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融资方案设计与优化

一、融资方案研究的任务

二、编制项目资金筹措方案

①项目资金筹措方案是在项目分年投资计划基础上编制的,是对资金来源、资金筹措方式、融资结构和数量等做出的整体安排.

②项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求.

③一个完整的项目资金筹措方案,主要由两部分内容构成:项目资金来源计划表和总投资使用与资金筹措计划表.

注意:总投资使用计划与资金筹措表是投资估算和融资方案两部分的衔接点.

编制项目总投资使用计划与资金筹措表时应注意下列问题:

1.各年度的资金平衡

2.建设期利息

三、资金成本分析

(一)资金成本的构成

1.相关概念

(1)资金成本:

(2)资金占用费:使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价,包括:借款利息、债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等.

(3)资金筹集费:资金筹集过程中所发生的各种费用,包括:律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等.

2.资金成本计算(资金成本通常以资金成本率来表示)

资金成本率:能使筹得的资金同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用(含向资金提供者支付的各种代价)等值时的收益率或贴现率. (7-2)

(二)权益资金成本分析(P246) 1.优先股资金成本 优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本) (7-3)

2.普通股资金成本

(1)资本资产定价模型法

(2)税前债务成本加风险溢价法

式中:sK--普通股资金成本; bK--所得税前的债务资金成本;

cRP--投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价.

风险溢价的确定:

风险溢价是凭借经验估计的,一般认为某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在3%~5%左右:

① 当市场利率达到历史性高点时,风险溢价较低,在3%左右; ② 当市场利率达到历史性低点时,风险溢价较高,在5%左右; ③ 通常情况下,一般采用4%的平均风险溢价.

(3)股利增长模型法

sK-普通股资金成本;1D-预期年股利额;0P-普通股市价;G-普通股利年增长率.

(三)债务资金成本分析

1.内容:

(1)借款资金成本

(2)债券资金成本

(3)融资租赁资金成本

2.计算公式:

借款资金、债券资金、融资租赁资金成本均采用理论资金成本公式来计算的(公式7-2).

(四)扣除所得税后的资金成本

1.常用简化计算的所得税后借贷资金成本计算公式:

所得税后借贷资金成本=税前资金成本×(1-所得税税率) (7-7)

2.精确的含筹资费用的税后债务资金成本计算公式?

(五)扣除通货膨胀影响的资金成本

注意:

在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时,因所得税也受到通货膨胀的影响,应先计算扣除所得税的影响,然后扣除通货膨胀的影响,次序不能颠倒,否则会得到错误结果.

(六)加权平均资金成本

1.概念

2.计算公式

四、资金结构分析

(一)资金结构

(二)资本金与债务资金比例

(三)资本金结构

(四)债务资金结构

1.债务期限配比

2.境内外借贷占比

3.外汇币种选择

4.偿债顺序安排

(五) 融资结构方案比选方法

3) 比较资金成本法

(1)初始融资的资金结构决策.

(2)追加融资的资金结构决策.

1)直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率;

2)分别将各备选追加融资方案与原有的最佳资金结构汇总,测算比较各个追加融资方案下汇总资金结构的加权资金成本率,从中比较选择最佳融资方案.

4) 息税前利润–每股利润分析法

五、融资风险分析

(一)融资风险分析的步骤与内容

1.融资风险分析的基本步骤:

2.内容:

(二)资金运用风险

1.概念:

资金运用风险主要是项目运用所筹资金投资失败带来的风险.

2.对策与措施

若资金运用风险较大,可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承担风险,或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程度.

(三)项目控制风险

1.概念:

项目控制风险主要体现在经过融资活动后,筹资人可能会失去对项目的某些控制权(如项目的收益权、管理权、经营权等).

2.对策与措施

①若未来投资风险很大,筹资人可以较多地运用股权融资等方式筹措资金的同时转移风险; ②若未来投资风险较小,筹资人应尽量使用不涉及项目控制权的融资方式,如债务融资方式.

(四)资金供应风险

1.概念:

资金供应风险指的是融资方案在实施过程中,可能出现资金不落实,导致建设工期拖长,工程造价升高,原定投资效益目标难以实现的风险.

2.对策与措施

选择项目的股本投资人及贷款人时,应选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力大、所在国政治及经济稳定的出资人.

(五)资金追加风险

1.概念

资金追加风险主要体现在项目实施过程中出现变化,导致项目的融资方案变更,需追加融资额,若不能满足追加资金的要求,很可能导致项目无法继续进行,以至失败.

2.对策与措施

① 加强项目前期的分析论证及科学合理的规划,加强项目实施过程的管理和监控;

② 项目需要具备足够的再融资能力.

(六)利率及汇率风险

1.利率风险

(1)概念:利率风险体现为未来市场利率的变动引起项目资金成本的不确定性.

(2)对策与措施

有些情况下,可以采取利率掉期,将固定利率转换为浮动利率,也可以将浮动利率转换为固定利率,以此来转移利率风险.

2.汇率风险

(1)概念:

汇率风险:项目使用外汇借款,未来汇率变动导致项目资金成本发生变动,产生的风险.

(2)对策与措施:

① 未来有外汇收入的项目,可根据项目未来的收入币种选择外汇借款和还款币种;

② 通过外汇掉期,转移汇率风险.

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（责任编辑：gx）

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