税务师

参考答案及解析：

一、单项选择题

1、

【正确答案】 C

【答案解析】 投资回收期=3+(50000-10000-12000-16000)/20000=3.6(年)

2、

【正确答案】 C

【答案解析】 投产第一年的流动资金需用额=100-20=80(万元)

3、

【正确答案】 B

【答案解析】 设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。对于新设备而言，目前市场价格就是新设备的购价，即原始投资额;对于旧设备而言，目前市场价值就是旧设备的重置成本或变现价值。②新旧设备残值变价收入。③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。

4、

【正确答案】 C

【答案解析】 每年现金净流量=(196 000-86 000)×(1-25%)+30 000×25%=90 000(元)，投资回收期=240 000÷90 000=2.67(年)。

5、

【正确答案】 C

【答案解析】 购买的有价证券属于短期投资还是长期投资要看企业的持有意图，打算短期持有的属于短期投资，如果打算长期持有，则属于长期投资。

6、

【正确答案】 B

【答案解析】 股票价值=2×(1+20%)/(30%-20%)=24(元)

7、

【正确答案】 B

【答案解析】 选项A，公司分立分为两种类型，一是标准式公司分立;二是衍生式公司分立。选项C，公司分立使公司和股东经常可以得到免税优惠，而资产剥离则可能带来巨大的税收负担。选项D，公司分立会导致股票价格上扬。

8、

【正确答案】 C

【答案解析】 在收购情况下，由于目标公司独立存在，同时并购公司会对目标公司进行一系列整合，因此通常采用并购重组后目标公司的加权资本成本作为折现率。

9、

【正确答案】 C

【答案解析】 明确的预测期后现金流量现值=650/10%×(1+10%)-10=2506(万元)

乙公司预计整体价值=588+2506=3094(万元)

乙公司预计股权价值=3094-1000=2094(万元)

10、

【正确答案】 D

【答案解析】 现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=1+净现值/原始投资额现值=1+25/100=1.25。

11、

【正确答案】 B

【答案解析】 该投资项目建成投产时的投资总额=1500+300+500=2300(万元)

12、

【正确答案】 C

【答案解析】 每年现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=500-150-(500-150-50)×25%=275(万元)，或每年现金净流量=净利润+固定资产折旧额=(500-150-50)×(1-25%)+50=275(万元)。

13、

【正确答案】 C

【答案解析】 70×(P/A，IRR，6)=300，可以计算出(P/A，IRR，6)=4.2857。利用内插法计算内含报酬率：

10%————4.3553

IRR————4.2857

12%————4.1114

列式：(IRR-10%)/(12%-10%)=(4.2857-4.3553)/(4.1114-4.3553)

解得，IRR=10.57%

14、

【正确答案】 B

【答案解析】 每年的折旧额=(100-10)/5=18(万元)，第一年至第四年每年产生的现金流量=[100×(2-1.2)-18]×(1-25%)+18=64.5(万元)，第五年现金流量=(100×0.8-18-5)×(1-25%)+18+10=70.75(万元)或第五年现金流量=100×0.8+5-[100×0.8-18-(10-5)]×25%=70.75(万元)。

年平均现金流量=(64.5×4+70.75)/5=65.75(万元)，投资回报率=65.75/100=65.75%。

15、

【正确答案】 A

【答案解析】 年均现金净流量=(1 600+2 100+3 200)/3=2 300(万元)，所以投资回报率=2 300/6 000=38.33%。

16、

【正确答案】 C

【答案解析】 净现值=2500×1.6-2500=1500(万元)，年金净流量=1500/(P/A，10%，5)=1500/3.7908=395.69(万元)。

17、

【正确答案】 C

【答案解析】 该项目的净现值=400/(1+9%)+400/(1+9%)2+400/(1+9%)3-1 000=12.52(万元)

18、

【正确答案】 A

【答案解析】 该项目的净现值=70×[(P/A，9%，10)-(P/A，9%，2)]-300=70×(6.4177-1.7591)-300=26.102(万元)

19、

【正确答案】 A

【答案解析】 选项A，资产剥离表面上看是资产的一进一出，对等交易，公司资产总量并没有减少。

20、

【正确答案】 C

【答案解析】 企业通过资产剥离、公司分立、分拆上市等手段，可以实现经营或资本收缩。

21、

【正确答案】 A

【答案解析】 公司分立可以促使公司股票价格上扬。

22、

【正确答案】 D

【答案解析】 并购支付方式主要包括：现金支付方式、股票对价方式、杠杆收购方式、卖方融资方式。

23、

【正确答案】 D

【答案解析】 经理阶层扩张动机认为，管理者具有很强烈的增大公司规模的欲望，因为经理的报酬是公司规模的函数。

【

24、

【正确答案】 D

【答案解析】 公司兼并收购的目的，在于获取对公司的控制权。所谓控制权增效，是指由于取得对公司的控制权，而使公司效率改进和获得价值增大的效果。

25、

【正确答案】 B

【答案解析】 A项目净现值=500×0.9091+600×0.8264+700×0.7513-1000=476.3(万元)

B项目净现值=600×0.9091+800×0.8264+900×0.7513-1500=382.75(万元)

两个项目的净现值都大于0，都可行，选项A不正确;在期限相同时，互斥方案决策选择净现值大的方案，所以选项B正确、选项CD不正确。

26、

【正确答案】 D

【答案解析】 对期限相同的互斥方案决策时，年金净流量指标的决策结论与净现值指标的决策结论是一致的。既可以用净现值指标，也可以用年金净流量指标进行决策。

27、

【正确答案】 B

【答案解析】 股票的价值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2×(P/F，12%，2)+1.5×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8982+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)。

28、

【正确答案】 C

【答案解析】 债券的价值=1000×3%×(P/A，2%，3)+1000×(P/F，2%，3)=30×2.8839+1000×0.9423=1028.82(元)。

二、多项选择题

1、

【正确答案】 CD

【答案解析】 在不考虑所得税的情况下，终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回。

2、

【正确答案】 ABCE

【答案解析】 年折旧=200 000/10=20 000(元)，年现金净流量=(60 000-50 000)×(1-25%)+20 000=27 500(元)，选项A正确;投资回收期=200 000/27 500=7.27(年)，选项B正确;现值指数=27 500×(P/A，10%，10)/200 000=0.845，选项C正确;根据现值指数小于1可知，按照10%作为折现率计算得出现金流入现值小于200 000元，而按照内含报酬率作为折现率计算得出的现金流量入现值为200 000元，因此，内含报酬率低于10%，选项D错误;净现值=27 500×(P/A，10%，10)-200 000=﹣31 023.5，选项E正确。

3、

【正确答案】 ABDE

【答案解析】 股票投资一般风险较大，这是股票投资的缺点。

4、

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 杠杆收购是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款，所以不需要充分的资金。

5、

【正确答案】 ABD

【答案解析】 标准市盈率的确定一般要遵循下列原则：①以一家或多家具有相似的发展前景和风险特征的公司为参照;②考虑主并企业自身的市盈率;③以最近10个或20个交易日的市盈率进行加权平均。

6、

【正确答案】 ACE

【答案解析】 分拆上市对完善公司治理结构发挥着重要功能，主要表现为：(1)使子公司获得自主的融资渠道;(2)有效激励子公司管理层的工作积极性;(3)解决投资不足的问题;(4)子公司利益的最大化;(5)压缩公司层阶结构，使企业更灵活面对挑战;(6)使子公司的价值真正由市场来评判;(7)反收购的考虑。

三、计算分析题

1、

【正确答案】 C

【答案解析】 向银行借款后，银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%，普通股资本成本=2.8/14+1%=21%，所以加权资本成本=21%×10 000/12 600+8%×2 000/12600+4.5%×600/12 600=18.15%。

【正确答案】 B

【答案解析】 每年的折旧计提数=600/5=120(万元)，年现金净流量=120×(1-25%)+120=210(万元)，投资回收期=600/210=2.86(年)。

【正确答案】 D

【答案解析】 假设项目的内含报酬率为i，根据题目条件可以列式：(i-20%)/(18%-20%)=[0-(-5.17)]/[15.84-(-5.17)]，所以i=19.5%。

【正确答案】 B

【答案解析】 风险报酬率=系统风险系数×(市场组合收益率-无风险报酬率)=2×(10%-6%)=8%

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