第一章    金融市场与金融工具

第一节　金融市场与金融工具概述

考点一、金融市场的涵义与构成要素

　　(一)金融市场的含义

　　金融市场指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。简而言之，是资金融通的场所。

　　(二)金融市场的构成要素

　　四个基本要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格

 

　1、金融市场的主体

(1)家庭：家庭是金融市场上主要的资金供应者。　　

(2)企业：企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。对资金有需要也有供给。除此之外，企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。

　　(3)政府：在金融市场上，各国的中央政府和地方政府通常是资金的需求者。政府也会出现短期资金盈余，此时，政府部门也会成为暂时的资金供应者。

　　(4)金融机构：金融机构是金融市场上最活跃的交易者，分为存款性金融机构和非存款性金融机构。存款性金融机构：商业银行、储蓄机构和信用合作社。非存款性金融机构：保险公司、养老金、投资银行、投资基金等。金融机构在金融市场上扮演着资金需求者和资金供给者的双重身份。

　　(5)中央银行：中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交易主体，又是监管机构之一。

　　交易者：是各金融机构的最后贷款人，因此是资金的供给者;而且在金融市场上进行公开市场操作调节货币供应量(既是供给者又是需求者)。

　　监管者：代表政府对金融市场上的交易者进行监督，防范金融风险，使金融市场平稳运行。

 

2、金融市场客体

　　金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。

　　(1)金融工具的分类

①按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。

②按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。

③按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。

 

(2)金融工具的性质

①期限性；②流动性；③收益性；④风险性。　　

　　这四个性质之间的联系：期限性和收益性、风险性成正比，与流动性成反比。流动性与收益性成反比。收益性与风险性成正比。流动性与风险性成反比。

3、中介的作用：促进资金融通，降低交易成本，构造和维持市场运行。

4、金融市场价格

　　价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市场高速运行的基础。价格与投资者的利益密切相关。价格引导资金的流向。

5、构成要素之间的关系

　　金融市场的四个要素之间是相互联系、相互影响的。其中，金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。

 

【例题】在金融工具四个性质之间，存在反比关系的是(　)。

　　a.期限性与收益性　b.期限性与风险性

　　c.流动性与收益性　d.期限性与流动性　　e.收益性与风险性

　　【正确答案】cd

　　【答案解析】本题考查金融工具性质之间的关系。一般而言，金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。而流动性与收益性成反比，同时，收益性与风险性成正比。

 

考点二、金融市场的类型

 

【例题】金融市场的类型按交易中介可以划分(　)。

　　a.直接金融市场　　b.间接金融市场

　　c.发行市场　　    d.流通市场　   　e.有形市场

　　【正确答案】ab

　　【答案解析】本题考查金融市场的类型。

 

考点三、金融市场的功能

三、金融市场的功能包括：

资金集聚功能（最基本的功能）；财富功能；风险分散功能；交易功能；资源配置功能；反映功能；宏观调控功能。

 

第二节　传统的金融市场及其工具

考点一、货币市场

　　货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

 

 (一)同业拆借市场

　　同业拆借市场的特点：

期限短；(2)参与者广泛；(3)交易对象；(4)信用拆借。　　

功能：

　　①调剂金融机构资金，提高资金使用效率;

　　②同业拆借是央行实施货币政策，进行宏观调控的重要载体。

 

(二)回购协议市场

回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

　　证券回购在货币市场中的作用：

　　(1)证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

　　(2)回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

 

(三)商业票据市场

商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交易。商业票据具有融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

 

(四)银行承兑汇票市场

　　汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

　　一级市场行为：出票、承兑

　　二级市场行为：贴现、再贴现

　　银行承兑汇票具有以下特点：

　　(1)安全性高。　(2)流动性强。　(3)灵活性强。

 

　(五)短期政府债券市场

　　短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

　　政府发行短期政府债券，通常是为了满足短期资金周转的需要。除此之外，它也为中央银行的公开市场业务提供了一种可操作的工具。

 

　(六)大额可转让定期存单(cds)市场

　　大额可转让定期存单具有以下特点：

　　(1)不记名，且可在市场上流通并转让。

　　(2)一般面额固定且较大。

　　(3)大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

　　(4)利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

 

考点二、资本市场

　(一)债券市场

1、债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系，和股票一样，债券是有价证券的重要组成部分。

债券具有以下特征：

　　(1)偿还性　(2)流动性　(3)收益性　(4)安全性

　　2.债券市场的涵义和功能

　　(1)债券市场是债券发行和买卖的市场。发行市场为一级市场;流通市场为二级市场。

　　(2)债券市场的功能：

　　①筹集资金功能；　②投资功能；　③债券市场反映功能；④央行实施货币政策的载体。

 

【例题】根据性质的不同，债券可以分为(　)。

　　a.信用债券　b.抵押债券　c.付息债券　d.贴现债券　e.担保债券

　　【正确答案】abe

　　【答案解析】本题考查债券的类型。根据性质的不同，债券可以分为信用债券、抵押债券和担保债券。

 

(二)股票市场

　　股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票的持有者对股份公司的部分资本拥有所有权。股票是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种重要工具。

　　股票市场有发行市场、流通市场。发行市场是流通市场的基础;流通市场保证了发行市场的正常运行。

 

(三)投资基金市场

　　投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。　　它有以下特征：

　　(1)集合投资，降低成本;　(2)分散投资，降低风险;　(3)专业化管理。

 

考点三、外汇市场

　(一)概述

　　外汇是一种以外国货币表示的用于国际结算的支付手段，通常包括可自由兑换的外国货币和外币支票、汇票、本票、存单等。广义的外汇还包括外币有价证券，如股票、债券等，实际上就包括了一切外币金融资产。

狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易市场。包括同一市场银行间、不同市场银行间、央行与外汇银行间、各国央行间的外汇交易市场——批发市场。

 

　(二)外汇交易类型

　　1、即期外汇交易：是指在成交当日或之后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。目的：临时性支付需要、调整外币结构、外汇投机。

　　2、远期外汇交易：是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是按照事先约定的币种、金额、汇率、交割时间、地点等交易条件，到约定时期才进行实际交割的外汇交易。这是外汇市场上最常见、最普遍的外汇交易形式。

　　目的：投资者选择远期外汇交易，既可用于套期保值，防范汇率风险；也可以通过买空或卖空交易对远期外汇汇率进行投机。

　　3、掉期交易：是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。交易者在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者的交割日期不同。掉期交易常用于银行间外汇市场。

　　掉期外汇交易是复合外汇交易，目的是利用不同交割期的汇率差，获取利润或防范风险。

 

【例题】常用于银行间外汇市场上的外汇交易形式是(　)。

　　a.即期外汇　b.远期外汇c.掉期　d.回购

　　【正确答案】c

　　【答案解析】本题考查掉期的相关知识。掉期交易是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。这种交易形式常用于银行间外汇市场上。

 

第三节　金融衍生品市场及其工具

考点一、金融衍生品市场概述

(一)金融衍生品的概念与特征

　　1、金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具(股票、债券、存单、货币等)派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。

　　2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。

　　3、与传统金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

　　(1)杠杆比例高。　(2)定价复杂。　(3)高风险性。　(4)全球化程度高。

 

(二)金融衍生品市场的交易机制

　　金融衍生品市场上主要的交易形式有场内交易和场外交易两种。

　　场内交易是有组织的交易所内进行的交易。投资申请者需申请为交易所会员才能进行交易。场外交易也称otc，没有固定的场所，交易者和委托人通过电话和网络进行联系和交易。

　　根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：套期保值者(风险对冲者)、投机者、套利者和经纪人。

 

考点二、主要的金融衍生品

　　按照衍生品合约类型的不同，目前市场中最为常见的金融衍生品有：远期、期货、期权、互换和信用衍生品等。

　　(一)金融远期

　　(1)金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，金融远期合约最大功能是转移风险。

　　(2)特点：远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。

　　(3)比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

 

(二)金融期货

(1)金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。

　　(2)特点：金融期货合约是标准化协议。

　　(3)主要的期货合约有外汇期货、利率期货、股指期货等。

　　(4)期货合约与远期合约区别

　　①远期合约的交易双方可以按各自的愿望就合约条件进行磋商。

　　②期货合约的交易多在有组织的交易所内进行，合约的内容(如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等)都有标准化的特点。

　　(5)期货合约与远期合约的相同点在于：避免价格波动风险的工具，是利用价格波动取得投机收入的手段。

 

(三)金融期权

　(1)金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。

　　(2)期权费：为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付的一定数额的费用。

　　(3)按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。

　　①看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产。

　　②看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

　　(4)特点：期权买卖双方权利/义务、收益/亏损，具有非对称性，即买方有权利无义务、卖方有义务无权利;买方损失有限收益无限，卖方收益有限损失无限

 

(四)金融互换

　(1)定义：金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。

　　(2)金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等三种类型。

　　①利率互换(固定利率与浮动利率互换)：

②货币互换：双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金的交换。

　　(3)互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例如利率互换可以分解为多个远期利率协议的组合。

 

(五)信用衍生品

　1.信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。

　　2.近年来信用衍生品成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。

　　3.信用违约互换(cds)credit default swaps是最常用的一种信用衍生产品，它规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值损失部分。

 

考点三、金融衍生品市场的发展和演变

从合约形式看，由简变繁。单一的金融工具→混合衍生工具→复杂衍生工具(衍生工具的衍生工具)→信用衍生品。

 

第四节　我国的金融市场及其工具

考点一、我国的金融市场及其发展

　　我国金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等。

　　我国金融市场存在的问题：

　　(1)规模小；(2)间接融资的比重过高，直接融资比重过低；(3)资本市场与货币市场分离严重，货币市场发展滞后。

 

【例题】我国金融市场存在的问题有(　)。

a.间接融资比重过低　b.金融市场规模小　c.直接融资比重过低　

d.尚未推出金融衍生品市场            　e.货币市场发展滞后

　　【正确答案】bce

 

考点二、我国的货币市场

(一)同业拆借市场

　　1984年10月，国家允许各专业银行互相拆借资金。

　　1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。

　　2013年2月，我国同业拆借市场成员共计935家。从融资主体结构看，我国同业拆借市场在2012年主要呈现以下特点：1、大型银行在同业拆借市场上是供给资金的主体，融出资金量持续增加，由上年同期的资金净融入转为净融出；二是中小型银行、证券公司及基金公司和其他金融机构资金需求不断增加，其中中小型银行和外资金融机构在同业拆借市场上均由上年的资金净融出转入净融入。

 

(二)回购协议市场

(1)我国证券回购市场的发展是从1991年国债回购开始的。1997年6月前债券回购主要集中于上海证券交易所。1997年初开始银行间债券回购市场。2000年，证券公司、基金管理公司满足一定条件可参与回购交易。回购期限在1年以下。2012年，我国证券回购市场的参与主体从市场成立之初的16家商业银行，增加到包括银行、保险、证券、信托、基金等金融机构和部分非金融机构投资者共2 200余家。

　　(2)交易主体是具备法人资格的金融机构，交易场所是证券交易所和经批准的融资中心，回购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限在1年以下。

 

(三)商业票据市场

　按照《中华人民共和国票据法》的规定，我国的票据包括汇票、本票和支票。

　　1、汇票

　　①汇票是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。

　　②汇票的主要关系人是出票人(签发票据人)、付款人(债务人)、收款人(持票人)、承兑人(承诺付款责任者)。

　　③汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。

　　2、我国商业票据市场的发展

　　我国的商业票据市场始于20世纪80年代上海。

　　2000年11月9日，经中国人民银行批准，我国在上海开办了内地第一家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部，标志着中国票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段。

2003年6月30日，中国票据网正式启用。

2012年，企业累计签发商业汇票17.9万亿元，同比增长18.8%。

 

考点三、我国的资本市场

　(一)债券市场

　　首先从国债市场产生并发展起来。1981年恢复国债发行。

我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。银行间市场是债券市场的主体，债券存量约占全市场95%。这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场，实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。交易所市场是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。交易所市场实行两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户，中央国债登记结算有限公司与交易所投资者没有直接的权责关系。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，属于零售市场。按币种划分，我国债券主要分为人民币债券和外币债券。

 

(二)股票市场

　1.我国上市公司股票分类

　　我国上市公司股票按发行范围可分为：a股、b股、h股和f股。

　　(1)a股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。

　　(2)b股股票是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。2000年2月，中国证监会开始允许境内持有外汇账户的企业和个人投资b股。

　　(3)h股是我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票。

　　(4)f股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。

　　在我国上市公司的股份按投资主体可以分为国有股、法人股和社会公众股。

 

【例题】以人民币为面值、外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票是(　)股票。

　　a.a股　　b.b股　　c.h股　　d.f股

　　【正确答案】b

　　【答案解析】本题考查b股的概念。b股股票是以人民币为面值、外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。

 

　2、我国股票市场构成

　　1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立。

　　我国股票市场包括：主板市场、中小企业板市场、创业板市场。代办股份转让市场(三板)也是有组织的股份转让市场。

　　2004年5月，证监会批准深圳证券交易所设立中小企业板市场，与主板市场比除上市公司规模外差别不大。

　　2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，该系统的设立有利于不断改善中小企业金融环境，推动我国场外市场的发展。

 

(三)投资基金市场

　证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。我国投资基金市场发展可大致分三个阶段：

　　第一阶段，1992-1997人行主管阶段，上市基金25只。

　　第二阶段，1997-2004证监会主管阶段，2001年开始发行开放式基金，2002年外资参股基金。基金品种呈现多样化：平衡型、成长型、优化指数型、指标股票成长型、稳健型、成长价值复合型等等。

　　第三阶段2004至今，《证券投资基金法》正式实施。

 

考点四、我国的外汇市场

　我国外汇市场的发展历程：

　　1979年外汇留成制度与外汇调剂市场

　　1994年汇率并轨，有管理的浮动汇率制度，取消外汇留成制度，实行银行结售汇制度。

　　1994年4月4日中国外汇交易系统启动运营， 全国统一银行间外汇市场建立。

　　2005年7月21日我国对人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　目前，银行间外汇市场上，人民币外汇交易类型包括，即期交易，远期交易和掉期交易。

 

考点五、我国的金融衍生品市场

20世纪90年代开始金融期货试点交易。1992年深圳有色金属交易所推出我国第一个商品期货合约——特级铝期货合约。

　　2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立。

　　2010年1月批准股指期货推出，2月22日正式开户，4月16日，股指期货开始上市。