二、项目现金流量分析

项目现金流量分析，是根据项目在计算期（包括建设期和经营期）内各年的现金流入和现金流出，编制现金流量表，并以现金流量表为基础，计算各项静态和动态的评价指标，进而，通过这些指标，来评价项目的获利能力和还款能力。现金流量分析所常用的指标，主要包括：投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率等等指标。根据投资计算基础的不同，现金流量表主要分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。

其中，全部投资现金流量表以全部投资作为计算的基础，从全部投资角度考虑现金流量，即借款资金不作为现金流入，借款利息和本金的偿还不作为现金流出。全部投资所有来源渠道的资金，都视为自有资金。自有资金现金流量表是以自有资金为计算基础，借款作为现金流入，借款利息和本金的偿还作为现金流出。

全部投资现金流量表和自有资金现金流量表由于计算基础不同，各自的现金流入和现金流出也不同，应根据计算基础判断哪些项目作为现金流入，哪些作为现金流出。

三、项目盈利能力分析

项目盈利能力分析主要通过财务内部收益率、财务净现值、净现值率、投资回收期、投资率利润率、投资利税率以及资本金利润率等七个评价指标来进行。

1、财务内部收益率指标

财务内部收益率，就是指项目寿命期内各年净现金流量的现值之和等于0时的折现率。也就是，财务净现值等于零时的折现率。

计算公式为：

见课本p178,

其中，firr为财务内部收益率，ci表示现金流入，co表示现金流出，(ci-co)_t为第t期的净现金流量；n为项目计算期

常常采用试差法求财务内部收益率

线性插值计算公式为：

firr= i₁+/npv(i₁)/(i₂–i₁)/(/npv(i₁)/+/npv(i₂)/)

一般来说，试算用的两个相邻的折现率之差最好不要超过2%，最大不能超过5%。

将计算出来的财务内部收益率与期望收益率或基准收益率或行业收益率进行比较，如果firr大于所选定的判别标准，则项目就可以接受。

2、财务净现值指标

财务净现值指标是反映项目在计算期内获利能力的动态评价指标。财务净现值指标，是指按行业基准收益率，将项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。

计算公式为：见课本p179，

其中，fnpv为财务净现值，ci表示现金流入，co表示现金流出，(ci-co)t为第t期的净现金流量；n为计算期；i为项目的基准收益率或设定的折现率；(1+i)-t为第t年的折现系数。

财务净现值指标的计算结果，不外乎大于零、等于零或者小于零三种情况。当财务净现值大于零，表明项目的获利能力超过基准收益率或设定的折现率的收益水平；净现值等于零，则表明项目的获利能力等于基准收益率或设定的折现率的收益水平；而净现值小于零，表明项目的获利能力达不到基准收益率或设定的折现率的收益水平。一般来说，fnpv>0，项目可以接受。

3、净现值率指标

净现值率是项目财务净现值与项目总投资现值之比。

计算公式为：

fnpvr=fnpv/pvi

其中：fnpvr为净现值率，fnpv为财务净现值，pvi为总投资现值。

净现值率主要是用来对投资额不等的项目的比较，净现值率越大，表明项目单位投资所能获得的净现值率就越大，项目的效益也就越好。

4、投资回收期指标

投资回收期也被称为返本年限，是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是项目在财务投资回收能力方面的主要评价指标。

计算公式为：

静态投资回收期=（累计净现金流开始出现正值年份数）-1+上年累计净现金流的绝对值/当年净现金流

其中，“当年净现金流”的当年，指的是累计净现金流量开始出现正值的年份。

将计算出来项目投资回收期与行业基准投资回收期进行比较。如果项目的投资回收期既未超过项目的寿命期，又未超过行业的基准投资回收期时，投资项目是可以接受的，否则，就不可以接受。

5、投资利润率

投资收益率，是指项目达到设计能力后的一个正常年份的年利润总额与项目总投资的比率。它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。对于正常年份内或者说生产期内，各年利润额变化大的项目，一般使用各年的平均年利润来计算。

计算公式为：

投资利润率=年利润总额或者平均利润总额/项目总投资*100%

一般是将项目投资利润率与行业平均利润率或其他基准利润率进行比较，从而来判断项目的投资利润率是否达到本行业的平均水平或者所希望达到的水平。

6、投资利税率

投资利税率，是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利税总额或项目生产期内平均利税总额与项目总投资的比率。计算公式为：

投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资*100%

其中：年利税总额=年销售收入—年总成本费用；或者，

年利税总额=年利润总额+年销售税金及附加

注：在这些收入费用中是不包含增值税。

一般是将它与行业平均利税率进行比较，来判断项目单位投资对国家的贡献能否达到行业的平均水平。

7、资本金利润率

资本金利润率，是在项目达成后的正常生产年份的利润总额或项目生产期内平均利润总额与资本金的比率。这个指标反映的是项目资本金的盈利能力。

计算公式为：

资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/资本金*100%

四、项目清偿能力分析

项目清偿能力分析，主要通过计算一些反映项目还款能力的指标，分析判断项目还款期间的财务状况及还款能力，分析项目按时偿还贷款的可能性。清偿能力分析，主要通过资产负债率、贷款偿还期、流动比率和速动比率这几个指标进行。

贷款偿还期，是指项目归还贷款所需的时间。这个指标一般用于计算项目偿还固定资产贷款所需的时间。计算贷款偿还期，通常有两个目的：在还款时间及还款方式既定的情况下，计算项目能否满足还款要求，这时一般可以采用综合还贷的方式；以最大能力法计算项目贷款偿还期。最大能力法即以项目本身投产以后产生的可还款资金偿还项目贷款所需的时间。

五、财务评价的基本报表

1、基本财务报表

基本财务报表有：资产负债表、现金流量表、损益表、资金来源与运用表和借款还本付息表。另外，在评估中，为了编制以上这些基本财务报表，还必须要编制一些辅助报表，辅助报表通常主要包括：固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、固定资产折旧费计算表、无形及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、产品销售（或营业）收入和销售税金及附加估算表以及投入物成本计算表。

2、评估报表设置说明

在这些财务报表中，销售收入中是不含增值税销项税的，而总成本中是不含进项税的，销售税金则不含增值税。而这些是现行的新税制和企业实际会计核算办法所要求的。

3、基本财务报表的编制和使用说明

评估中，报表的编制是通过对各报表填入相应的数据，计算一定的指标来完成的。各报表的数据来源有两个，一个是原始数据，一个是从其他报表采集的数据。原始数据可以根据项目的具体情况而来，而其它数据可以从对应的报表中采集。

六、项目不确定性分析

不确定性分析的主要方法：盈亏平衡分析和敏感性分析。

1、盈亏平衡分析

盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（bep）分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。盈亏平衡点通常根据正常生产年份产品产量或销售量、固定成本、变动成本、产品价格、销售税金及附加等数据来计算，用产量、销售收入、生产能力利用率以及销售单价来表示。

其中：如果用实际产量来表示盈亏平衡点，计算公式是：盈亏平衡点产量=年固定成本/（产品单价—单位产品变动成本—单位产品销售税金）；如果用销售收入表示盈亏平衡点，计算公式是：盈亏平衡点销售收入=产品单价*年固定成本/（产品单价—单位产品变动成本—单位产品销售税金）；如果用生产能力利用率来表示盈亏平衡点，计算公式是：盈亏平衡点生产能力利用率=年固定成本/（年销售收入—年变动成本—年销售税金）；如果用销售单价来表示盈亏平衡点，计算公式是：盈亏平衡点销售单价=达产年份单位产品固定成本+单位产品变动成本+单位产品销售税金及附加。

一般来说，盈亏平衡点越低越好，盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目就有较大的抗风险能力。用盈亏平衡点来分析项目的抗风险能力的时候，必须结合项目的背景材料和实际情况，才能对项目的抗风险能力做出正确的评价。

2、敏感性分析

敏感性分析则是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算这种因素对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。一般来看，在项目计算期内，可能发生变化的因素，主要包括：产品产量、产品价格、产品成本或主要投入物价格、固定资产投资、建设工期以及汇率等因素。敏感性分析，可以分析上述单个因素变化对项目产生的影响，也可以分析多个因素一起变化对项目可能产生的影响。

例题：

1、项目财务分析的基础性工作是( )。
a 财务预测的审查
b 现金流量分析
c 盈利能力分析
d 清偿能力分析
答案:a
[解析] 财务预测的审查是对项目可研报告财务评价的基础数据的审查，是项目财务分析的基础性工作。

2、已知某企业存货为18万元，流动负债为20万元，速动比率为1.5，假设该企业的流动资产由速动资产和存货构成，则该企业的流动比率( )。
a 2.4
b 2.5
c 2.3
d 2.5
答案:a
[解析] 速动资产=20×1.5=30万元；流动资产=30+18=48万元；流动比率=48÷20=2.4。
3、某项目的现金流量如下，

年份	0	1	2	3	4
净现金流	-100	20	30	40	50

该项目的投资回收期为（）

a、2.5 b、4.2 c、3.2 d、3.75

正确答案是c，本题的主要考核点是财务投资回收期的计算。