前　言

 

一、串讲班阶段的目标
　　考试能否成功，一般情况下，取决于两个因素：一是掌握规定知识；二是掌握做题技巧。知识与技巧的结合，是走向成功的关键所在。
　　
　　基础班侧重于规定知识的学习。走过基础班，可能感到相关的知识已经掌握，但注意这可能只是一个假象。当知识与具体的题目结合，尤其是对结合方式不熟悉的情况下，就会发现对知识的掌握可能还只是一个浅层次的掌握，在很多地方并不到位，因此，还需要我们通过习题的训练，进一步深化对知识的理解。
　　考试是一门做题的艺术，仅仅掌握知识还是不够的，还需要掌握一定的做题技巧。
　　目标：深入理解相关知识；掌握做题技巧。
　　
　　二、串讲班阶段的学习方法建议——“知识总结＋技巧分析”
　　1.结合题目进行知识点总结、命题技巧分析及其应用
　　做过一道题，要注意对于相关知识点进行必要的总结，做题不是目的，目的在于掌握住相关的知识点。遇到高质量的题目，还要注意分析命题技巧，并尝试将该命题技巧应用到其他相关的知识点之中。
　　站在命题人的角度思考问题，有利于深入理解知识点以及知识点之间的相互联系，以及迅速形成做题思路。
　　【应用举例】
　　【例·单选题】（2009年旧制度）某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（　）。
　　a.15%　　　　　b.20%
　　c.30%　　　　　d.40%

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』权益净利率＝资产利润率×权益乘数＝资产利润率×（1＋产权比率）＝20%×（1＋1）＝40%

请在此处填写内容！

 

【知识点总结】
　　（1）本题涉及传统财务分析体系：
　　核心指标：权益净利率
　　核心公式：权益净利率＝资产净利率×权益乘数
　　＝销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
　　（2）权益乘数、产权比率、资产负债率之间的计算关系
　　
　　（3）权益乘数、产权比率、资产负债率之间的变动关系
　　（4）（资产、负债、所有者权益）与（权益乘数、产权比率、资产负债率）
　　（5）管理用财务分析体系
　　核心公式：权益净利率
　　核心公式：权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆
　　（净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数）
　　【命题技巧分析】
　　【例·单选题】（2009年旧制度）某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（　）。
　　a.15%　　　　b.20%
　　c.30%　　　　d.40%
　　【分析】本题由两个命题元素构成：一是传统财务分析体系的核心公式；二是权益乘数与产权比率的关系。
　　【题目变形】
　　（1）将产权比率改为“资产负债率”。资产负债率为50%。
　　（2）给出销售净利率、总资产周转次数和权益净利率，求产权比率或资产负债率。
　　【命题技巧在其他方面的应用】
　　将该命题方法引入管理用财务分析体系
　　【例·单选题】某企业2010年净经营资产净利率为15%，税后利息率为5%。如果税后利息为200万元，股东权益为5000万元，则2010年的权益净利率为（　）。
　　a.15%　　　　b.20%
　　c.23%　　　　d.40%

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』税后利息率＝税后利息/净负债；净负债＝200/5%＝4000万元；净财务杠杆＝4000/5000＝0.8；权益净利率＝15%＋（15%－5%）×0.8＝23%。

　　【例·单选题】某企业2010年税后经营净利率为7.5%，经营资产的销售百分比为100%，经营负债的销售百分比为50%，税后利息率为5%，净财务杠杆为0.8，则2010年的权益净利率为（　）。
　　a.15%　　　　b.20%
　　c.23%　　　　d.40%

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』净经营资产周转次数＝1/（100%－50%）＝2，净经营资产净利率＝7.5%×2＝15%；权益净利率＝15%＋（15%－5%）×0.8＝23%。

 

 

 

2.对于存在跨章节联系的知识点，要进行系统总结。
　　串讲班阶段的学习与基础班相比，主要区别在于：（1）起点不同。进入串讲班，我们有了对本课程的系统认识，这些知识搭建了一个我们分析问题和解决问题的新平台。（2）思维方式不同。基础班是单点思维，串讲班是发散性思维。在串讲班阶段做题过程中，我们会有很多想法，对于知识点之间的联系，会有许多新的认识。当有这种“火花”时，一定要在“火花”熄灭之前，将跨章节知识的联系总结出来。一旦总结出来，你会感到你对相关知识的认识，就会深刻得多。
　　
　　综上所述，串讲班阶段的目标是：深化对相关知识的理解；掌握一定的做题技巧。学习方法是：“知识总结＋技巧分析”。明确了目标，有了正确的方法，再加上我们持续的努力，成功一定是属于我们的！

第一章　财务管理概述

 

【考情分析】
　　本章属于非重点章，考试题型全部是客观题，从历年考试的情况看，考点主要侧重于财务管理的原则、财务管理的目标、防止经营者背离股东目标的方式、债权人防止利益被股东伤害的措施、金融市场的相关知识。预计2011年的分值为2分左右，掌握基本内容和主要结论即可。　　

本章历年考试题型、分值、考点分布

　　客观题主要考点及经典题解
　　
　　【考点1】财务目标的不同表达形式
　　【例1·单选题】（2008年考题）下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（　）。
　　a.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素
　　b.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量
　　c.多余现金用于再投资有利于增加股东财富
　　d.提高股利支付率，有助于增加股东财富

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，利润可以推动股价上升，所以收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素，即选项a的说法正确。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，所以选项b的说法不正确。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则多余现金用于再投资并不利于增加股东财富，因此选项c的说法不正确。值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价（例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等），但不影响股东财富。所以，提高股利支付率不会影响股东财富，选项d的说法不正确。

 

【总结与拓展】
　　1.财务目标表达的三种主要观点（利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化）及其优缺点；有时财务目标还被表述为股价最大化、企业价值最大化。
　　2.不同目标之间的关系。比如，如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念。再如，假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义；假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义等。
　　3.涉及到的相关指标或概念。比如股东财富、股东财富增加、权益市场增加值等。
　　4.一些基本的理念。例如，主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。
　　【例2·多选题】（2009年旧制度）下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（　）。
　　a.企业的财务目标是利润最大化
　　b.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
　　c.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
　　d.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量

　　

　　『正确答案』bcd
　　『答案解析』利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以选项a的说法不正确。财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值＝股权价值＋净债务价值，企业价值的增加，是由于股权价值增加和净债务价值增加引起的，只有在股东投资资本不变和净债务价值增加＝0的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以选项b的说法正确。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项c的说法正确。股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以选项d的说法正确。

　　【例3·多选题】在（　）假设条件下，利润最大化是一个可以接受的观念。
　　a.投入资本相同
　　b.利润取得的时间相同
　　c.相关的风险相同
　　d.权益净利率相同

　　

　　『正确答案』abc
　　『答案解析』假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同，利润最大化是一个可以接受的观念。

　　【例4·多选题】下列关于财务目标的说法不正确的有（　）。
　　a.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益
　　b.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化
　　c.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量
　　d.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值

　　

　　『正确答案』abc
　　『答案解析』主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，所以选项a的说法不正确。股东财富最大化与股价最大化以及企业价值最大化的含义并不完全相同，因此选项b的说法不正确。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。由此可知，选项c的说法不正确，选项d的说法正确。

【考点2】不同利益主体的财务目标协调
　　【例5·单项选择题】股东协调自己和经营者目标的最佳办法是（　）。
　　a.采取监督方式
　　b.采取激励方式
　　c.同时采取监督和激励方式
　　d.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法，所以d正确。

　　【总结与拓展】
　　1.财务目标与经营者之间的目标协调
　　2.财务目标与债权人之间的目标协调
　　3.狭义利益相关者与广义利益相关者的含义、利益相关者的分类、财务目标与利益相关者
　　4.企业社会责任
　　【例6·单选题】股东与经营者发生冲突的原因可归结为（　）。
　　a.信息不对称
　　b.股东不直接从事管理工作
　　c.地位不同
　　d.行为目标不一致

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』股东的目标是使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。经营者也是最大合理效用的追求者，他们的行为目标与股东不一致，其具体目标为增加报酬（包括物质与非物质）、增加闲暇时间并力图避免风险。

　　【例7·多选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于逆向选择的是（　）。
　　a.不愿为提高股价而冒险
　　b.装修豪华的办公室
　　c.借口工作需要乱花股东的钱
　　d.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回

　　

　　『正确答案』bcd
　　『答案解析』所谓的道德风险指的是经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。选项a属于道德风险，选项b、c、d均属于逆向选择。

　　【例8·单选题】（2010考题）下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（　）。
　　a.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求
　　b.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任
　　c.企业只要依法经营就是履行了社会责任
　　d.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的事情，选项a、b、c均不属于履行社会责任。

　　【例9·多选题】以下不属于狭义的利益相关者的有（　）。
　　a.供应商
　　b.企业员工
　　c.股东
　　d.债权人

　　

　　『正确答案』cd
　　『答案解析』狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。

　　【延伸思考】广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。
　　【例10·多选题】为协调经营者与所有者之间的矛盾，股东必须支付（　）。
　　a.沉没成本
　　b.监督成本
　　c.激励成本
　　d.经营成本

　　

　　『正确答案』bc
　　『答案解析』股东可采取监督和激励两种方法协调自己和经营者的目标，股东应在监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间权衡，寻求最佳的解决方法。

 

【考点3】财务管理原则
　　【例11·多选题】（2007年考题）如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（　）。
　　a.股价可以综合反映公司的业绩
　　b.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价
　　c.公司的财务决策会影响股价的波动
　　d.投资者只能获得与投资风险相称的报酬

　　

　　『正确答案』acd
　　『答案解析』如果资本市场是有效的，则股价可以反映所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此公司的财务决策会影响股价的波动，股价可以综合地反映公司的业绩，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价，所以选项a的说法正确，选项b的说法不正确，选项c的说法正确。另外，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，由此可知，投资者只能获得与投资风险相称的报酬，选项d的说法正确。

　　【总结与拓展】
　　1.财务原则的特征。
　　2.每一财务原则的含义及其应用，原则应用中涉及到的概念。
　　
　　3.相关概念的理解，如市场有效等。
　　4.原则之间的关系。
　　【例12·单选题】一个经常用配股的方法圈钱的公司，很可能自身产生现金的能力较差，该结论源于（　）。
　　a.引导原则
　　b.资本市场有效原则
　　c.信号传递原则
　　d.比较优势原则

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况，一个经常用配股的方法圈钱的公司，很可能自身产生现金的能力较差。

　　【例13·单选题】（2008年）对一项房地产进行估价时，如果系统的估价方法成本过高，可以根据财务管理的（　）原则，观察近期类似房地产买卖双方的交易价格，将其作为估价的基础。
　　a.双方交易
　　b.引导
　　c.自利
　　d.时间价值

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。例如，对一项房地产进行估价时，如果系统的估价方法成本过高，不如观察一下近期类似房地产的成交价格。

　　【例14·多选题】假设市场是完全有效的，基于市场有效原则可以得出的结论有（　）。
　　a.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
　　b.股票的市价等于股票的内在价值
　　c.账面利润始终决定着公司股票价格
　　d.财务管理目标是股东财富最大化

　　

　　『正确答案』ab
　　『答案解析』在完全有效的资本市场中，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，所以a正确。由于股票的内在价值是其未来现金流入的现值，股票价格为投资购买股票的现金流出，由于购买或出售金融工具的交易的净现值为零，即表明未来现金流入现值等于现金流出现值，所以b正确。股票价格受多种因素影响，不是由账面利润决定的，所以c不正确。财务管理目标并非基于资本市场有效原则得出的，所以d不正确。

　　【例15·单选题】引导原则的重要应用之一是（　）。
　　a.机会成本概念
　　b.免费跟庄概念
　　c.沉没成本概念
　　d.现值概念

　　

『正确答案』b
　　『答案解析』自利行为原则的应用是机会成本概念；引导原则的应用是行业标准概念和免费跟庄概念；净增效益原则的应用是沉没成本概念；货币时间价值原则的应用是现值概念和早收晚付概念。

【考点4】金融市场
　　【例16·单选题】下列关于金融市场的说法不正确的是（　）。
　　a.按照证券交易的程序，将金融市场分为场内市场和场外市场
　　b.金融市场具有风险分配和价格发现功能
　　c.金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件
　　d.金融市场是一个有形的交易场所

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』按照证券交易的程序，将金融市场分为场内市场和场外市场。场内市场按照拍卖市场的程序进行交易，场外市场在交易商的柜台上直接交易，所以选项a的说法正确。金融市场的功能包括五点，即资金融通功能、风险分配功能、价格发现功能、调解经济功能（选项c）、节约信息成本，由此可知，选项b、c的说法正确。金融市场可能是一个有形的交易场所，也可能是一个无形的交易场所，如通过通讯网络进行交易，所以选项d的说法不正确。

　　【总结与拓展】
　　1.金融资产的概念、特点及其涉及到的相关理念（金融资产并不构成社会的实际财富）
　　2.金融资产的种类（注意固定收益证券的特殊性）
　　3.金融市场的类型
　　4.金融市场的功能。资金融通、风险分配属于基本功能，其他三个属于附带功能。
　　【例17·单选题】下列有关金融资产的说法不正确的是（　）。
　　a.金融资产是以信用为基础的所有权的凭证
　　b.金融资产的收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩
　　c.金融资产并不构成社会的实际财富
　　d.通货膨胀时，金融资产的名义价值上升

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』金融资产的一个特点是名义价值不变性，通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。

　　【例18·单选题】下列说法不正确的是（　）。
　　a.金融资产按其收益的特征分为固定收益证券、权益证券和衍生证券
　　b.固定收益证券是能够提供固定现金流的证券
　　c.权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高
　　d.衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

　　【例19·单选题】下列说法不正确的是（　）。
　　a.货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性
　　b.资本市场的主要功能是进行长期资金的融通
　　c.一级市场是二级市场的基础，二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一
　　d.按照证券的资金来源不同，金融市场分为债务市场和股权市场

　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。

　　【例20·多选题】金融资产的特点包括（　）。
　　a.流动性
　　b.人为的可分性
　　c.人为的期限性
　　d.实际价值不变性

　　

　　『正确答案』abc
　　『答案解析』金融资产的特点包括：（1）流动性；（2）人为的可分性；（3）人为的期限性；（4）名义价值不变性。

　　【例21·多选题】金融市场的基本功能包括（　）。
　　a.资金融通
　　b.价格发现
　　c.风险分配
　　d.调节经济

　　

　　『正确答案』ac
　　『答案解析』资金融通、风险分配属于金融市场的基本功能；价格发现、调节经济和节约信息成本属于附带功能。

第二章　财务报表分析

 

【考情分析】
　　本章属于重点章，考生应该多花费一些精力，2010年的考题中本章的内容占了13分。从历年的考试情况看，本章的主要考点包括基本财务比率的计算与分析、管理用财务报表的编制原理以及相关指标的计算、权益净利率的驱动因素分析（尤其是管理用财务分析体系）。本章各种题型都可能涉及，预计2011年的分值在12分左右。

本章历年考试题型、分值、考点分布

　　客观题主要考点及经典题解

　　【考点1】偿债能力比率
　　【例1·多选题】假定企业的长期资本不变，下列说法中正确的有（　）。
　　a.增加长期资产会降低财务状况的稳定性
　　b.增加长期资产会提高财务状况的稳定性
　　c.减少长期资产会降低财务状况的稳定性
　　d.减少长期资产会提高财务状况的稳定性

　　

　　『正确答案』ad
　　『答案解析』长期资本－长期资产＝营运资本＝流动资产－流动负债，当长期资本不变时，增加长期资产会降低营运资本，而营运资本的数额越大，财务状况越稳定，增加长期资产会减少营运资本，所以，选项a正确；减少长期资产会提高营运资本，从而提高财务状况的稳定性。所以，选项d正确。

　　【总结与拓展】
　　1.短期偿债能力比率：营运资本、营运资本配置比率（营运资本/流动资产）、流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率（经营活动现金流量净额/流动负债）
　　2.长期偿债能力比率：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比（经营活动现金流量净额/债务总额，注意一般来讲该比率的债务总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额）。
　　3.指标之间的相互关系。比如流动比率与营运资本配置比率，资产负债率、产权比率和权益乘数等。
　　4.影响偿债能力的表外因素。
　　【例2·单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（　）。
　　a.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备
　　b.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款
　　c.企业向战略投资者进行定向增发
　　d.企业向股东发放股票股利

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』选项a属于降低短期偿债能力的表外因素。降低短期偿债能力的表外因素包括三项：（1）与担保有关的或有负债；（2）经营租赁合同中承诺的付款；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。

　　【例3·单选题】下列权益乘数表述不正确的是（　）。
　　a.权益乘数＝l十产权比率
　　b.权益乘数＝l／（ l－资产负债率）
　　c.权益乘数＝资产/所有者权益
　　d.权益乘数＝所有者权益/资产

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』权益乘数＝资产/所有者权益＝（负债＋所有者权益）/所有者权益＝1＋产权比率；权益乘数＝资产/所有者权益＝资产/（资产－负债）＝ l／（ l—资产负债率）。

　　【例4·单选题】（2009年旧制度）已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（　）。
　　a.2　　　　　　b.2.5
　　c.3　　　　　　d.4

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）/息税前利润＝1＋9/息税前利润＝4，解得：息税前利润＝3（万元），故利息保障倍数＝3/1＝3。

　　【例5·多选题】（2009年新制度）下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有（　）。
　　a.未决诉讼
　　b.债务担保
　　c.长期租赁
　　d.或有负债

　　

　　『正确答案』abcd
　　『答案解析』一般情况下，或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强。所以，选项d是答案。选项a、b、c属于影响长期偿债能力的表外因素，因此，也是答案。

　　【例6·单选题】某公司2010年平均负债年利率为5%，现金流量比率（债务按平均数计算）为0.6，平均流动负债为800万元，占平均负债总额的60%，则2010年现金流量利息保障倍数为（　）。
　　a.3.6　　　　 b.2.8　　　　　　
　　c.7.2　　　　 d.4.5

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』现金流量比率＝经营现金流量/平均流动负债，即：经营现金流量＝现金流量比率×平均流动负债＝0.6×800＝480（万元）。平均负债总额＝800/60%＝1333.33（万元），即：利息费用＝1333.33×5%＝66.67（万元）。因此，现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用＝480/66.67＝7.2

　　【例7·单选题 】某公司2010年平均负债为1000万元，负债的平均利率为10%，2011年财务杠杆系数为2,则该公司2010年的利息保障倍数为（　）。
　　a.2　　　　　b.3
　　c.4　　　　　d.6

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』2010年利息费用＝1000×10%＝100万元，息税前利润＝100×2＝200万元，利息保障倍数＝200/100＝2。

　　【例8·多选题】下列关于营运资本的说法正确的有（　）。
　　a.营运资本为负数，表明有部分非流动资产由流动负债提供资金来源
　　b.营运资本＝长期资本－非流动资产
　　c.营运资本的数额越大，财务状况越稳定
　　d.营运资本越多，短期偿债能力越低

　　

　　『正确答案』abc
　　『答案解析』营运资本＝流动资产－流动负债＝（总资产－非流动资产）－（总资产－长期资本）＝长期资本－非流动资产，营运资本为负数，即流动资产小于流动负债，表明长期资本小于非流动资产，有部分非流动资产由流动负债提供资金来源。营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。由此可知，选项a、b、c的说法正确。营运资本越多，短期偿债能力越强，所以选项d的说法不正确。

【考点2】营运能力比率
　　【例9·单选题】某公司2010年度与应收账款周转天数计算相关的资料为：年度销售收入为6000万元，年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备数额较大，按应收账款余额10%提取。假设每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（　）天。
　　a.15　　　　　b.17
　　c.22　　　　　d.24

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』计算应收账款周转率时，如果坏账准备数额较大，则不能用提取坏账准备之后的数额计算，即不能用应收账款净额计算，而应该用提取坏账准备之前的数额计算，即用应收账款余额计算。另外，为了减少季节性、偶然性和人为因素的影响，如果根据题中的条件能够计算出应收账款的平均数，则要用平均数计算。本题中年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备数额较大，所以，应收账款的平均数＝（300＋500）÷2＝400（万元），应收账款周转次数＝6000÷400＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。

　　【总结与拓展】
　　1.营运能力比率包括：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率。相关的指标计算公式应当掌握。
　　2.注意指标计算中的特殊问题。比如，计算存货周转次数时分子使用收入还是成本等。
　　3.注意指标之间的关系，每一个指标均含有收入。总资产周转天数等于各单项资产周转天数之和等。
　　【例10·多选题】两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则（　）。
　　a.毛利率高的企业，存货周转次数（以销售成本为基础计算）高
　　b.毛利率高的企业，存货周转次数（以销售成本为基础计算）低
　　c.毛利率低的企业，存货周转次数（以销售成本为基础计算）高
　　d.毛利率低的企业，存货周转次数（以销售成本为基础计算）低

　　

　　『正确答案』bc
　　『答案解析』毛利率＝1－销售成本率，存货周转次数＝销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。反之，毛利率越低，销售成本越高，存货余额相同的情况下，存货周转率越高。

　　【例11·单选题】在其他因素不变的情况下，应收账款周转天数增加20天，存货周转天数减少10天，则总资产周转天数将（　）。
　　a.增加20天
　　b.增加10天
　　c.减少10天
　　d.不能确定

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』由于各项资产的周转天数之和等于总资产周转天数，因此，应收账款周转天数增加20天，存货周转天数减少10天，将导致总资产周转天数增加10天。

【考点3】盈利能力比率
　　【例12·单选题】某企业采用“销售收入”计算出来的存货周转次数为5次，采用“销售成本”计算出来的存货周转次数为4次，如果已知该企业的销售毛利为2000万元，净利润为1000万元，则该企业的销售净利率为（　）。
　　a.20%　　　　　b.10%
　　c.5%　　　 　　d.8%

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』
　　（1）设企业销售收入为x，则根据按照销售收入计算的存货周转次数有：x/存货＝5，存货＝x/5
　　（2）根据按照销售成本计算的存货周转次数有：4＝（x－2000）/存货，存货＝（x－2000）/4
　　（3）解方程：x/5＝（x－2000）/4可以得出，x＝10000（万元）
　　（4）销售净利率＝1000/10000＝10%

　　【总结与拓展】
　　1.盈利能力指标包括：销售净利率、总资产净利率、权益净利率。
　　2.指标之间的关系。比如：总资产净利率＝销售净利率×总资产周转次数。
　　【例13·单选题】已知某企业2010年总资产净利率为10%，销售净利率为5%，如果一年按照360计算，则该企业2010年总资产周转天数为（　）天。
　　a.360　　　　　b.120
　　c.180　　　　　d.310

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』总资产周转次数＝10%/5%＝2，总资产周转天数＝360/2＝180天。

【考点4】市价比率
　　【例14·单选题】已知甲公司2009年的销售收入为1000万，发行在外的普通股股数为200万股（年内没有发生变化），普通股的每股收益为1.2元，该公司的市盈率为20，则甲公司的市销率为（　）。
　　a.4.17 　　　　　　b.4.8
　　c.1.2 　　　　　　 d.20

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』甲公司的每股销售收入＝1000/200＝5（元），每股市价＝1.2×20＝24（元），市销率＝每股市价/每股销售收入＝24/5＝4.8。

　　【总结与拓展】
　　1.市价比率包括：市盈率、市销率和市净率，注意计算与分析。
　　2.注意三个指标之间的关系。每一个指标均涉及市价。
　　【例15·单选题】假设abc公司有优先股10万股，其清算价值为每股15元，拖欠股利为每股5元；2010年12月31日普通股每股市价36元，2010年流通在外普通股100万股，所有者权益总额为960万元，则该公司的市净率为（　）。
　　a.3.27　　b.1.86　　c.4.74　　d.2.56

　　

　　『正确答案』c
　　『答案解析』本年每股净资产＝[960－（15＋5）′10]÷100＝7.6（元/股），本年市净率＝36÷7.6＝4.74

　　
　　【考点5】杜邦分析体系
　　【例16·单选题】甲公司2010年的销售净利率比2009年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2009年相同，那么甲公司2010年的权益净利率比2009年提高（　）。
　　a.4.5%　　　　 b.5.5%
　　c.10%　　　　　d.10.5%

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』（1＋10%）×（1－5%）－1＝4.5%

　　【总结与拓展】
　　1.杜邦分析体系的核心指标和核心公式。
　　2.相关指标之间的关系。比如权益乘数、资产负债率和产权比率之间的关系等。
　　
　　【例17·单选题】某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年（　）
　　a.提高
　　b.降低
　　c.不变
　　d.不确定

　　

　　『正确答案』b
　　『答案解析』根据杜邦财务分析体系：权益净利率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝（净利润÷销售收入）×（销售收入÷资产总额）×[1÷（1–资产负债率）]，今年与上年相比，销售净利率的分母（销售收入）增长10%，分子（净利润）增长8%，表明销售净利率在下降；总资产周转率的分母（资产总额）增加12%，分子（销售收入）增长10%，表明总资产周转率在下降；资产负债率的分母（资产总额）增加12%，分子负债总额增加9%，表明资产负债率在下降，即权益乘数在下降。今年和上年相比，销售净利率下降了，总资产周转率下降了，权益乘数下降了，由此可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。

【考点6】管理用财务报表与分析
　　【例18·单选题】下列管理用资产负债表的基本公式不正确的是（　）。
　　a.净经营资产＝经营性营运资本＋净经营性长期资产
　　b.投资资本＝净负债＋股东权益
　　c.投资资本＝经营资产－经营负债
　　d.投资资本＝金融资产－金融负债

　　

　　『正确答案』d
　　『答案解析』投资资本＝经营资产－经营负债＝净负债＋股东权益，金融资产－金融负债计算得出的是净金融资产。

　　【总结与拓展】
　　1.管理用财务报表的结构与编制原理。
　　2.管理用财务分析体系的核心指标、核心公式及其相关分析。
　　【例19·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（　）。
　　a.提高净经营资产净利率
　　b.降低负债的税后利息率
　　c.减少净负债的金额
　　d.减少净经营资产周转次数

　　

　　『正确答案』ab
　　『答案解析』杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝（税后经营净利率×净经营资产周转次数－税后利息率）×净负债/股东权益

　　【例20·单选题】某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于1，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则该企业的净财务杠杆会（　）。
　　a.逐步下降
　　b.逐步提高
　　c.保持不变
　　d.可能提高也可能下降

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』净财务杠杆＝净负债/股东权益＝（金融负债－金融资产）/股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加金融负债，所以，不会增加净负债；因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。

　　【例21·单选题】某公司2010年税前经营利润为800万元，利息费用为50万元，平均所得税税率为20%。年末净经营资产为1600万元，股东权益为600万元。假设涉及资产负债表的数据使用年末数计算，则杠杆贡献率为（　）。
　　a.60.12%　　　　　b.63.54%
　　c.55.37%　　　　　d.58.16%

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』税后经营净利润＝800×（1－20%）＝640 （万元），净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%＝640/1600×100%＝40%；净负债＝净经营资产－股东权益＝1600－600＝1000（万元），净财务杠杆＝净负债/股东权益＝1000/600＝1.67；税后利息率＝50×（1－20%）/1000×100%＝4%，杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－税后利息率）×净财务杠杆＝（40%－4%）×1.67＝60.12%。

　　【例22·单选题】下列权益净利率的计算公式中不正确的是（　）。
　　a.净经营资产净利率＋（经营差异率－税后利息率）×净财务杠杆
　　b.净经营资产净利率＋经营差异率×净财务杠杆
　　c.净经营资产净利率＋杠杆贡献率
　　d.税后经营净利率×净经营资产周转次数＋经营差异率×净财务杠杆

　　

　　『正确答案』a
　　『答案解析』权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

　　【例23·多选题】下列表达式正确的有（　）。
　　a.税后利息率＝（利息支出－利息收入）/负债
　　b.杠杆贡献率＝[净经营资产净利率－利息费用×（1－税率）/（金融负债－金融资产）]×净负债/股东权益
　　c.权益净利率＝（税后经营净利润－税后利息）/股东权益×100%
　　d.净经营资产/股东权益＝1＋净财务杠杆

　　

　　『正确答案』bcd
　　『答案解析』税后利息率＝税后利息/净负债＝利息费用×（1－税率）/（金融负债－金融资产），所以，选项a不正确；权益净利率＝净利润/股东权益×100%，而：净利润＝税后经营净利润－税后利息，所以，选项c的表达式正确；杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－税后利息率）×净财务杠杆，所以，选项b的表达式正确；净财务杠杆＝净负债/股东权益，净经营资产＝净负债＋股东权益，所以，选项d的表达式正确。

主观题考点及经典题解
　　【考点1】基本比率指标及传统财务分析体系
　　【例1·综合题】f公司经营多种产品,最近两年的财务报表数据摘要如下（单位:万元）: 　　

　　要求:
　　进行以下计算、分析和判断（提示:为了简化计算和分析,计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等,均使用期末数;一年按360天计算）:
　　（1）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
　　（2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额,按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
　　（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额,按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
　　（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额,按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。

　　

　　『正确答案』
　　（1）本年净利润比上年增加＝1200－1000＝200（万元）
　　净利润＝所有者权益×权益净利率　　

　　上年净利润＝10000×10%＝1000（万元）… （1）
　　替代1 ： 15000×10%＝1500（万元）……（2）
　　本年净利润＝15000×8%＝1200（万元）……（3）
　　所有者权益变动对净利润的影响＝（2）－（1）＝1500－1000＝500（万元）
　　权益净利率变动对净利润的影响＝（3）－（2）＝1200－1500＝－300（万元）
　　两因素影响之和＝500－300＝200（万元）
　　（2）权益净利率变动的差额＝8%－2%＝－2%
　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数　　

　　上年权益净利率＝8%×1.25＝10%……（1）
　　替代1 ：2%×1.25＝2.5%…… （2）
　　本年权益净利率＝2%×4＝8%…… （3）
　　资产净利率变动对权益净利率的影响＝（2）－（1）＝2.5%－10%＝－7.5%
　　权益乘数变动对权益净利率的影响＝（3）－（2）＝8%－2.5%＝5.5%
　　两因素影响之和＝－7.5%＋5.5%＝－2%
　　（3）资产净利率变动的差额＝2%－8%＝－6%
　　资产净利率＝资产周转率×销售净利率

　　上年资产净利率＝0.8×10%＝8%……（1）
　　替代1： 0.5×10%＝5%……（2）
　　本年资产净利率＝0.5×4%＝2%……（3）
　　资产周转率变动对资产净利率的影响＝（2）－（1）＝5%－8%＝－3%
　　销售净利率变动对资产净利率的影响＝（3）－（2）＝2%－5%＝－3%
　　两因素影响之和＝－3%＋（－）3%＝－6%
　　（4）　　

　　总资产周转天数变动的差额＝720－450＝270（天）
　　总资产周转天数＝固定资产周转天数＋流动资产周转天数
　　固定资产周转天数变动对总资产周转天数的影响＝360－180＝180（天）
　　流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响＝360－270＝90（天）
　　两因素影响之和＝180＋90＝270（天）

　　【考点2】管理用财务报表及管理用财务分析体系
　　【例2·计算分析题】已知甲公司2010年的销售收入为60000万元，税前经营利润为3500万元，利息费用为600万元，平均所得税率为32%，2010年末的其他有关资料如下（单位：万元）：　　

　　要求：
　　（1）计算2010年的税后经营净利润、税后利息、税后经营净利率；
　　（2）计算2010年的税后净利润；
　　（3）计算2010年末的净经营资产和净负债；
　　（4）计算2010年的净经营资产净利率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率（资产负债表的数据用年末数）；
　　（5）如果2010年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率的有效途径。

　　

　　『正确答案』
　　（1）税后经营净利润＝3500×（1－32%）＝2380（万元）
　　税后利息＝600×（1－32%）＝408（万元）
　　税后经营净利率＝2380/60000×100%＝3.97%
　　（2）税后净利润＝2380－408＝1972（万元）
　　（3）2010年末的金融资产＝220＋60＋82＝362（万元）
　　2010年末的经营资产＝9800－362＝9438（万元）
　　2010年末的金融负债＝510＋48＋640＋380＝1578（万元）
　　2010年末的经营负债＝4800－1578＝3222（万元）
　　2010年末的净经营资产＝经营资产－经营负债＝9438－3222＝6216（万元）
　　2010年末的净负债＝金融负债－金融资产＝1578－362＝1216（万元）
　　（4）净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%
　　＝2380/6216×100%＝38.29%
　　净经营资产周转次数＝销售收入/净经营资产＝60000/6216＝9.65（次）
　　税后利息率＝税后利息/净负债×100%＝408/1216×100%＝33.55%
　　净财务杠杆＝净负债/股东权益＝1216/5000＝0.24
　　经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率＝38.29%－33.55%＝4.74%
　　杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆＝4.74%×0.24＝1.14%
　　权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率＝38.29%＋1.14%＝39.43%
　　（5）由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率的有效途径是提高净经营资产净利率。

　　【例·综合题】已知abc公司2010年的净财务杠杆为0.5，资产负债率为2/3。税前经营利润为300万元，净经营资产周转率为2次，利息费用为100万元，平均所得税率为25%。
　　要求：
　　（1）根据以上资料和管理用资产负债表（简化）的已知数据，计算表中空缺的项目金额。

管理用资产负债表

　　2010年12月31日　　　　　　单位：万元　　

　　（2）填写下表中的指标（涉及资产负债表的数据使用年末数）　　

　　（3）如果企业2010年要实现权益净利率为15%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产利润率应该达到什么水平?

　　

　　『正确答案』
　　（1）

管理用资产负债表

　　2010年12月31日　　

　　【说明】
　　①净财务杠杆＝净负债/股东权益＝净负债/1500＝0.5，解之得：净负债＝750（万元）
　　②（金融负债－750）＝750，解之得：金融负债＝1500（万元）
　　③净负债及股东权益合计＝750＋1500＝2250（万元）
　　④净经营资产合计＝净负债及股东权益合计＝2250（万元）
　　⑤设经营资产为x，经营负债为y，则：
　　
　　解联立方程组得出：x＝3750，y＝1500
　　即：经营资产＝3750（万元），经营负债＝1500（万元）
　　（2）　　

　　【说明】
　　销售收入＝2×2250＝4500
　　税后经营净利润＝税前经营利润×（1－平均所得税率）＝300×（1－25%）＝225（万元）
　　税后利息＝利息费用×（1－平均所得税率）＝100×（1－25%）＝75（万元）
　　净利润＝税后经营净利润－税后利息＝225－75＝150（万元）
　　权益净利率＝150/1500＝10%
　　净财务杠杆＝净负债/股东权益＝750/1500＝0.5
　　税后利息率＝税后利息/净负债＝75/750＝10%
　　净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%＝225/2250＝10%
　　经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率＝10%－10%＝0
　　杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆＝0
　　（3）令2010年净经营资产净利率为x，则：x＋（x－10%）×0.5＝15%
　　解得，x＝13.33%

　　【例·综合题】dbx公司是一家在深圳上市的公司。该公司的有关资料如下：
　　（1）dbx公司的资产负债表与利润表：

资产负债表

　　编制单位：dbx公司　　2010年12月31日　　单位：万元　　

　　编制单位：dbx公司　　2010年度　　单位：万元　　

　　（2）假设货币资金均为经营资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用；投资收益、公允价值变动收益、资产减值损失均源于金融资产。
　　（3）2010年的折旧与摊销为102万元。
　　要求：
　　（1）编制管理用资产负债表、管理用利润表和管理用现金流量表。
　　（2）计算dbx的有关财务比率，并填入下表：　　

　　（3）对2010年权益净利率较上年的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2010年权益净利率变动的影响。
　　（4）如果公司董事会提出2011年要实现权益净利率提高20%的目标，管理层经过分析认为目前受资本市场约束税后利息率难以改变，但净财务杠杆可以提高10%。在以上条件下，为实现董事会提出的目标，净经营资产净利率应该达到什么水平？
　　（5）已知净负债成本（税后）为8%，权益成本为10%，请2010年的计算下列指标：剩余经营收益、剩余权益收益和剩余净金融支出。

　　

　　『正确答案』
　　（1）编制管理用资产负债表、管理用利润表和管理用现金流量表

管理用资产负债表

　　编制单位：dbx公司　　　2010年12月31日　　单位：万元　　

管理用利润表

　　编制单位：dbx公司　　2010年度　　　单位：万元　　

管理用现金流量表

　　编制单位：dbx公司　　　2010年度　　　单位：万元　　

　　（2）计算dbx的有关财务比率，并填入下表　　

　　（3）对2010年权益净利率较上年的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2010年权益净利率变动的影响。
　　权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆
　　2009年权益净利率：16.110%＋（16.110%－12.595%）×0.5898＝18.182% ……（1）
　　第一次替代：11.853%＋（11.853%－12.595%）×0.5898＝11.415%……（2）
　　第二次替代：11.853%＋（11.853%－9.020%）×0.5898＝13.524%……（3）
　　第三次替代：11.853%＋（11.853%－9.020%）×0.8167＝14.167%……（4）
　　净经营资产净利率的影响：11.415%－18.182%＝－6.767%
　　税后利息率的影响：13.542%－11.415%＝2.109%
　　净财务杠杆的影响：14.167%－13.524%＝0.643%
　　（4）如果公司董事会提出2011年要实现权益净利率提高20%的目标，管理层经过分析认为目前受资本市场约束税后利息率难以改变，但净财务杠杆可以提高10%。在以上条件下，为实现董事会提出的目标，净经营资产净利率应该达到什么水平？
　　目标权益净利率＝14.167%×（1＋20%）＝17%
　　预计净财务杠杆＝0.8617×（1＋10%）＝0.9479
　　设2010年净经营资产净利率为x，建立等式：
　　x＋（x－9.020%）×0.9479＝17%
　　解之得：x＝13.1167%。
　　（5）已知净负债成本（税后）为8%，权益成本为10%，请2010年的计算下列指标：剩余经营收益、剩余权益收益和剩余净金融支出。
　　平均投资资本＝（1744＋1399）/2＝1571.5（万元）
　　平均净负债＝（784＋519）/2＝651.5（万元）
　　平均股东权益＝（960＋880）/2＝920（万元）
　　加权平均资本成本＝（651.5/1571.5）×8%＋（920/1571.5）×10%＝9.17%
　　剩余经营收益＝206.72－1571.5×9.17%＝62.6（万元）
　　剩余权益收益＝136－920×10%＝44（万元）
　　剩余净金融支出＝70.72－651.5×8%＝18.6（万元）