第二节 资本成本

知识点一、资本成本的构成和作用

资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的各种费用和代价。

（一）资本成本构成

1、筹资费用：筹资过程中发生的佣金、审计费、律师费、注册费和银行手续费等。

2、用资费用：借款利息、债券利息和股票股利

（二）作用

企业筹资决策的依据；评价投资项目和进行投资决策的依据

知识点二、个别资本成本测算

（一）长期借款资本成本测算

测算公式：kl=il(1-t)/(1-fl)

式中：

kl——长期借款资本成本；

il——长期借款利率；

t——所得税税率；

fl——借款手续费率；

（二）长期债券资本成本测算

测算公式：kb=b0*ib(1-t)/b*(1-fb)

式中：b0——券面面值；

kb——长期债券资本成本；

ib——长期债券票面利率；

t——所得税税率；

fb——债券筹资费率；

b——债券发行价

【例题】某公司发行一种期限为10年的债券，债券面值为10000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行费用3%，企业所得税税率25%，债券发行价格为11000元，则该债券的筹资成本为：

a.6.36%  b.7.03%

c.7.22% d.9.37%

【答案】d

=10000×10%×（1-25%）/[11000×（1-3%）]=7.03%

（三）普通股资本成本测算

1、股利估价模型（略）

（1）公司采用固定股利政策

普通股资本成本测算公式：ke=d/p0 

式中：ke——普通股资本成本；d——股利；

p0——净筹资额

（2）公司采用固定股利增长政策

普通股资本成本测算公式：ke=[d0*(1+g)/p0]+g

式中：

ke——普通股资本成本；

d0——当期股利；

p0——净筹资额；

g——股利固定增长率

2、资本资产定价模型

资本成本计算公式：ke=rf+β*(rm-rf)

式中：

ke——资本成本或投资者必要报酬率；

rf——无风险报酬率；

β——贝塔系数；

rm——市场平均报酬率；

（四）留存收益资本成本测算——与普通股资本成本测算相同

1、留存收益的资本成本计算不考虑筹资费用

2、留存收益的资本成本一般要低于普通股的资本成本

知识点三、综合资本成本测算

测算公式：wacc=klwl+kbwb+kewe+kywy

式中：wacc——综合资本成本；

wl——长期借款资本比例；

wb——长期债务资本比例；

we——普通股资本比例；

wy——留存收益资本比例；

kl为长期借款资本成本，kb为长期债务资本成本，

ke为普通股资本成本，ky为留存收益资本成本。

知识点四、混合性筹资

（2014初）下列有关资本成本的表述中，错误的是：

a．留存收益的资本成本低于普通股资本成本

b．投资者要求的必要报酬率越高，资本成本越低

c．各种资本在全部资本中的比例会影响综合资本成本的高低

d．从构成内容看，资本成本包括筹资费用和用资费用两部分

【答案】b