证券从业资格证

命题一：负债公司的价值等于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。公司的价值模型为：

VL=VU+TD

式中：VL——有负债公司的价值;

VU——无负债企业的价值;

T——公司税率;

D——公司负债。

命题二：在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本成本 率(KSL)等于同一风险等级中某一无负债企业的权益资本成本率(KSU)加上一定的风险报酬率。风险报酬率根据无负债企业的权益资本成本率和负债企业的债务资本成本率(KD)之差和债务权益比所确定。

(二)米勒模型

考虑公司税的MM模型包括了公司赋税因素，但却没有考虑个人所得税的影响。1976年米勒在美国金融学上提出了一个把公司所得税和个人所得税都包括在内的模型，来估算负债杠杆对公司价值的影响。

与不考虑个人所得税时的模型相比，公司净利变小了，个人赋税降低了投资者的实际可得收入，在其他条件不变的情况下，这些课税会降低无负债企业的价值。

(三)破产成本模型

(四)代理成本模型

1.股东与经理层之间的利益冲突

现实中经理层就有强烈的消极工作的动机，甚至把公司资源转变为个人收益，如建设豪华办公室、建造“产业帝国”等对公司发展没有意义的事情，从而产生了股东和经理层之间的利益总人冲突。

2.债权人与股东之间的利益冲突

3.公司最优资本结构的选择

公司选取的目标资本结构应比较负债带来的收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使用价值最大化。

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（责任编辑：xll）

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