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德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，目前，中国的宏观经济政策事实上依然过于宽松。这在短期内会造成经济环比高速增长的假象，但从长远看，如此过于宽松的宏观政策会对控制通胀制造更大的障碍。

2010年四季度，中国GDP同比增速9.8%，“明显超出预期”。这意味着GDP年化环比（经过季节调整后）增速已从三季度的9.4%明显反弹到四季度的约12%。

马骏认为，目前通胀压力已经很大，如果实体经济继续以12%的年化速度增长，会使通胀进一步恶化，对宏观稳定带来的风险不容忽视。他预计，中国2011年全年CPI可能升至5%，高出此前4.4%的预估值。而且，今年第二季度，中国CPI或将达到6%。

马骏表示，如此判断依据有二：首先，通胀预期本身可能导致货币流动速度的上升，从而加大通胀压力。考虑到实体经济增长超预期，也将进一步导致原材料、能源价格涨价，加大通胀预期。

他指出，在实体经济超预期增长的背后，一个重要的原因是货币环境过于宽松。2010年中国广义货币和贷款的同比增速接近20%，超出年初预定的17%的M2增长目标。2011年，如果M2增长目标定在16%，对中国而言“仍然过快”。

其次，租金、原材料、食品价格都在上涨。房价大幅上涨后，经过6月-12月的时滞，租金就会加速涨价，而一系列原材料涨价必然导致今后数月消费品价格的上升。比如，2010年棉花价格上升86%，必然导致2011年服装涨价。

值得注意的是，近几周农产品批发价格快速上行，也将很快传导到加工食品的价格上。

马骏指出，2010年农业大丰收。这表明，农产品涨价基本上不是供给面的问题，相当程度上应归因于经济增长过快等导致的成本推动，同时，流动性过剩也增加了对农产品的投资性需求。“如果不把经济增速降下来，不把货币供应量控制住，很难从根本上控制食品涨价。”

马骏认为，治理通胀，中国有两个选择：其一，继续保持目前事实上仍然过于宽松的宏观政策，结果是“短期内环比经济增速可继续超过10%，但中期来看通胀将再次超过预期”。此后，中国就会不得不大幅紧缩货币、大砍投资项目、在更大范围内实施价格控制。

显然，上述方式并非首选。马骏表示，中国要争取中期内稳定宏观经济，“短期内必须要忍受一些调整的痛苦。”因此，他建议，应立即采取较大力度的调控措施。具体措施包括：严格控制今后数月的新增贷款和新开工项目，迅速提高利率，如每次加息50个基点；争取在2011年一至二季度之内，把环比经济增速降至8%左右。只有这样，才能把今年下半年的通胀控制在4%以内。

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