期货从业资格

主要掌握：期货价差的定义；价差的变化；价差套利的盈亏计算；套利交易指令；各种价差套利的操作及分析方法；期货套利操作的注意要点；程序化交易的概念；程序化交易系统的形式与设计。

一、期货套利交易

（一）期货价差的定义

1、期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。如：玉米1109合约与1107合约的价差、与小麦1109合约的价差

2、与投机交易不同，在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。

3、套利交易中建立的多头和空头头寸被形象地称为套利的"腿"（Legs，也可称为"边"或"方面"）。大多数套利活动都是由买入和卖出两个相关期货合约构成的，因而套利交易通常具有两条"腿"。但也有三条"腿"。

4、计算建仓时的价差，应用价格较高的一"边"减去价格较低的一"边"。

在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一致性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。

（二）价差的扩大与缩小

1、价差能否在套利建仓之后"回归"正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。

2、套利者认为：当前价差过大，期望未来缩小；当前价差过小，期望未来扩大

3、如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；如果相反，则价差是缩小的。

（三）价差套利的盈亏计算

在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。

（四）套利交易指令

1、在套利交易实施中，套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，只要标注两个合约价差即可。

2、套利市价指令：是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份则可。优点：成交速度快；缺点：不一定是理想价差套利限价指令的使用。

如：买入1月份棕榈油期货合约

卖出5月份棕榈油期货合约

市价指令

3、套利限价指令：是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。使用时需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。有点：获得理想价差；缺点：不一定马上成交。

如：买入1月份PTA期货合约

卖出11月份PTA期货合约

1月份PTA期货合约高于11月份PTA期货合约价格120元/吨

二、跨期套利

根据所买卖的期货合约交割月份及买卖方向的不同，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利三种。

(一) 牛市套利（Bull Spread）

1、操作方法：当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大。

2、正向市场上，无论价格涨跌，价差缩小时，牛市套利才能获利；

反向市场上，无论价格涨跌，价差扩大时，牛市套利才能获利。

3、在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。

(二)熊市套利（Bear Spread）

1、操作方法：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。无论是

（责任编辑：中大编辑）

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