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二、套利交易

(一)套利的基本原理

所谓套利是指在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。

“暂时出现不合理价差”“相同或相关资产”

(二)套利交易对期货市场的作用

套利交易是一种特殊的投机形式，这种投机的着眼点是价差，因而对期货市场的正常运行起到了非常有益的作用。

国际上绝大多数交易所都对自己可以控制的套利交易采取鼓励和优惠政策。

1.有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平。套期交易具有价格发现的功能。

2.有利于市场流动性的提高。

3.抑制过度投机。

(三)套利的风险

套利面临的风险有：政策风险、市场风险、操作风险和资金风险。

1.政策风险。

2.市场风险。包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。

3.操作风险。最理想的套利是在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一种资产。股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。

4.资金风险。

(四)股指期货套利的基本原理与方式

股指期货的套利有两种类型：

一是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”;

二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为市场内价差套利、市场间价差套利和跨品种价差套利。

Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(组合)具有正的超额收益。又称为“绝对收益策略”。Alpha套利策略并不依靠对股票或大盘的趋势判断，而是研究其相对于指数的投资价值，这也是很多对冲基金惯用的投资策略。Alpha套利又称事件套利。

(五)套期保值与期现套利的区别

套期保值与期现套利的区别，主要表现在以下几个方面：

首先，两者在现货市场上所处的地位不同。

其次，两者的目的不同。期现套利的目的在于“利”，看到有利可图才进行交易。

最后，操作方式及价位观不同。

第三节　风险管理VaR方法

一、VaR方法的历史演变

名义值法。

敏感性方法。

波动性方法。

二、VaR计算的基本原理及计算方法

(一)VaR计算的基本原理

定义中包含了两个基本因素：“未来一定时期”和“给定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。例如：“时间为1天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR=10000元，”其涵义就是：“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元”，或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。”

VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。

(二)VaR的主要计算方法

从最基本的层次上可以归纳为两种：局部估值法和完全估值法。

德尔塔一正态分布法就是典型的局部估值法;历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。

三、VaR的应用

VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用基础，主要表现在风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。

(一)风险管理与控制

(二)基于VaR的资产配置与投资决策

(三)基于VaR的业绩评估

通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。

(四)风险监管

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（责任编辑：xll）