房地产估价师

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例如，物业1为写字楼项目，2002年末价值为1000万元，预计2003年末价值为1100万元的可能性为50%、为900万元的

可能性为50%，则2003年该物业价值的标准方差为10%;物业2为保龄球场项目，2002年末价值为1000万元，2003年末价值为1200万元的可能性是50%、为800万元的可能性为50%，则2003

年该物业价值的标准方差为20%。因此可以推断，物业2的投资风险大于物业1的投资风险。

图 1-1 风险：未获得预期收益的可能性

当实际收益超出预期收益时，我们就称投资有增加收益的潜力;而实际收益低于预期收益时，我们就称投资面临着风险损失。后一

种情况更为投资者所重视，尤其是在投资者通过债务融资进行投资的时候。较预期收益增加的部分通常被称为"风险报酬"。

㈡ 风险与不确定性

风险和不确定性有显着区别。风险的定义前面已经说过，它涉及到变动和可能性，而变动常常又可以用标准方差来表示，用以描

述分散的各种可能收益与均值收益偏离的程度。一般说来，标准方差越小，各种可能收益的分布就越集中，投资风险也就越小。反之，

标准方差越大，各种可能收益的分布就越分散，风险就越大。但如果说某事件具有不确定性，则意味着对于可能的情况无法

估计其可能性。在这种情况下，对未来投资收益的估计就应该是定性的而非定量的。尽管有时人们会使用后悔值矩阵法或评分综合评

价法等。

㈢ 风险分析的目的

风险分析是投资决策的重要环节，其目的是要帮助投资者回答

下述问题：

⑴ 预期收益率是多少，出现的可能性有多大?⑵ 相对于目标收益或融资成本或机会投资收益来说，产生损

失或超过目标收益的可能性有多大?

⑶ 预期收益的变动性和离散性如何?

由于风险分析的数学方法较为复杂，考虑到编写本书的目的，

本节仅对房地产投资过程中所遇到的风险种类及其对投资的影响进

行简单介绍。有关房地产开发过程中风险分析的方法，我们将在本书的第七章进行适当介绍。

房地产投资的风险主要体现在投入资金的安全性、期望收益的可靠性、投资项目的变现性和资产管理的复杂性四个方面。对具体

风险因素的分析，有多种分类方式，每一种分类方式都从不同的角度分析了可能对房地产投资的净经营收益产生影响的因素。在通常

情况下，人们往往把风险划分为对市场内所有投资项目均产生影响、投资者无法控制的系统风险和仅对市场内个别项目产生影响、可以

由投资者控制的个别风险。

二、系统风险

房地产投资首先面临的是系统风险，投资者对这些风险不易判

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%

回报

概率

ABC

断和控制，如通货膨胀风险、市场供求风险、周期风险、变现风险、

利率风险、政策风险和或然损失风险等。

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