证券从业资格证

(二)DHS模型

该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者则存在着过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。

过度自信导致投资者不切实际地高估了自己对股票价值判断的准确性;而过分偏爱自己所占有的私人信息往往使投资者对自己掌握的信息反应过度，而对公开信息反应不足。

在这两种判断偏差作用下，就会导致股票价格短期过度反应和长期的连续回调。

四、行为金融理论对有效市场理论的挑战

行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息做出反应。投资者常常会对非相关信息做出反应，其交易不是依据信息而是根据噪声做出的。行为金融理论从投资者行为入手对许多市场异常现象做出了解释，认为异常现象是一种普遍现象。这从另一个方面说明市场是无效的，而不是有效的。

五、行为金融理论的应用

行为金融的一个研究重点在于确定在怎样的条件下，投资者会对新信息反应过度或不足。因为这些错误会导致证券价格的错定，这就为采用行为金融式的投资策略奠定了理论基础：投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采取行动而获利。

过去投资者总是希望能够通过掌握比别人更多的信息获利，但随着信息时代的到来，运用这种方法获利已变得越来越困难。然而行为金融则可以利用人们的心理及行为特点获利。由于人类的心理及行为基本上是稳定的，因此投资者可以利用人们的行为偏差而长期获利。

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（责任编辑：xll）

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