2011年教材及考试大纲主要变动内容

第一章：

掌握量化分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资策略

一、量化分析法

是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具有“使用大量数据、模型和电脑”的显著特点，广泛应用于解决证券估值、组合构造和优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管理等投资相关问题。

二、证券投资策略

1、证券投资策略定义

证券投资策略是指导投资者进行证券投资时所采用的投资规则、行为模式、投资流程的总称，综合反映了投资者的投资目标、风险态度及投资期限等主观、客观因素，通常包括资产配置、证券选择、时机把握、风险管理等内容。

2、投资策略类型

（一）根据投资决策的灵活性不同，分为主动型策略与被动型策略

主动型投资策略：假设前提是市场有效性存在瑕疵，有可供选择的套利机会。

要求投资者根据市场情况变动对投资组合进行积极调整，并通过灵活的投资操作获取超额收益，通常将战胜市场作为基本目标。

常见的有板块轮动、市场风格转换调整投资组合等。

被动型投资策略：是指根据事先确定的投资组合构成及调整规则进行投资，不根据对市场环境的变化主动地实施调整。理论依据是市场有效性假说。

通常将指数化投资视为被动型投资，但由此发展而来的各种指数增强型或指数优化型策略则带有主动投资的成分。

（二）按照策略适用期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略

⑴战略性投资策略，也称为“战略性资产配置策略”、“长期资产配置策略”，是指着眼较长投资期限，追求收益与风险最佳匹配的投资策略。

常见的有买入持有、固定比例、投资组合保险等策略。

买入持有策略：属于典型的被动型投资策略，确定恰当的资产组合，并在诸如3至5年的适当持有时间内保持这种组合，具有最小的交易成本和管理费用，但不能反映环境的变化。

固定比例策略：保持投资组合中各类资产占总市值的比例固定不变，在各类资产的市场表现出现变化时进行相应调整，买入下跌的资产，卖出上涨的资产。

投资组合保险策略：强调投资人对最大风险损失的保障，固定比例投资组合保险策略是典型代表。

⑵ 战术性投资策略：也称为“战术性资产配置策略”，通常是一些基于对市场前景预测的短期主动型投资策略。

常见的有交易型策略（包括均值—回归策略、动量策略和趋势策略）、多—空组合策略和事件驱动型策略。

交易型策略：根据市场交易中经常出现的规律性现象，制定某种获利策略。

多—空组合策略：也称为“成对交易策略”，通常需要买入某个看好的资产或资产组合，同时卖空另外一个看淡的资产或资产组合，试图抵消市场风险而获取单个证券的阿尔法收益差额。

事件驱动型策略：根据不同特殊事件（如公司结构变动、行业政策变动、特殊自然或社会事件）制定相应的灵活投资策略。

（三）根据投资品种不同，分为股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略等

第三章：熟悉cpi的计算方法以及ppi与cpi的传导特征；熟悉汇率制度

1、cpi与ppi

零售物价指数：又称消费物价指数（cpi）或生活费用指数，反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况。

计算cpi是确定一个固定的代表平均水平的一篮子商品和服务，并根据其当前价值除以基准年份的价值。

cpi局限：cpi是一个固定权重的价格指数，随着时间推移，由于一篮子中的商品和服务会发生变化，其反映的价格变化与实际情况会有出入；在cpi的成分中，少量商品由于短期因素影响，其价格波动明显，当其权重过大时就会影响价格指数代表的长期趋势；cpi的计算方法采用抽样分析，样品的局限性会导致cpi出现明显偏差。

修正cpi局限：一是对基期和权重进行调整；二是计算核心cpi；三是计算不同消费层次的物价指数。

核心cpi：是指将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后的居民消费物价指数，其含义代表消费价格长期趋势。

ppi向cpi的传导途径：一是以工业品为原材料的生产，存在“原材料→生产资料→生活资料”的传导；二是以农产品为原料的生产，存在“农业生产资料→农产品→食品”的传导。

2、汇率制度

汇率制度包括自由浮动汇率、有管理的浮动汇率、目标区间管理和固定汇率制度。

自由浮动汇率：是指汇率由货币的供求关系决定，央行不对外汇市场实施任何干预措施，市场参与者根据物价水平变化、利差、经济增长和其他相关的变量决定买卖外汇。该制度下，汇率往往很不稳定。

有管理的浮动汇率：采取措施避免汇率大幅度波动的浮动汇率制度。

目标区间管理：一个国家的央行将调整其货币政策以保持汇率在一个以中心汇率为基准上下浮动的区间内。该制度降低了由汇率波动造成的不稳定性。

固定汇率：政府将汇率维持在某一个目标水平。固定汇率减少了经济活动的不确定性，但是缺乏灵活性。

第四章：熟悉产业价值链概念

产业价值链

美国哈佛商学院教授迈克尔·波特认为：企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链。一般企业可以视为由管理、设计、采购、生产、销售、交货等一系列创造价值的活动所组成的链条式集合体。对于具体企业而言，它所从事的处于该链条上的每一项活动都会产生成本，同时也会带来一定的价值增值。

产业价值链：将企业价值链根据企业与相应供应方和需求方的关系，分别向其前、后延伸就形成了产业价值链。

从价值链角度看，对不同国家或地区间产业竞争力的比较，并不一定需要建立在最终产品或服务的比较上，仅需要就产业价值链条上的某几个价值环节的经济效益进行比较或对其中间产品或半成品进行比较。

第五章：

熟悉股东权益变动表的含义、内容、格式、编制方式；熟悉公司重大事件的基本含义及相关内容

一、股东权益变动表

中国证监会2010年修订的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》，要求披露的财务报表包括：资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表（又称股东权益变动表）。

股东权益变动表，又称所有者权益变动表，是反映公司本期内截至期末所有者权益各组成部分变动情况的报表。反映包括：所有者权益总量的增减变动、所有者权益增减变动的重要结构性信息、直接计入所有者权益的利得和损失。

股东权益变动表各项内容包括：

⑴    净利润

⑵    直接计入所有者权益的利得和损失项目及其总额

⑶    会计政策变更和差错更正的累积影响金额

⑷    所有者投入资本和向所有者分配利润等

⑸    按照规定提取的盈余公积

⑹     实收资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节情况

二、重大事件

2007年1月30日中国证监会发布的《上市公司信息披露管理办法》指出，所谓“重大事件”是指发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响，但投资者尚未得知的事件。主要包括公司经营方针和经营范围重大变化、重大投资行为、订立重要合同、发生重大亏损、生产经营外部环境发生重大变化、公司董事、1/3以上监事或经理发生变动、持有公司5%以上股份投资者变化等。

第八章：

熟悉金融工程技术与运作；熟悉alpha套利的基本概念、原理

1、金融工程的核心分析原理

金融工程的核心分析原理：无套利均衡理论。

无套利均衡：就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。

无套利意义上的价格均衡规定了市场一种稳定态，一旦资产价格发生偏离，套利者的力量就会迅速引起市场的纠偏反应，价格重新调整至无套利状态。

mm定理（1956年以莫迪格里亚尼和米勒两个人名字缩写字母命名）最早运用无套利均衡理论，资本资产定价理论（capm）、套利定价理论（apt）和布莱克-斯科尔斯期权定价理论等都采用了套利定价技术。

套利活动是对对冲原则的具体运用，在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价基础。采用无套利均衡分析技术的要点，是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。

2、金融工程的核心分析技术

金融工程的核心技术：

组合与分解技术。

组合与分解技术：

是指利用基础性的金融工程工具来组装具有特定流动性及收益、风险特征的金融产品，或是将原有相关金融产品的收益和风险进行剥离，并加以重新配置，以获得新的金融结构，使之具备特定的风险管理功能，以有效满足交易者的偏好和需要。

组合与分解技术是无套利均衡原理的应用，其要点是使复制组合的现金流与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合与被复制组合可以完全实现对冲。

3、熟悉alpha套利的基本概念、原理

根据资本资产定价模型：

式中：、——现货和期货的预期收益；

、——现货和期货相对于市场指数的值；

——市场指数的预期收益；

——无风险利率。

设为期货市值与现货市值的比例，则有：

  

  

式中：——现货和期货组合的预期收益

通过买卖不同数量股指期货合约可以调整原有组合的值，设新组合的为，则有：

式中：——期货合约份数；——期货指数；——合约乘数

需要买卖的合约份数为：

通过卖出股指合约，构造为0（）的投资组合，通过对冲交易，使得套利组合收益为：

可以看出，最终套利组合收益是无风险利率加上alpha选股技巧带来的额外收益，风险仅仅是所选股票组合的非系统风险。