初级经济师

初级金融专业知识与实务考点：国际储备

一、国际储备的含义与来源

(一)国际储备的含义

国际储备也称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。国际储备是一国经济实力的重要表现，国际储备充裕，表明该国国际支付能力强大，经济实力雄厚，货币汇率坚挺。

作为国际储备的资产，必须满足一些基本条件：

(1)可得性。作为国际储备资产必须是该国政府所拥有的，或能随时、方便和无条件地被政府得到。民间企业和居民自己拥有的黄金和外汇资产不能被认作是该国政府的官方储备资产，因为这类资产的获取是有条件的。

(2)流动性。国际储备必须具有较强的无损变现能力。其要点有两个：①国际储备能方便地转换成现金：②这种转换须不发生损失或尽可能少发生损失。

(3)普遍接受性。一国在运用国际储备弥补国际收支赤字和维持本币汇率时能被普遍接受。此外，国际储备还具有一些其他特征，如国际储备内在价值必须相对稳定等。

(二)国际储备的来源

主要有如下几个方面：

(1)国际收支的顺差。这是增加国际储备的主要来源。国际收支中经常项目差额与资本项目差额之和，反映在国际收支平衡表当中就是国际储备的变化额。在这两者之中，经常项目的收入是增加国际储备最可靠的来源。

(2)政府黄金存量。这是指一国货币当局拥有的货币黄金储备。增加黄金储备的途径一是政府在国内收购黄金并由中央银行储存，二是动用本币或外汇在国际市场上购买黄金。由于受黄金产量的限制，这一渠道所获得的国际储备量有限。

(3)外汇市场干预。在本币受到升值压力情况下，一国货币当局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇率。于是购进。的可兑换货币便成为该国国际储备的一部分。

(4)国际信贷。一国获得其他国家的政府贷款、向国际金融机构获得的贷款、中央银行之间的互惠贷款、向国际银行或银团获得的融资以及在国际金融市场上发行债券获得的融资，都：可以充当国际储备使用。但此资金只是在偿还期限之前可以作为储备资产周转使用，不能从根本上保证国际储备量的增加。

(5)特别提款权的分配。特别提款权由国际货币基金组织分配给成员国，每5年分配一次。特别提款权虽然不能作为现实货币用于普通商品交换，但可以作为国际储备支付国际间债务。

(6)在国际货币基金组织的头寸。这是一国国际储备的来源之一，但数量取决于各国在国际货币基金组织的配额，并且该配额的使用还会受到一些限制。

二、国际储备的构成与作用

(一)国际储备的构成

1.黄金储备

黄金储备是指一国货币当局所集中持有的货币性黄金。在国际金本位制度下，黄金是最主要的国际储备资产，是当时唯一的世界货币。自1976年起，根据国际货币基金组织的《牙买加协议》，黄金与国际货币制度和各国.的货币脱钩，黄金不再成为货币制度的基础，也不准用于政府间的国际收支差额清算。但是由于黄金长期以来一直被人们认为是一种最后的支付手段，其贵金属的特性使其易于被人们接受，各国货币当局可以方便地通过向市场出售黄金获得所需的外汇来平衡国际收支差额，所以黄金仍然为各国货币当局持有的国际储备的一部分。

2.多汇储备

外汇储备是指一国货币当局持有的外国可兑换货币，包括银行存款和有价证券。外汇储备是当今国际储备的主体，在世界国际储备总额中的比重最大。

充当国际储备资产的货币必然具备三个条件：

(1)它在国际货币体系中占有重要地位。

(2)它能自由兑换其他储备资产。

(3)各国能获得该货币，并对其购买力的稳定性具有信心。

历史上，曾被广泛用作储备货币的可兑换货币是英镑和美元。第二次世界大战前，英镑占统治地位，战后美元占统治地位。布雷顿森林货币体系崩溃以后，日元、瑞士法郎、欧元等也成为世界上许多国家货币当局所持有的储备货币。中国目前是世界上外汇储备量最大的国家，2014年年底，我国的外汇储备余额为38430.18亿美元。

3.储备头寸

也称普通提款权，是指国际货币基金组织的会员国按规定从基金组织提取一定数额款项的权利，是国际货币基金组织最基本的一项贷款。用于解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。当一个国家加入基金组织时，必须按一定的份额向该组织缴纳会费，作为人股基金，称为份额。认缴份额的25%必须以可兑换货币缴纳，其余75%用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，就有权向基金组织申请普通贷款。

4.特别提款权(SDR)

特别提款权是国际货币基金组织创设的无偿分配给各会员国用以补充现有储备资产的一种国际储备资产。国际货币基金组织于1970年创设特别提款权，并按成员国认缴份额向成员国分配。2015年11月30日，国际货币基金组织执董会做出将人民币纳入特别提款权SDR货币篮子的决定，SDR货币篮子由原来四种货币相应扩大成五种，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑，权重相应为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，新的SDR货币篮子于2016年10月1日生效。

(二)国际储备的作用

国际储备的作用体现在如下三个方面：

(1)弥补国际收支赤字。这是一国持有国际储备的首要作用。对于短期的、季节性或偶然性的国际收支失衡，通过动用国际储备，减少在基金组织的储备头寸和特别提款权持有额，或在国际市场上变卖黄金来弥补赤字所造成的外汇供求缺日，能在不影响内部均衡实现的前提下消除赤字，达到外部均衡。如果国际收支困难是长期的、巨额的、根本性的，国际储备也可以起到一定的缓冲作用，使政府有时间渐进地推进其财政货币调节政策，避免因、过激的调节措施而引起国内社会震荡。

(2)调节本币汇率。这是国际储备的重要作用之一。一国持有的国际储备可用于干预外汇市场，熨平本币汇率的暂时波动。当本国货币汇率在外汇市场上发生变动或波动时，尤其是因非稳定性投机因素引起本国货币汇率波动时，政府可运用储备来缓和汇率波动，甚至改变其变动方向，使汇率波动朝着有利于自己的方向浮动。同时，由于汇率波动在很多情况下是由短期因素引起的，因此外汇市场干预能对稳定汇率乃至稳定整个宏观金融和经济秩序起到积极作用。保持充足的国际储备特别是外汇储备对维护一国货币或区域性货币的汇率，稳定外汇和货币市场，具有重要的作用。

(3)充当信用保证。充足的国际储备，可支持和维持国内外公众对本国货币政策、汇率管理政策和货币的信心，维持本国货币的稳定。同时，国际储备也是一国对外举债的保证。一国的国际储备状况在吸引外资过程中是资金信誉调查的重要内容，是评价一国金融风险的重要指标，国际储备充足时，吸引外资成本较低，对外借款就容易，反之吸引外资成本较高，对外借款困难。

三、国际储备的管理

国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程，是一国宏观金融管理的重要组成部分。

国际储备的管理包括规模管理和结构管理两个方面。

(一)国际储备的规模管理

1.国际储备规模管理的内涵

国际储备规模管理就是根据本国国情，确认某一阶段国际储备的适度规模。所谓“适度”，就是不能不足，也不能过多。适度规模就是指维持一国经济正常运转所需要合理的国际储备水平。

国际储备规模不足会对一国造成不利影响。主要体现为缺乏足够的外汇平准基金调节本币汇率能力，可能面临偿债困难，在利用外资时缺乏国际信誉和举债能力，更容易发生支付危机及引起经济失衡。一国持有的国际储备并非越多越好。国际储备数量过多会造成资源的浪费。导致持有国际储备的机会成本增加，降低本国对国际资源的利用效率。过多的国际储备还意味着货币投放量很大，将对一国的通货膨胀带来压力。

2.适度外汇储备规模确定的参考指标

因为持有国际储备有机会成本，因此国际储备应该保持适度的规模。以下是测度国际储备适度规模的一些操作性较强且简单易行的经验法则：

(1)国际储备与进口额比例。一般认为，全年国际储备与进口额的比例应在25%左右，即国际储备应该能满足3个月的进口需要。如果就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据为9～13周。

(2)外汇储备与外债比例。一国国际储备占外债的比例是衡量一国资信和对外清偿能力的重要指标。这项指标是从满足国际社会对国内经济要求的角度来设计的。国际经济界认为，一般国际储备应相对于该国对外债务总额的50%为宜。若该比例过低，则会打击外资信心，同时使延期还贷变得十分困难。但该指标太高则表明外汇储备规模过于庞大。一般认为，当外汇储备超过短期外债余额的2倍时，国家将会因大量的资源闲置而蒙受经济损失。

(3)适度国际储备区间。下限为经常储备量，上限为保险储备量。储备规模的下限是保证该国最低限度进口贸易量所必需的国际储备资产数量，称为经常储备量;其上限应是可以应付该国最高经济发展速度可能出现的贸易进口量、其他国际金融支付需求以及任何偶发事件对国际储备资产需求的规模，称为保险储备量。在上下限之间构成了一国适量的国际储备区间，在此区间各国货币当局进行灵活管理，优化配置。

(二)国际储备的结构管理

国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。因黄金不生息、需支付保管费及价格波动频繁等原因，各国黄金储备的持有数量有限;而在IMF的储备头寸和SDR两部分又取决于成员国的份额，成员国对此并不能主动增减;并且以上三部分储备资产的内部构成单一，加之数量又少，所以上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备结构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。

国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动性和盈利性原则，进行“三性”管理。①安全性。指外汇储备存放风险低，不易受损。②流动性。指需要动用外汇储备时能够迅速实现无损变现。③盈利性。指储备资产的增值、获利。

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（责任编辑：xy）

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