中级经济师

例8．某公司按面值发行债券，票面利率为6％，发行费用率为3％，公司所得税率为33％，则该债券筹资的资金成本率为( )。( 2004考题 )

A．2．06%

B．4．02％

C．4．14％

D．6．19％

答案：C

例9.某公司发生债券筹资，票面总金额为1000万元，偿还期10年，票面利率5%，发行费用率1%，公司所得税率为33%。则该债券资金成本率为（　）。（2005考题）

A.1.67%

B.3.38%

C.5%

D.5.05%

答案：B

3．优先股资金成本

优先股资金成本率可按下式计算：

Kp=Dp/Po（1-f）= Poi/Po（1-f）=i /（1-f）

式中 Kp——优先股成本率；

Do——优先股每年股息；

Po——优先股票面值；

i——股息率；

f——筹资费率。

由于优先股票持有人的的投资风险大于债券持有人的投资风险，这就使优先股的股息率高于债券的利息，而股息还是以所得税后的净利支付，不减少公司的应缴所得税，因而优先股成本率一般明显高于债券成本率。

4．普通股资金成本

如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按下式计算：

Kc=D/ Po(1-f) =Poi/Po（1-f）=i /（1-f）

式中 Kc——普通股成本率；

Po——普通股股票票面价值或市场总额；

D——每年固定股利总额(i为股息率)；

i——筹资费率。

但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g，第一年的股利为D1，则第二年为D1(1+g)，第三年为D1(1+g)2……第n年为D1(1+g)n-1。因此，计算普通股成本率的公式为：

Kc=D1/Po(1-f)+g=i/(1-f)+g

由于普通股股东投资风险最大，因而普通股股东要求的股利率最高，对公司来说，其资金成本最高。

5．保留盈余资金成本

保留盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上等于普通股东对企业进行了追加，投资，使普通股的资金增加。股东对这一部分追加投资同以前缴给企业的股本一样，也要求给予相应比率的报酬。因此，企业对这部分资金并不能无偿使用，也应计算其资金成本。由于保留盈余不需要支付筹资费，其计算公式如下：

Kn=D1/Po+g

式中 Kn—二保留盈余的成本率；

D1—，—第1-年股利；

Po 留用利润总额；

g——股利年平均增长率。

例10．某企业拟发行债券1200万元，债券利息率为12％，已知筹资费率为3％，所得税率为33％，则债券的资金成本率为( )。

A．13．54％

B．8．29％

C．9．07％

D．13％

答案：B

例11．某公司拟用债券和普通股两种方式筹资，其中债券的筹资费率为4％，利息率为10．5％；普通股筹资费率为5％，第一年股利率为12％，以后每年增长4.5％则债券和普通股的资金成本率分别为( )。(已知该公司的所得税率为33％)

A．8．8％、16．7％

B．13．2％、7．8％

C．7.33％、17.13%

D．13．2％、16．7％

答案：C

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