10.5 财务分析

1  财务分析的内容和步骤

2  融资前分析与融资后分析

3  盈利能力分析指标

4  偿债能力分析指标

5  财务生存能力分析指标

6  非经营性项目的财务分析

7  财务分析报表        

8  财务评价参数

考试大纲要求：

         通过本章学习，应重点掌握财务评价的内容，应用基本计算方法对项目进行盈利能力分析、偿债能力分析及财务生存能力分析；了解财务分析报表的构成及应用，理解基准收益率的含义。

考情分析：

    就往年考试情况来说，本章内容在历年考试当中出现频率较高，几乎是必考章节。往年考试内容中就基本概念及基本公式计算比较频繁。鉴于本章涉及财务概念较多，建议考生学习时侧重于基本概念的认识理解，进行必要的分类梳理，并掌握相关分析指标的基本计算。

1.财务分析的内容和步骤

         对于经营性项目;编制财务分析报表、计算财务指标、分析项目盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的可接受性，明确项目对财务主体的价值贡献，为项目决策提供依据。

         对非经营性项目主要分析其财务生存能力。

         步骤见教材图10.5-1

2.融资前分析与融资后分析

         融资前分析指考虑融资方案前时就可以开始的财务分析，既不考虑债务融资条件下进行的财务分析。

         在融资前分析满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。融资前分析是广泛应用于项目各阶段的财务分析，在规划和机会研究阶段可以只进行融资前分析。只有通过融资前分析，才有必要进行融资后分析。 （09真题）

（1）融资前分析

         动态分析以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入流出计算项目投资内部收益率和净现值等指标。

    依分析角度不同，融资前分析可选择计算所得税前指标（息税前角度）或所得税后指标（息税后角度） 。两者对现金流入的判断是一致的，但税前分析不将所得税作为现金流出，税后分析则相反。

（2）融资后分析

以融资前分析和初步融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力判断其可行性用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策

（3）融资后的盈利能力分析

※动态分析：包含两个层次

  1）项目资本金现金流量分析，计算项目资本金财务内部收益率，考察其收益水平；

  2）投资各方现金流量分析，从投资各方实际收入支出角度确定现金流量。计算投资各方财务内部收益率，考察其收益水平。

※静态分析： 不采取折现方式处理数据，依据利润与利润分配表计算项目资本金净利润率和总投资收益率

3. 盈利能力分析指标

（1）财务净现值（fnpv）按设定的折现率计算的项目计算期内净现金流量的现值之和

n —— 项目寿命期（包括建设期和生产期）

当 fnpv ≥ 0 时,可考虑接受该项目。如下题：

可视情况采用年金现值系数

fnpv =－8935×（p/f，12％，1）－24570×（p/f，12％，2）－ 11164×（p/f，12％，3）＋ 2549×（p/f，12％，4）＋ 9078×（p/f，12％，5）＋ 11278×（p/f，12％，6） ＋… ＋21924×（p/f，12％，18）

= 16309（万元）10真题

（2）财务内部收益率：是指投资项目在这样的折现率下，到项目计算期终了时，当初的所有投资可以完全被收回。   （ci-co）t：第t期的净现金流量；

firr：财务内部收益率；    n：项目计算期

（2）财务内部收益率

项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式。但判别基准不同。

财务内部收益率是项目折现率的临界值。在进行独立方案的分析评价时，一般是在求得投资项目的内部收益率后，与同期贷款利率、同期行业基准收益率相比较，以判定项目在财务上是否可行。既  firr≥i_c 

 

财务内部收益率（firr ）的求法

(1)求解 firr 的n次函数方程

其实数解可能是: 无解\唯一解\n个解

很难求得解析解，可以求其近似解

求 firr 的n次函数方程近似解(插入法)。

即先试算 i = i₁ ， fnpv₁ ＞0

一般情况下，随 i 的增大，fnpv 会逐渐减小

增大i₁值，直至 i = i₂，使得试算 fnpv₂  ＜ 0

一般要求│i₁-- i₂│≤2 ~ 5 %（以可查表为宜）

 

当 i = 12% 时,   fnpv  = 16309 （万元）

当 i = 15% 时,  

fnpv  = －8935×（p/f，15％，1）－24570×（p/f，15％，2）－ 11164×（p/f，15％，3）＋ 2549×（p/f，15％，4）＋ 9078×（p/f，15％，5）＋ 11278×（p/f，15％，6）＋…＋21924×（p/f，15％，18） = 6349（万元）

当 i = 18% 时, 

fnpv =－8935×（p/f，18％，1）－24570×（p/f，18％，2）－11164×（p/f，18％，3）＋ 2549×（p/f，18％，4）＋ 9078×（p/f，18％，5）＋ 11278×（p/f，18％，6）＋…＋21924×（p/f，18％，18） =－553（万元）

当 i = 12% 时,  fnpv =  16309（万元）

当 i = 15% 时,  fnpv =  6349（万元）

当 i = 18% 时,  fnpv =－553（万元）

∴ firr ＝15％＋（18%－15%）  *6349/(6349+553） ＝17.72%

（3）项目投资回收期

项目投资回收期,也称返本期,是反映项目投资回收能力的重要指标,分为静态投资回收期和动态投资回收期。

静态投资回收期:是在不考虑资金时间价值的条件下,以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间,一般以年为单位.

投资回收期越短，抗风险能力越强

项目投资回收期一般从项目开始建设开始年算起,若从项目投产开始年计算,应予以特别说明。

项目投资回收期计算为:

（3）项目投资回收期

静态投资回收期可根据累计净现金流量计算为:

（3)投资回收期：经典例题

(4) 总投资收益率(roi)

表示总投资的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内平均税前利润（ebit）与总投资（ti）的比率

公式如下：roi=ebit/ti ×100%

如高于同行业的收益参考值，则表明盈利能力满足要求

 (5)项目资本金净利润率roe

 表示项目资本金的盈利水平指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润np与项目资本金ec的比率

公式如下：roe=np/ec×100%

如高于同行业净利润率参考值，表明盈利能力满足要求

4. 偿债能力分析指标
(1)利息备付率icr

是指在借款偿还期内的息税前利润ebit与应付利息pi的比值，从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度按下式计算

  icr=ebit/pi

应分年计算，利息备付率越高利息偿付的保障程度越高。应当大于1并结合债权人的要求确定。

 (2)偿债备付率 dscr

是在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金(ebit_ad-t_ax)与应还本付息金额pd的比值，表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，公式如下：dscr= (ebit_ad-t_ax) / pd

ebit_{ad —}息税前利润加折旧和摊销；t_ax—企业所得税；  应分年计算，利息备付率越高利息偿付的保障程度越高。应当大于1并结合债权人的要求确定

(3)资产负债率loar

是指各期末负债总额tl同资产总额ta的比率，公式如下：

loar = tl / ta×100%

该指标以适度为宜，应结合国家宏观经济状况等具体条件判断，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。

 (4)借款偿还期

如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备付率和偿债备付率指标；如果难以设定借款偿还期，可先大致估算，再计算还本付息金额。公式如下：

借款偿还期=借款偿还后开始出现的盈余年份 -开始借款年份+当年借款额/当年可用于还款金额

只是估算使用

5. 财务生存能力分析：指通过考察项目计算期内投资、融资和经营活动产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否实现财务可持续性。 （财务计划现金流量表是其基本报表）

(1)拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件；(2)各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件 。11真题

6. 非经营性项目的财务分析：

（1）对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生存能力；

（2）对有营业收入的项目应根据收入抵补支出的程度，区别对待。

可分为两类：一定时间内收入可补偿全部成本费用的与一般项目分析相同，不能补偿的只分析偿债能力和生存能力及政府可能提供财务补贴的能力。

7.财务分析报表：包括如下各表

现金流量表：项目投资现金流量表-计算项目内部收益率及净现值；项目资本金现金流量表-计算资本金财务内部收益率；投资各方现金流量表计算投资各方内部收益率。

利润与利润分配表 - 计算总投资收益率、项目资本金净利润等

财务计划现金流量表 - 分析财务生存能力

资产负债表 - 计算资产负债率

借款还本付息表 - 计算偿债备付率和利息备付率

8.财务评价参数

是用于计算、衡量建设项目费用与效益的计算参数以及判断项目财务可行性和经济合理性的一系列评价指标的判据参数。国家行政主管部门统一测定并发布的行业财务基准收益率，在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的建设项目中必须使用；在企业投资等其他各类建设项目的经济评价中可参考使用

国家有关部门（行业）发布的供项目财务分析使用的总投资收益率、项目资本金净利润率（即权益资金净利润率）、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、项目计算期、折旧年限、有关费率等指标的基准值和参考值，在各类建设项目中可参考使用。

8.财务评价参数-判据参数

判断项目盈利能力的参数：

财务内部收益率、 总投资收益率、 项目资本金净利润率等指标的基准值或参考值

判断项目偿债能力的参数主要包括：

利息备付率、 偿债备付率、资产负债率、 流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值

8.财务评价参数-财务基准收益率

建设项目财务评价中对可货币化的项目费用与效益采用折现方法计算财务净现值的基准折现率，是衡量项目财务内部收益率的基准值，是项目财务科可行性和方案比选的主要判据。财务基准收益率反映投资者对相应项目占用资金的时间价值的判断，应是投资者在相应项目上最低可接受的财务收益率。