中级经济师

2018中级工商管理专业知识与实务辅导资料：企业投融资决策及重组

第一节 财务管理的基本价值观念

【知识体系】

货币的时间价值观念(重点)

风险价值观念(重点)

知识点一、货币的时间价值观念

(一)货币的时间价值概念(13单)

(二)货币的时间价值计算——复利计算(13单、14单)

1.一次性收付款项的复利终值与现值

【一次性收付款项】在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项。

2.年金终值与现值

【年金】是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。

按每次收付发生的时点不同，可分为4种：后付年金、先付年金、递延年金、永续年金。

如某优先股，每年股息2元，利率为每年6%，则该优先股的现值为2/6%=33.33元

知识点二、风险价值观念

(一)风险价值概念

【风险】是事件本身的不确定性。

【风险报酬】是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。

风险报酬有两种表示方法：

1.风险报酬额

2.风险报酬率(在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来计量)

在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分：

一是资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率;

二是风险价值，即风险报酬率。

投资必要报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率

(二)单项资产(或单项投资项目)的风险衡量(13综合4问)

衡量单项资产有4环节环节：

1.确定概率分布

2.计算期望报酬率

3.计算标准离差

4.计算标准离差率

1.确定概率分布

【概率】用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。

【概率分布】将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率。

【概率分布两规则】

·所有的概率Pi都在0和1之间，即0≤Pi≤1

·所有结果的概率之和等于1

2.计算期望报酬率

【期望值】是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。3.计算标准离差(13综合、14单)

简称标准差，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离离散程度的一个数值。

4.计算标准离差率

∴标准离差是绝对值，只能比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，不能用来比较不同期望报酬率的各项投资的风险程度。

∴引入标准离差率来对比不同期望报酬率的各项投资的风险程度。

(三)风险报酬估计(14单)

在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数 b 来计算风险报酬率。 公式为：

风险报酬率RR=风险报酬系数b×标准离差率V

第二节 筹资决策

【知识体系】

资本成本(重点)

杠杆理论(重点)

资本结构理论(重点)

资本结构决策(重点)

知识点一、资本成本

【资本成本】是企业筹资和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本。

【资本成本从绝对量来看】包括用资费用和筹资费用两个部分。

a.长期资本的用资费用是经常性的;

b.筹资费用通常在筹资时一次全部支付的。

【资本成本分为个别资本成本和综合资本成本，用相对数表示】个别资本成本率和综合资本成本率。

【资本成本的3作用】

1.是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。

2.是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。

3.可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

(一)个别资本成本率(11单、11综合、12多、13多、14单)

(二)综合资本成本率(11综合、12综合)

综合资本成本率(加权平均资本成本率)是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。

知识点二、3个杠杆理论

(一)营业杠杆DOL(都是“固定成本”惹的祸)(13单)

(二)财务杠杆DFL(都是“固定财务费用”惹的祸)(11综合、12综合、13多、14单)

财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润率(或息税前盈余)变动率的现象。

(三)总杠杆DTL(掌握)

总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用，也称联合杠杆。

知识点三、资本结构3理论(12单、13单)

【资本结构】是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的比例是负债比率。

·早期资本结构理论

·MM资本结构理论

·现代资本结构理论

(一)早期资本结构理论3个观点

(二)MM资本结构理论(2015有变化)

(三)现代资本结构4理论“代啄衡择”　 (14综合)

知识点四、资本结构决策

(一)资本结构的影响7因素(14综合)

1.企业财务目标、

2.经营状况的稳定性和成长性、

3.企业的财务状况和信用等级、

4.企业资产结构、

5.企业投资者及管理当局的态度、

6.行业特征及发展周期、

7.经济环境的税务政策及货币政策。

(二)资本结构的决策2方法

【企业资本结构决策】即确定最佳资本结构。

【最佳资本结构】是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。

第三节 投资决策

知识点一、固定资产投资

(一)现金流量估算(11两单、12两单)

·投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。

·对投资方案的可行性进行分析和评价，包括贴现指标和非贴现指标。

(二)财务可行性评价指标

1.非贴现现金流量指标

2.贴现现金流量指标

(三)项目风险的衡量与处理2方法(13多)

知识点二、长期股权投资

(一)长期股权投资的特征

长期股权投资是以股东名义将资产投资于被投资单位，并取得相应的股份，按所持股份比例享有被投资单位的权益以及承担相应的风险。

长期股权投资是一种交换行为，是企业将资产让渡给被投资单位所获得的另一项资产，企业所取得的是伴随表决权甚至控制权的资产(股权)，所获得的经济利益不同于其他资产为企业带来的经济利益，主要是通过分配来增加财富、分散风险或谋求其他利益。

长期股权投资的风险大。

(二)长期股权投资的3风险及4控制

长期股权投资的3个风险

长期股权投资的4个内部控制制度体系。

第四节　并购重组

知识点一、并购重组动因(放弃)

【企业重组】是指企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式，优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置。

【动因】

(1)客观动因：从企业发展本身出发考虑的动因。

(2)主观动因：企业所有者、管理者和目标公司管理者从各自利益出发考虑的动因。包括：扩大管理者职权、以并购业绩保障经理职位、实现个人雄心壮志及自我实现层次需要等。

知识点二、并购重组方式及效应(重点)

(一)收购与兼并(11单、12多、13单)

1.企业收购与企业兼并的含义

收购和兼并是企业外部扩展的主要形式。

【企业收购】是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为。

【企业兼并】是指一个企业购买其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为。

【兼并】也称吸收合并，吸收合并与新设合并统称为合并。

2.企业并购的类型

3.并购效应(13单)

(1)实现协同效应：管理协同、经营协同、财务协同。

(2)实现战略重组，开展多元化经营。

(3)获得特殊资产和渠道：土地、知识产权、管理队伍、研发等。

(4)降低代理成本。

(二)分立(12单)

1.公司分立的含义及种类

公司分立，即一家公司依照法律规定、行政命令或公司自行决策，分解为两家或两家以上的相互独立的新公司，或将公司某部门资产或子公司的股权出售的行为。

公司分立有三种形式：标准分立、出售和分拆

(1)标准分立

一个母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。这会形成一个与母公司有着相同股东和持股结构的新公司。

(2)出售

出售是指将公司的某一部分股权或资产出售给其他企业。

(3)分拆(11多)

分拆也称持股分立，是将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。

【三种方式的区别】

(1)标准分立：新公司与原公司没有股权关系，但有相同的股权结构(股东)。

(2)出售：没有任何关系。

(3)分拆(持股分立)：新公司与原公司存在股权关系，但股权关系不同。

2.公司分立的5效应

(三)资产置换与资产注入(12多、14多)

资产注入与资产置换往往发生在关联公司或即将成为关联公司之间。

【资产注入】是指交易双方中的一方将公司账面上的资产，按评估价或协议价注入对方公司。

【资产置换】是指交易者双方(有时可由多方)按某种约定价格在某一时期内相互交换资产的交易。

(四)债转股与以股抵债(2015教材变化)(12单、13多、14单)

【债转股】

·涵义：是指公司债权人将其对公司享有的合法债权转为出资(认购股份)，增加公司注册资本的行为。

·带来的变化：是公司的债务资本转成权益资本、该出资者身份由债权人身份转变为股东身份。

·积极效应：能够使被投资公司降低债务负担;能够使债权人获得通过债务企业上市、股权交易

或股票回购方式收回全部投资的机会。

知识点三、企业价值评估5方法(非重点)

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（责任编辑：xy）

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