第四节  筹资管理

大纲要求：

一、筹资方式

二、权益性筹资

三、长期负债筹资

四、短期负债筹资

五、综合资金成本与资本结构

重点：各种筹资方式的优缺点

难点：无

考点：普通股票筹资的成本、筹资方式的优缺点、资本结构

知识点一、筹资方式

(1)吸收直接投资。

(2)发行股票。

(3)留存收益。

(4)向银行借款。

(5)利用商业信用。

(6)发行公司债券。

(7)融资租赁。

筹资方式分类图框架图（考点）

知识点二、权益性筹资

（一）吸收直接投资

1．直接投资的出资形式：

(1)以现金出资。

(2)以实物出资。

(3)以工业产权出资。

(4)以土地使用权出资。

2．吸收直接投资的成本（略）

3．吸收直接投资的优缺点

与发行股票筹集资金相比，吸收直接投资具有以下优点：

(1)手续简便快捷，资金筹集的速度快，筹资成本低。

(2)可以直接获得投资者的先进设备和先进技术，尽快形成生产能力和生产规模，尽快占领市场。

(3)支付投资报酬的方式灵活，分红压力小。

但是吸收直接投资也有缺点，主要表现为：

(1)直接面向投资者筹集资金，使企业吸收资金的数量有限，企业较难迅速扩张，因此依靠吸收直接投资筹集权益性资金的企业，一般规模不会太大。

(2)采用直接吸收投资方式筹集资金，投资者数量相对较少，但每个投资者的持股比例相对较大，有可能分散企业控制权。

（二）发行普通股票筹资（高频考点）

1．普通股票的种类

(1)按是否记名，分为记名股票和不记名股票。

(2)按票面是否标明金额，分为有面值股票和无面值股票。

(3)按发行对象和上市地点不同，分为a股、b股、h股、n股。

2．普通股票筹资的成本：股票发行费用和现金股利。

(1)企业采用固定股利政策。

例6．某公司拟发行普通股股票筹集资金，发行价格为每股30元，筹资费率为股票发行价的10%，预计每年分派现金股利2元／股。该普通股票成本计算如下：

普通股成本=2÷[30×(1-10%)]=7.41%

【2013年真题】某股份公司准备增发100000股普通股票，每股发行价格10元，预计筹资费率10%，预计每年发放现金股利0.5元/股，本次增发的普通股成本为(   )。

a.5%  b.5.45%  c.5.56%  d.6%

答案：c

解析：普通股筹资成本计算公式为普通股成本=每年固定的现金股利除以普通股筹资金额乘以（1-普通股筹资费率）。0.5除以10乘90%等于0.56。

(2)企业采用固定股利增长率政策。（重要考点）

 

例7．某公司拟发行普通股股票筹集资金，发行价格为每股20元，筹资费率为股票发行价的10%，预计下一年分派现金股利0.8元／股，以后每年增长5%。该普通股票成本计算如下：

普通股成本=0.8÷[20×(1—10%)]+5%=9.44%

【2012年真题】某股份公司准备增发100万股普通股股票，每股发行价20元，预计筹资费率6%，预计第一年每股发放现金股利1元，以后每年的股利增长率为2%。则本次增发的普通股成本为(   )。

a.5%  b.5.32%  c.6%  d.7.32%

答案：d

【真题解析】如果企业采用固定股利增长率政策，普通股成本=第一年预计现金股利÷[普通股筹资金额×(1-普通股筹资费率)]+固定股利增长率=1÷[20×(1-6%)]+2%=7.32%。

3．发行普通股票筹资的优缺点

优点：

(1)没有固定到期日，不必考虑偿还。

(2)没有固定的股利负担，筹资风险小。

(3)发行普通股所筹集的资金是企业最基本的资金来源，普通股股本及由此产生的资本公积，反映了企业的财务实力，可作为其他方式筹资的基础，特别是为债权人提供了保障，增强了企业的举债能力。

缺点：

（1）资金成本高

（2）发行普通股可能会增加新股东，分散企业的控制权，也会稀释现有股票每股收益。

（3）发行股票筹资要求增加企业的透明度，公布的信息可能被竞争对手利用。

【2013年真题】相对于吸收股东直接投资，以发行股票方式筹集资金的缺点有(   )。

a.筹资成本较高  b.筹资数量有限

c.筹资风险小             d.信息有可能被竞争对手利用

答案：ad

解析：相对于吸收股东直接投资，以发行股票方式筹集资金的缺点有筹资成本较高和信息有可能被竞争对手利用。

（三）留存收益筹资（重要考点）

1．留存收益的种类

(1)盈余公积。盈余公积是限定用途的留存收益，是企业按照企业法规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积和任意盈余公积。法定盈余公积按净利润的10%提取，只能在一定条件下用于转增资本、弥补亏损和发放股利。

(2)未分配利润。

2．留存收益筹资的成本

(1)如果企业普通股股利固定，留存收益成本的计算公式为：

(2)如果企业普通股股利逐年固定增长，留存收益成本的计算公式为：

例8．仍以例7资料为例。某企业拟发行普通股股票筹集资金，发行价格为每股20元，筹资费率为股票发行价的10%，预计下一年分派现金股利0.8元／股，以后每年增长5%。该企业留存收益筹资成本计算如下：

留存收益成本=0.8÷20+5%=9%

3．留存收益筹资的优缺点（考点）

优点：

(1)资金成本较低。

(2)可以保持原有股东的控制权。

(3)可以增加企业财务实力。

采用留存收益筹资的缺点是：

筹资资金数量有限。留存收益来自企业积累的净利润，其所能提供资金的最大数额是企业当期的税后利润和上年末盈余公积与未分配利润之和。如果企业亏损，就不存在这个渠道的资金来源。

【2012年真题】相对于发行股票，以留存收益方式筹集资金的优点是(    )。

a.资金成本低

b.筹资数量不受限制

c.资金使用完全不受限制

d.保持原有股东的控制权

答案：ad

【真题解析】留存收益筹资的优点：资金成本较低;可以保持原有股东的控制权;可以增加企业财务实力。留存收益筹资的缺点：筹资金额数量有限;资金使用受限制。

知识点三、长期负债筹资

（一）长期借款筹资

1．长期借款的种类

(1)按照提供贷款的机构，可以分为政策性银行贷款和商业银行贷款。

(2)按照借款的用途，可以分为固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款等。

(3)按照有无担保，分为信用借款和抵押借款。

2．长期借款筹资的成本

长期借款成本包括利息和筹资费用。

例9．某企业向银行借入三年期固定资产更新改造借款100万元，年利率为6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.1%，企业所得税率为25%。该笔长期借款成本为：

3．长期借款筹资的优缺点

采用长期借款筹资的优点是：

(1)筹资速度快。

(2)筹资成本低。

(3)筹资弹性大

(4)可以通过财务杠杆作用，提高股东的投资回报。利息固定，收益率高就回报高。

长期借款的缺点主要表现为：

(1)财务风险较高。

(2)限制性条款比较多。

(3)筹资数量有限。

（二）发行债券筹资

1．债券的种类

按不同的分类标准，可以分为不同的类别。

(1)按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券。

(2)按有无财产担保，分为抵押债券和信用债券。

(3)按能否转化为企业股票，分为可转换债券和不可转换债券。

2．发行债券筹资的成本

债券成本包括债券利息和筹资费用。

例10．某企业通过发行债券筹集资金500万元，债券年利率8%，每年付息一次，到期一次还本。债券筹资费率为4%，该企业所得税率为25%。发行债券筹集资金的成本计算如下：

3．债券筹资的优缺点

债券筹资具有以下优点：

(1)资金成本较低。

(2)可以保持股东的控制权。

(3)可以通过财务杠杆作用，提高股东的投资回报。

债券筹资的缺点主要表现为：

(1)财务风险大。

(2)筹资周期长，限制条件多。

(3)筹资数量有限。

（三）融资租赁筹资

1．融资租赁的种类

(1)直接租赁。直接租赁是指承租人直接向出租人租人所需要的资产，并支付租金。

(2)售后回租。售后回租是指根据协议，企业将资产卖给出租人后，再将其租回使用。

(3)杠杆租赁。杠杆租赁涉及三方当事人：承租人、出租人、资金出借人。从承租人角度看，杠杆租赁与前两种租赁形式并无区别，都是按合同规定取得资产使用权，并定期支付租金。但对出租人却不同，出租人只需支付购买资产所需要的部分资金，如40%，作为自己的投资，另外以该资产为担保向资金出借人借入其余资金，如60%。出租人拥有该资产所有权，但同时又是债务人，既收取租金又要偿还债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产所有权就要转归资金出借人。

2．融资租赁筹资的成本

融资租赁筹资成本包括设备价款和租息两部分。

3．融资租赁筹资的优缺点

优点主要表现为：

(1)筹资速度快。

(2)设备淘汰风险小。

(3)财务风险较小。

(4)租金可在税前扣除，减少了企业所得税的缴纳。

融资租赁筹资的最大缺点是资金成本较高。

知识点四、短期负债筹资

（一）短期借款筹资

优点：

(1)筹资速度快。

(2)筹资弹性大。

(3)筹资成本较低。

（二）商业信用筹资：

商业信用，是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业之间的借贷关系。

1．商业信用的种类

(1)预收货款。

(2)延期付款，但不涉及现金折扣。

(3)延期付款，但早付款可享受现金折扣。

2．商业信用筹资的优缺点

采用商业信用筹资的最大优点是容易取得。首先，商业信用是一种持续性的信贷方式，它与商品交易同时进行，无须办理筹资手续，只要企业信誉好，很容易取得商业信用。其次，如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。但是商业信用期限一般较短，如果放弃现金折扣，所付出的成本也比较高。

【2011年真题】企业实施短期负债筹资的主要形式包括(　)。

a.吸收投资  b.商业信用

c.短期借款  d.留存收益

答案：bc

【真题解析】

短期负债筹资的主要形式是短期借款和商业信用。吸收投资和留存收益属于权益性筹资方式。

知识点五、综合资金成本与资本结构

（一）综合资金成本（重要考点）

1．加权平均资金成本

加权平均资金成本的计算公式为：

加权平均资金成本=∑（某种资金成本×该资金占总资金比重）

例11．某企业现有资金总额1000万元，其中发行普通股票400万元，留存收益100万元，长期借款300万元，长期债券200万元，其资金成本分别为15%、13%、8%、10%，其中负债的资金成本是税后的。要求计算该企业加权平均资金成本。

解：(1)计算各种资金占总资金比重：

普通股票占总资金比重=400÷1000=0.4

留存收益占总资金比重=100÷1000=0.1

长期借款占总资金比重=300÷1000=0.3

长期债券占总资金比重=200÷1000=0.2

(2)计算加权平均资金成本：

加权平均资金成本=15%×0.4+13%x0.1+8%x0.3+10%×0.2=11.7%

【2012年真题】某企业生产和销售a、b、c三种产品，销售比重分别为45%、30%、25%，贡献毛益率分别为40%、38%、30%，则该企业的加权平均贡献毛益率为( )。

a.36%  b.36.5%  c.36.9%  d.38%

答案：c

【真题解析】

加权平均贡献毛益率=45%×40%+30%×38%+25%×30%=36.9%。

2．边际资金成本

边际资金成本是指资金每增加一个单位而相应增加的成本。

（二）资本结构

企业的资本结构是由于企业采用多种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式的不同组合，决定着企业的资本结构及其变化。总的来看，企业的筹资方式可以分为权益筹资和负债筹资两类，因此资本结构也可以理解为是负债在全部资金中所占的比重以及不同负债所占的比重。