中级会计师

第三节　杠杆效应

财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。

一、经营杠杆效应

(一) 经营杠杆

经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润) 变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。

(二) 经营杠杆系数(DOL)

式中：DOL表示经营杠杆系数;ΔEBIT表示息税前利润变动额;ΔQ表示产销业务量变动值。

上式经整理，经营杠杆系数的计算也可以简化为：

(三) 经营杠杆与经营风险

经营风险，是指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。

二、财务杠杆效应

(一) 财务杠杆

财务杠杆，是指由于固定性利息费用的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益) 变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。

(二) 财务杠杆系数(DFL)

在不存在优先股股息的情况下，上式经整理，财务杠杆系数的计算也可以简化为：

如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算进一步调整为：

式中：Dp为优先股股利;T为所得税税率。

(三) 财务杠杆与财务风险

财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明财务风险也就越大。

三、总杠杆效应

(一) 总杠杆

总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的，即普通股盈余与产销业务量之间的变动关系。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量稍有变动，就会引起普通股盈余更大的变动。

(二) 总杠杆系数(DTL)

在不存在优先股股息的情况下，上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：

(三) 总杠杆与公司风险

公司整体风险包括经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。

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