注册会计师

一、单项选择题

1.【答案】C

【解析】债权融资包括短期贷款、长期贷款、租赁。

2.【答案】D

【解析】该产品属于问号产品，首先要分析自身的实力及优势，决定是否追加投资，扩大市场份额。

3.【答案】B

【解析】选项C和D都过于片面，应分为是创造价值的现金短缺和减损价值的短缺来分别应对。

4.【答案】B

【解析】在创造价值/增长率的财务战略矩阵中，处于第二象限的财务战略的特点是：(1)销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余;(2)投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，增加股东价值

5.【答案】A

【解析】明星产品代表产品市场占有率和市场份额都很高，非常需要企业加大投资力度和营销推广，从而赚取更高的利润。其他产品都有各自较为显著的缺陷。

6.【答案】C

【解析】当某个业务单元的投资资本报酬率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，属于减损型现金短缺财务战略模式，此时由于股东财富和现金都在被蚕食，应当优先采用的战略是缩减企业规模，即企业“瘦身”。其可供选择的战略包括两个：(1)彻底重组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。(2)出售。如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即使是企业的独有的问题，由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。在一个衰退行业中挽救一个没有竞争力的业务，成功的概率不大，往往成为资金的陷阱。因此，选项C正确。应特别注意题目中强调的“优先采用的战略”。

7.【答案】D

【解析】问号产品是高增长市场的产物，但市场份额较低，通常不能产生大量现金，因而表示出了负的现金流。

8.【答案】C

【解析】通常而言，市盈率随着企业生命周期的结束，会逐步降低。

9.【答案】A

【解析】波士顿矩阵的纵坐标表示产品的市场增长率，横坐标表示本企业的相对市场份额。根据市场增长率和市场份额的不同组合，将企业的产品分成四种类型。

10.【答案】B

【解析】题干中描述的是金牛产品的首选战略。在低增长的市场中占有高份额，不需要大量资本投入，却能产生大量的现金收入，能带来大量的现金流，产生很高的现金回报，可以用来提供明星产品需要的资金。

11.【答案】C

【解析】该类产品处于品牌生命周期中的成长期，属于明星产品，宜采取追加投资，扩大业务的策略。

12.【答案】 A

【解析】 企业生命周期的初始阶段明显是经营风险最高的阶段，所以甲的说法合理。

13.【答案】C

【解析】各部门之间标准化的产品是产品处于成熟期的特征。

14.【答案】D

【解析】选项A是来自于企业的内部约束;选项B属于政府的影响;选项C属于经济约束。

二、多项选择题

1.【答案】ABCD

【解析】股东价值最大化的限制因素包括：企业的内部约束、政府的影响、法律法规的约束和经济约束。

2.【答案】ABCD

【解析】选项A、B、C、D都是增值型现金短缺情况下长期性高速成长时企业应采取的战略选择。

3.【答案】ABCD

【解析】在产品、市场细分甚至战略业务单元方面可以运用以下四种主要战略：(1)建设。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和利润的建设战略过程;(2)持有。一种旨在维护现有状况的持有战略;(3)收获。旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的收获战略;(4)剥夺。降低负的现金流并实现别处可以使用的资源。

4.【答案】ACD

【解析】影响企业经济增加值的因素为：投资资本回报率、资本成本、增长率。经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本，所以，选项A、C、D正确。

5.【答案】ABD

【解析】一个初创期的高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资，初创期企业经营风险较高，适用于风险投资者且不分配股利。

6.【答案】AD

【解析】衰退期可以充分发放现金股利。即使是衰退期，财务战略的正确选择也能够提高公司价值，为股东创造更多的财富。

7.【答案】BD

【解析】选项A，在现实中，常常由于债权人不愿意承担过高的财务风险而无法实现;选项C，高经营风险与低财务风险适合初创期高科技企业。

8.【答案】AC

【解析】选项B应该是筹集长期资金和固定利率。选项D投资者有投资回报率的要求。

9.【答案】ABCD

【解析】波士顿矩阵不能被随意使用，因为：(1)该模型不可以在两个机会之间进行比较。例如，明星产品如何与问号产品进行比较。(2)很多企业急于向投资者提供较高的投资回报率和每股收益。在评估机会吸引力的时候使用受会计操纵并忽略了货币时间价值的投资回报。因此问号产品和明星产品可能被看作是不好的企业。(3)该模型假设行业和市场能够定义份额和增长率。(4)除了市场份额和销售增长率影响现金流量之外，还有其他一些影响因素，如研发费用的数额以及新技术的投资，而波士顿矩阵并没有考虑这些因素。(5)一些小企业的利润率可能非常高。因此在适当的时候企业能够从低增长低市场份额中获利。(6)该矩阵集中于已知的市场和已知的产品。作为一种工具，它基于理性计划模型并设置了战略方法。(7)该矩阵没有考虑风险，这同投资组合方法是完全不同的。(8)该矩阵很难预测增长。

10.【答案】BD

【解析】减损型现金短缺，如果不能通过扩大销售解决问题，彻底重组和业务出售是可选择的办法。

11.【答案】ABCD

【解析】市场增加值=(投资资本汇报率-资本成本)×投资资本资本成本-增长率，

由此式可知，选项A、B、C和D均正确。

12.【答案】BD

【解析】选项A属于起步期的财务战略;而选项C属于成长期的财务战略;只有选项B和D属于成熟期的财务战略。

13.【答案】AB

【解析】如果把生命周期理论与波士顿矩阵结合起来，可以得到一个新的矩阵。在新矩阵中引入期的产品属于问号产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。

14.【答案】ABCD

【解析】选项A、B、C、D四项都符合企业发展四个时期的特征。

15.【答案】ABC

【解析】投资资本回报率、预期增长率和资本成本都会影响市场增加值。可持续增长率不影响市场增加值，但会影响价值创造。

三、简答题

1.【答案】

(1)2010年初的投资资本=1500+2500=4000(万元);

(2)2010年的投资资本增加=4000×5%=200(万元);

(3)2010年的税后经营利润=800×(1-25%)=600(万元);

(4)2010年的实体现金流量=600-200=400(万元);

(5)2010年初的企业市场价值=400/(9%-5%)=10000(万元);

(6)2010年的投资资本回报率=600/4000×100%=15%;

(7)2010年的经济增加值=(15%-9%)×4000=240(万元);

(8)甲公司2010年初经济增加值现值=240/(9%-5%)=6000(万元);

(9)甲公司2010年初的市场增加值=240/(9%-5%)=6000(万元);

(10)甲公司2010年初的市场价值=4000+6000=10000(万元);

(11)甲公司2010年初的权益增加值=市场增加值=6000(万元)。

2.【答案】

(1)固定股利政策，每年支付固定的或者稳定增长的股利，将为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会并为成熟的企业提供稳定的现金流。但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难;

(2)固定股利支付率政策，股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系，但是投资者无法预测现金流。而且，这种方法无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题;

(3)零股利政策，所有剩余盈余都投资回企业中。在企业成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。但是，当成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策了;

(4)剩余股利政策，只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见。

3.【答案】

(1)起步期，尽量使用权益筹资，避免债务筹资，投资者主要是风险投资者，股利支付率大多为零;

(2)成长期，继续使用权益融资，最具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票，不宜增加负债比例，此时风险投资家退出，通过私募解决，寻找新的投资主体或者公开募集权益资金或者股票公开上市，股利分配率将保持在一个较低的水平;

(3)成熟期，扩大负债比例，企业权益投资人主要是大众投资者，提高股利支付率，用多余现金回购股票;

(4)衰退期，进一步提高负债比例，获得节税好处，利用企业现有资产借钱，设法借入与公司资产最终变现价值相等的钱，经营中多余的现金，都用于分配股利。

4.【答案】

(1)行业目前属于成长期。

(2)企业在成长期应采取的财务战略包括控制资金来源的财务风险，这意味着需要继续使用权益融资，需要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资者和提供高速增长阶段所需的资金。最具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票。

风险投资家退出，资本来源主要通过私募解决，寻找新的投资主体;公开募集权益资金;股票公开上市。

在合理的利润率水平下应当有更高的销量，才能产生比初始阶段更强的现金流。企业大力投资市场开发及市场份额发展活动都需要投资来配合日益扩大的经营活动。因此，企业产生的现金如果需要再投资于企业，股利分配率就将保持在一个较低的水平。

5.【答案】

森林旅游产品市场生命周期大致可分为四个阶段，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。一条旅游线路、一个旅游活动项目、一个旅游景点都将经历由兴至衰的过程，存在着生命周期的变化。

引入期，由于产品刚刚进入市场，还未被消费者所熟悉，要进行广告宣传，促销费用很大，销售数量少，企业在此阶段不仅可能无利，甚至还会亏损。因此，森林旅游企业经营者应采取措施尽可能迅速地为目标市场接受，缩短产品的引入期。如，森林旅游企业可以通过制定低价格，支出大量促销费用，达到迅速打进市场、占有最大市场份额的目的;也可以通过制定高价格，支出少量促销费用，达到获得更多利润的目的。具体策略的运用应根据具体的市场环境条件决定，总的原则是要在市场试销期努力求得产品的市场占有率。

成长期，产品被市场迅速接受，销量上升，成本下降，利润大量增加。由于这种产品开始畅销，有利润，行业中相关企业纷纷仿效，市场上开始出现竞争趋势。此时，森林旅游企业应努力提高产品质量，增加产品特色，提高知名度，同时明确真正的目标市场，努力扩大市场占有率，挖掘潜在森林旅游市场。

成熟期，产品已被大多数的潜在购买者所接受，市场需求量渐趋饱和，销售量基本稳定，竞争剧烈，利润开始下降。森林旅游企业在此期间应集中改善产品质量、提高服务水平，并根据市场需求设计和生产能够满足旅游者需求的新产品，开创新市场，在价格方面应实行优惠，运用多种定价技巧以保持原有市场和吸引新的细分市场。总之，森林旅游企业在产品成熟期的经营重点应该在保护市场面和开拓新市场上，用产品和价格的差异来吸引顾客。

衰退期，由于森林旅游新产品进入市场，正在逐渐代替老产品，市场销售量日益下降，利润迅速减少，甚至出现亏损。森林旅游企业一方面应把促销的重点放在有利润的产品上，价格上或保持原价，或降价以争取游客，阻止销售量的大幅度下降，并精减人员，大力降低销售费用;另一方面，积极发展新产品，有步骤地撤退老产品，使新老产品顺利接替，最大限度地减少企业的损失，使企业处于良性循环之中。

四、综合题

【答案】

(1)确认A、B品牌为金牛产品，投入资金8万元，以保证市场占有率和公司的主要利润来源，同时也认识到A、B品牌已经出现了衰退现象，要认真找出原因，一方面寻找替代品牌，一方面尽可能地延长其生命力;

(2)确认C、D品牌为明星产品，虽然目前不是公司的主要利润来源，但发展潜力很大，决定加大资金投放力度，加快发展步伐，扩大与竞争对手的差距，力争成为公司新的利润增长点。决定先期投入资金10万元;

(3)对F、G瘦狗产品，果断采取撤退战略，不再投入资金，着手清理库存，对滞销商品降价处理，尽快回笼资金;

(4)对E问号产品投入研究力量，寻找竞争对手薄弱方面，整合资源，争取扩大市场份额，使E品牌成为明星产品。决定投入资金5万元。余下5万元作为机动资金，以便在特殊情况下，对某品牌作侧重支持。

相关推荐：

2012年注册会计师《公司战略与风险》课后习题汇总

编辑推荐：

2012年注册会计师考试专用教材

2012年注册会计师考试网络课堂辅导培训

更多2012注册会计师考试时间动态点此查看，欢迎制定免费短信提醒业务

与注册会计师考试考友们在线交流请加入注册会计师考试论坛

（责任编辑：xll）