期货从业资格

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【考点七】影响期权价格的基本因素

影响权利金的基本因素包括：标的物市场价格、执行价格、标的物市场价格波动率、距到期时剩余时间、无风险利率等。

【考点八】期权交易指令

下达期权交易的要素通常多于期货指令，期权交易指令一般包括：交易方向(买入或卖出)、数量、合约(代码)、合约月份及年份(期限超过1年的合约，同一月份的合约有不同年份)、执行价格、期权类型或期权方向(买权或卖权)、期权价格、市价或限价等。

【考点九】建仓及期权头寸的了结方式

一、建仓的方向和头寸

期权头寸的建立即开仓，包括买入开仓和卖出开仓。

二、了结期权头寸的方式

期权买方了结期权头寸的方式有：

(1)对冲平仓;

(2)行权了结;

(3)持有合约至到期。

期权卖方了结期权头寸的方式有：

(1)对冲平仓;

(2)接受买方行权;

(3)持有合约至到期。

【考点十】执行及保证金交付的相关规定

一、期权的执行

在期权到期日，所有的实值期权都会被自动执行，除非持有实值期权的买方通知交易所或经纪人放弃执行期权。当考虑到过高的交易成本或标的资产市场价格波动可能导致执行实值期权收益为负时，期权买方会提出放弃执行期权。在通常情况下，多数交易所期权交易规则中会对到期日实值期权执行程序或执行办法进行规定。

二、期权的结算

期权市场结算机构的组织形式与期货市场相似，结算机构可以是交易所的内部机构，也可以是独立于交易所的公司。

三、保证金规定

通常情况下，交易所或结算公司会依据行权期限、交易品种、期权类型一如看涨还是看跌，期权所处状态一如实值还是虚值、是出售裸露期权还是组合期权等的不同，决定计算和收取保证金的数值和方法。

【考点十一】期权交易的简单策略及应用

一、买进看涨期权

看涨期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格买入相关标的物的权利，但不负有必须买进的义务，从而锁定了标的物价格下跌可能存在的潜在损失。一旦标的物价格上涨。便可执行期权，以低于标的物的价格(执行价格)获得标的物;买方也可在期权价格上涨或下跌时卖出期权平仓.获得价差收益或避免遭受损失全部权利金的风险。

买进看涨期权的运用有：

(1)获取价差收益;

(2)追逐更大的杠杆效应。

二、卖出看涨期权

看涨期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看涨期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。

卖出看涨期权的运用有：

(1)获取价差收益或权利金收入;

(2)增加标的物多头的利润。

三、买进看跌期权

看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出的义务，从而锁定了标的物价格下跌可能存在的潜在损失。一旦标的物价格下跌，便可执行期权，以较高的市场价格(执行价格)出售标的物;或者在期权价格上涨时卖出期权平仓。

买进看跌期权的运用有：

(1)获取价差收益;

(2)博取更大的杠杆效用;

(3)保护标的物多头;

(4)锁定现货市场收益，规避市场风险。

四、卖出看跌期权

与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利。看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。如果标的物价格高于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金收入，或者在期权价格上涨时卖出期权平仓，获得价差收益。但是，一旦标的物价格下跌至执行价格以下，买方执行期权，卖方只能履约，以高于标的物的价格(执行价格)从买方处购入标的物。随着标的物价格的下跌，卖方收益减少，直至出现亏损，下跌越多，亏损越大，但卖方亏损不会达到无限大。

卖出看跌期权的运用有：，

(1)获得价差收益或权利金收益;

(2)对冲标的物空头;

(3)低价买进标的物。

【考点十二】期权套期保值策略

一、买进看涨期权套期保值

与买进期货合约对冲现货价格上涨风险相比，利用买进看涨期权进行套期保值具有以下特征：

(1)买进看涨期权套期保值比买进期货合约套期保值具有更大的杠杆效用，即购买期权所支付的权利金较购买期货合约所需交纳的保证金更低;

(2)当价格变化趋势对交易者不利时，买进期货合约的套期保值者需要追加保证金，而期权买方在持仓期间不用再支付任何费用;

(3)如果市场变化对该交易者不利，看涨期权买方最大的损失为权利金，而期货合约买方可能产生很大的风险;

(4)如果市场变化有利于该交易者，则购买期权比直接购买期货合约高出权利金成本。

二、买进看跌期权套期保值

与卖出期货合约对冲现货价格下跌风险相比，利用买进看跌期权进行套期保值具有以下特征：

(1)和买进看涨期权相似。买进看跌期权所支付的权利金较卖出期货合约所需交纳的保证金更低，即买进看跌期权套期保值与卖出期货合约套期保值相比具有更大的杠杆效用;

(2)同样，当价格变化趋势对交易者不利时，期货套期保值者需要追加保证金，而期权买方在持仓期间不需再支付任何费用;

(3)如果市场变化对交易者不利，看跌期权买方最大的损失为权利金，而卖出期货合约可能产生很大的风险;

(4)如果市场变化有利于该交易者，则通过购买看跌期权套期保值比直接卖出期货合约多支付权利金成本。

【考点十三】期权套利策略

期权套利策略是指在买进期权合约的同时，卖出类型相同但其他要素不同，或卖出其他要素相同但类型不同的期权合约，从而避免单一期权交易对行情判断错误所付出的权利金代价，但同时也降低了可能因判断正确获得高收益的可能。

期权套利策略有很多，通常按套利时建仓的期权头寸类型是否相同进行分类，可分为价差套利和组合套利两种。

期权价差套利策略是指同时持有相同类型的两个或多个期权头寸的策略(即两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权)。价差策略包括牛市价差、熊市价差、盒式价差、碟式价差、日历价差、对角价差等策略。其中。牛市价差策略和熊市价差策略是最基本的价差策略。

期权组合套利策略是指构建同一标的物、相同或不同执行价格的一个或多个看涨期权和看跌期权的策略，主要有跨式组合、Strips组合与Straps组合、宽跨式组合等策略。

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（责任编辑：xy）

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