一级造价工程师

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投资方案经济效果的评价

一、经济效果评价的内容及指标体系

(一)经济效果评价的内容

投资方案的经济效果评价内容主要包括：

(1)盈利能力分析。

(2)清偿能力分析。

(3)抗风险能力分析。

(二)经济效果评价的基本方法

经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法。对同一投资方案而言，必须同时进行确定性评价和不确定性评价。

按是否考虑资金时间价值，经济效果评价方法又可分为静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法是不考虑资金时间价值，其最大特点是计算简便，适用于方案的初步评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。

动态评价方法考虑资金时间价值，能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。因此，在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。

(三)经济效果评价指标体系

根据是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标，如图2.2.1所示。

上述指标还可以分为时间性指标、价值性指标和比率性指标。

1. 投资收益率

投资收益率是指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。它表明投资方案正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对运营期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算运营期年平均净收益额与投资总额的比率。

(1)计算公式。

(2)评价准则。将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较：

1)若R≥Rc，则方案在经济上可以考虑接受;

2)若R

(3)投资收益率的应用指标。根据分析目的的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率(ROI)和资本金净利润率(ROE)。

1)总投资收益率(ROI)。表示项目总投资的盈利水平。

式中：EBIT——项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;

TI——项目总投资。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求。

2)资本金净利润率(ROE)。表示项目资本金的盈利水平。

式中：NP——项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;

EC——项目资本金。

资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利能力满足要求。

(4)投资收益率指标的优点与不足。投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是，没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性;指标计算的主观随意性太强，换句话说，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。

(2)评价准则。净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。

1)当方案的NPV≥0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的;

2)当方案的NPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。

(3)净现值指标的优点与不足。净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平;判断直观。但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的;而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。

(4)基准收益率ic的确定。基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。

基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率;非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收益率。确定基准收益率时应考虑以下因素：

1)资金成本和机会成本

显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：

ic ≥i1 = max{单位资金成本，单位投资机会成本} (2.2.14)

①当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率;可以理解为一种资金的机会成本。

②当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。如果有几种不同的贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。

2)投资风险。通常，以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。风险越大，贴补率越高。为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行投资方案的经济评价。

3)通货膨胀。若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率i3修正ic值;若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响而去修正ic值。

综合以上分析，基准收益率的确定如下：

①当按当年价格预测项目现金流量时，

ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1≈ i1+ i2 + i3 (2.2.15)

②当按不变价格预测项目现金流量时，

ic=(1+i1)(1+i2)-1≈ i1 + i2 (2.2.16)

上述近似处理的条件是i1、i2、i3均为小数。

总之，资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

3. 偿债能力指标

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