证券从业资格证

第三节资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的原理

(一)假设条件——重点把握

假设一：期望收益率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的唯一依据。

假设二：每个投资者具有完全相同的预期，并且都按照马克威茨模型所述的方法来选择自己的证券组合。

假设三：在证券市场上没有“摩擦”，即没有与交易有关的交易成本，不存在对红利、股息收入和资本收益的征税。同时假设，信息自由流通，不限制卖空行为，投资者借贷无限制，证券市场中只有一个无风险利率。

(二)资本市场线

1、无风险证券对有效边界的影响：从无风险证券出发与原有效边界相切的一条射线

2、切点组合T(三个特征)：

(1)T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;

(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;

(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。

正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。

切点组合的经济意义：

(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界;

(2)投资者利用无差异曲线和有效边界的切点作为自己的投资组合，该组合通过投资无风险证券和切点组合T实现;

(3)在市场均衡时，切点组合T就是市场组合。

第四节套利定价理论

 20世纪70年代，由罗斯提出。

一、套利定价模型的基本原理

(一)基本假定——比CAPM宽松

假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式。

假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

上述三条假设各有各的功能。

第一项是对投资者偏好的规范;

第二项是对收益生成机制的量化描述;

第三项是对投资者处理问题能力的要求

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（责任编辑：xll）

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