4.项目债务资金——债务资金的特点：

到期必须偿还；

需按期还本付息；          

资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对项目公司的控制权。

4.项目债务资金--债务资金的来源：

5.既有法人内部融资

6.准股本资金

是一种即具有资本金性质、又具有债务资金性质的资金。（10真题）

6.准股本资金——优先股股票的特点：

1.从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。

2.优先股股息率通常固定，且高于银行的贷款利息，不随公司业绩的好坏而波动；

3.如果公司破产清算，优先股股东较普通股股东有优先受偿权，但对于债务融资处于较后的受偿顺序；

4.优先股持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理；在项目评估中优先股股票视为项目资本金。

6.准股本资金——可转让债券的特点：

利率一般低于普通企业债券，发行成本低。但会造成股权分散

7.融资方案的综合分析

资金来源的可靠性；

资金结构的合理性；

融资成本高低和风险大小（既资金成本分析）

7.融资方案的综合分析-资金来源的可靠性

(1)既有法人内部融资的可靠性

◆了解企业资产负债、现金流量及盈利能力分析财务状况、可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及可靠性

◆了解企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性分析非现金资产数额及可靠性

 (2)项目资本金的可靠性

◆既有法人融资项目，分析原有股东增资扩股和吸收新股东投资的数额及可靠性

◆新设法人融资方式的项目，分析各投资者认缴的股本金数额及可靠性

◆采用上述两种融资方式，如通过发行股票筹集资本金，应分析其获得批准的可能性。

(3)项目债务资金的可靠性

◆债券融资项目，分析能否获得国家有关部门批准

◆银行贷款的项目，分析其能否取得银行的贷款承诺。

◆采用外国政府贷款或国际金融组织贷款项目，应核实项目是否列入外资备选项目。

7.融资方案的综合分析-资金结构分析

资金结构是融资方案中各种资金的比例关系，主要侧重其合理性分析。

◆项目资本金与债务资金的比例:符合法律法规、金融机构规定、投资者和财务风险的要求；

◆项目资本金结构：

1确定各方出资比例、形式时间；2既有法人融资的项目应合理确定内部融资和新增资本金在融资总额中所占比例，以分析项目融资的可能性及合理性；3国内投资项目，应分析股东控股的合法性。外商投资项目应分析外方出资比例合法性和合理性。

◆项目债务资金结构：

1根据债权人提供资金的条件，合理确定借款及债券比例；2合理搭配各期债券比例；3合理安排债务资金的偿还顺序；4合理确定内债外债比例；5合理选择外汇币种；6合理确定利率结构。

7.融资方案的综合分析-资金成本分析

资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。

资金成本通常用年化的资金成本率表示。资金成本率是指使用资金所负担的费用与实际筹集资金净额之比。

资金成本其公式为：

7.融资方案的综合分析-资金成本分析

由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所以用筹资费用率表示资金筹集费。

应符合下列要求：

（1）权益资金成本可采用资本资产定价模型、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型等方式计算也可直接采用投资方预期报酬率或既有企业的净资产收益率。

（2）债务资金成本通过分析各种可能的利率水平、计算方式计息付息方式及宽限期和偿还期计算综合利率。

（3）最终计算加权平均资金成本。

7.融资方案的综合分析-资金成本分析

1权益资金成本——资本资产定价模型法

计算公式:

k_s=r_f+β(r_m-r_f)

k_s –    权益资金成本

r_f –    无风险投资收益率

β  —  项目的投资风险系数

r_m — 市场投资组合预期收益率

7.融资方案的综合分析-资本资产定价模型

经典例题：某公司普通股β值为1.5，无风险收益率为10%，股票市场平均收益率为16％。计算普通股资金成本。

解： 普通股资金成本＝10%+1.5×（16%-10%） ＝19%

1权益资金成本——税前债务成本加风险溢价法

计算公式:

k_s=k_b+rp_c

k_s – 权益资金成本

k_b–  所得税前的债务资金成本

rp_c —  投资者比债权人承担更大风险所要求的风

险溢价

7.融资方案的综合分析-股利增长模型

其中：k_s为权益资金成本；d₁为预期年股利额；p₀为普通股市价；g为普通股利年增长率

经典例题：某公司发行普通股10000万股，每股发行价格10元，第一年每股股利1.2元，以后每年增长6％。计算普通股成本。

7.融资方案的综合分析-2债务资金成本

k_d —所得税后债务资金成本；p₀ —债券发行额或长期借款金额债务现值；f — 债务资金筹资费用率；p_t — 约定的第t期末偿还债务本金； i_t —约定的第t期末支付债务利息；t —所得税率；n —债务期限

7.融资方案的综合分析-3加权平均资金成本

其中：

k_{w ：}加权平均资金成本

k_j为第j种个别资金的资金成本

w_j为第j种第j种个别资金成本占全部资金比重

经典例题：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元。各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%和15%。计算加权平均资金成本。

解：