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三. 戴民控股有限公司是一家在伦敦股票交易所挂牌上市的大型集团公司。戴民的董事局已决定把公司重组。作为重组计划的一部份，董事局同意把公司的其中一家最大的子公司德和有限公司分拆为一家独立的企业。德和有限公司将不会寻求即时在股票交易所上市。

德和有限公司最近期的报表载列如下：

(ii) 一家与德和相类似而在伦敦股票交易所挂牌的企业的市盈率为11倍。

(iii) 德和来年的税后利润预计与截至2001年11月30日止年度相同。 股利发放率预计为40%，而在可预见未来预计股利每年将有4%的 增长。

(iv) 公司的预计权益成本为10%。

要求：

(a) 按下列的估值方法计算德和有限公司的每股价值：

(i) 资产负债表法 (帐面净值法);

(ii) 清算法;

(iii) 市盈率法;和

(iv) 股利增长法 (9 分)

(b) 简单讨论上述 (a) 中的每种股票计价方法的优劣之处。 (8 分)

(c) 解释在公司重组中 "分拆" 一词的定义并指出戴民控股有限公司选择这种重组形式的原因。 (8 分)

(共25分)

四. 莱特有限公司是一家售卖古董的店舖，由两名古董专家共同拥有和管理。虽然公司近年的营业额都能维持在每年6百万英镑的水平，但应收帐款的水平却大幅度的上升。两名股东收到的最近期的财务报告中指出公司的平均应收帐结算期是60天，而行内的平均数则为40天。近年的坏帐水平也上升了，公司现在每年需撇销的坏帐约30,000英镑。

公司近期在信贷控制方面遇到的问题使公司的清偿能力出现危机。现时，公司是利用银行透支来替其应收帐款融资，支付的年利率为14%。然而，其透支额在近数月曾有数次超越上限的记录，银行要求公司把透支额大幅的降低。因此，公司的股东联络了一家代理融通公司，该代理融通公司愿意按应收帐款的85%预先付款给莱特有限公司，应收款的计算是按行内的结算期平均天数。代理公司就这项预付款按年息12%收取费用。此外，代理公司接手管理公司的销售帐，并就此项服务收取销售额2%的费用。公司相信代理公司所提供的此项服务应能消除坏帐并每年节省行政成本39,000英镑。

要求：

(a) 假设一年有365天，计算莱特有限公司聘用代理融通公司对其净利润的影响。并就你的答案作出讨论。 (11 分)

(b) 讨论一家公司聘用代理融通公司的服务的潜在利弊。 (8 分)

(c) 试分辨应收帐款让售与发票贴现不同之处。 (6 分)

(共 25 分)

五. 甜甜饼屋公开有限公司在英国各地经营饼店。由于饼屋的业务发展迅速，公司的董事希望筹集资金作扩展之用。为达至此目的，他们考虑把公司的股票上市。然而，他们对上市所涉及的问题和影响所知甚少。

要求：

为甜甜饼屋的董事编制一份报告，描述：

(a) 股票交易所的性质和作用; (6 分)

(b) 股份在股票交易所上市的其中两个方法，并简单讨论每一种方法的主要好处和成本;和 (8 分)

(c) 一家公司的股份在股票交易所挂牌上市的利弊。 (11 分)

(共 25 分)

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（责任编辑：lqh）

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