证券从业资格证

第二节　证券组合分析

一、单个证券的收益和风险

(一)收益及其度量(用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计)

公式

(二)风险及其度量(收益率的方差，标准差衡量证券的风险)

二、证券组合的收益与风险

(一)两种证券组合的收益和风险。

相关系数

组合的期望收益率和标准差

(二)多种证券组合的收益和风险。

三、证券组合的可行域和有效边界

(一)证券组合的可行域(一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。)

1、两种证券的可行域

期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标。

1)完全正相关，连接AB的直线。可以卖空则可能到落在延长线上。

2)完全负相关，折线

3)不相关。曲线，适当比例买入AB可以获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。

4)一般情形。相关系数越大，曲线越是弯曲。

相关系数越小，在不卖空的情况下，组合的风险越小。完全负相关可以得到无风险组合。

曲线上的组合都是可行的(合法的)。卖空和不允许卖空

2、多种证券的可行域

不允许卖空——破鸡蛋壳

允许卖空——鸡蛋

可行域满足一个共同的特点：左边边界必然向外凸或者呈现线性，不会凹陷——反证法。

(二)证券组合的有效边界(给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界)。

四、最优证券组合

(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。

2、无差异曲线六个主要特征(考点)

1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线

2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

5)无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈;曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。

对风险中性者，无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。

(二)最优证券组合的选择

无差异曲线与有效边界的切点

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（责任编辑：lqh）

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