基金从业资格

11.ABC公司是一家多种工业金属矿物的供应商。分析员甲在对ABC公司进行估值时，获得该公司的信息如下：

股票发行总额8亿元;

ABC公司负债的市场价值为25亿元;

该公司今年企业自由现金流(FCFF)为11.5亿元;

适用所得税税率为25%。

假设该公司债务占资产的25%，股权资本成本10%，税前债权资本成本7%，企业自由现金流(FCFF)增长率4%。

(1)该公司加权平均资本成本(WACC)最接近(　)。

A.8.5%

B.6.55%

C.8.81%

D.9.25%

『正确答案』C

『答案解析』WACC=D/(D+E)×kd×(1-t)+E/(D+E)×ke=25%×7%×(1-25%)+75%×10%=8.81%。

(2)在折现现金流估值法中，通常不直接采用的参数是(　)。

A.资本成本

B.市盈率

C.各阶段现金流量

D.终值

『正确答案』B

『答案解析』折现现金流估值法的基本原理是将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。

(3)股权投资基金的目标企业，现金流稳定，未来可预测性高，最为合适的估值法是(　)。

A.折现现金流估值法

B.相对估值法

C.成本法

D.清算价值法

『正确答案』A

『答案解析』选项A正确：折现现金流估值法主要适用于目标公司现金流稳定、未来可预测性较高的情形。

选项B：相对估值法在创业投资基金和并购基金中大量使用。

选项C：成本法主要作为一种辅助方法存在。

选项D：清算价值法常见于杠杆收购和破产投资策略。

(4)采用企业自由现金流折现模型对目标公司进行估值时，使用的贴现率为(　)。

A.债权资本成本

B.加权平均资本成本

C.国债利率

D.股权资本成本

『正确答案』B

『答案解析』企业自由现金流对应的折现率为加权平均资本成本。

12.某公司在现时条件下重新购入一项全新状态的资产，其重置全价为40000元，综合贬值为5000元，如果使用成本法进行估值，其综合成新率为(　)。

A.13.5%

B.12.5%

C.85.5%

D.87.5%

『正确答案』D

『答案解析』待评估资产价值=重置全价-综合贬值=重置全价×综合成新率，则：40000-5000=40000×综合成新率，综合成新率=87.5%。

13.账面价值是指公司的(　)的净值，但要评估标的公司的真正价值，还必须对(　)的各个项目作出必要的调整，在此基础上，得出双方都可以接受的公司价值。

A.总资产减总负债;资产负债表

B.现金流入减现金流出;现金流量表

C.收入减成本;利润表

D.股东权益;股东权益变更表

『正确答案』A

『答案解析』公司总资产减去总负债后的净值即为公司的账面价值，但要评估标的公司的真正价值，还必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整。

14.清算价值法是假设企业破产或公司解散时，将企业拆分为可出售的几个业务或资产包，并分别估算这些业务或资产包的(　)，加总后作为企业估值的参考标准。

A.历史成本

B.变现价值

C.账面价值

D.评估价值

『正确答案』B

『答案解析』清算价值法：假设企业破产或公司解散时，将企业拆分为可出售的几个业务或资产包，并分别估算这些业务或资产包的变现价值，加总后作为企业估值的参考标准。

15.以下不适合用清算价值法进行估值的情况是(　)。

A.经营亏损清算中的企业

B.正常可持续经营的企业

C.即将破产的企业

D.即将解散的公司

『正确答案』B

『答案解析』对股权投资基金而言，清算很难获得很好的投资回报，企业正常可持续经营的情况下，不会采用清算价值法。

16.对目标公司而言，其在融资过程中所知悉的股权投资基金的(　)不属于保密范围。

A.非公开的尽职调查方法与流程

B.非公开的投资估值意见

C.非公开的投资框架协议

D.投资协议条款

『正确答案』D

『答案解析』对目标公司而言，其在融资过程中所知悉的股权投资基金的非公开的尽职调查方法和流程、投资估值意见、投资框架协议及投资协议条款等信息通常均属于商业秘密。

17.投资协议中，关于优先购买权的说法正确的是(　)。

A.阻止了新投资人购买股权的机会

B.目标公司的其他股东欲对外出售股权时，作为老股东的股权投资基金在同等条件下有优先购买权

C.保障了新投资人的利益

D.降低了新投资人的购买股权的风险

『正确答案』B

『答案解析』第一拒绝权，是指目标公司的其他股东欲对外出售股权时，作为老股东的股权投资基金在同等条件下有优先购买权。

18.某私募基金投资目标企业后，将该企业的核心商业信息透露给其竞争对手，可能会被目标企业依据投资协议中的(　)的约定追究责任。

A.竞业禁止条款

B.保密条款

C.保护性条款

D.排他性条款

『正确答案』B

『答案解析』保密条款是指除依法律或监管机构要求的信息披露外，投融资双方对在股权投资交易中知悉的对方商业秘密承担保密义务，未经对方书面同意，不得向第三方泄露。

19.股权投资基金与目标公司签署投资协议后，该公司董事在离职后立即加入了竞争对手的企业，该行为违反了投资协议中的(　)。

A.回购条款

B.排他性条款

C.竞业禁止条款

D.反摊薄条款

『正确答案』C

『答案解析』竞业禁止条款是指在投资协议中，股权投资基金为了确保目标公司的良好发展和利益，要求目标公司通过保密协议或其他方式，确保其董事或其他高管不得兼职与本公司业务有竞争的职位，同时，在离职后一段时期内，不得加入与本公司有竞争关系的公司或从事与本公司有竞争关系的业务。本条款的目的是为了保证目标公司的利益不受损害，从而保障投资者的利益。

20.关于股权投资基金与目标企业签订的投资协议中的排他性条款的说法，错误的是(　)。

A.排他性条款保证基金和企业双方的时间和经济效益

B.排他性条款的排他期由双方约定，通常为几个月

C.投资方如果在协议签署之日前的任何时间决定不再执行投资计划，应立即通知目标公司，排他期将在投资方通知目标公司时立即结束

D.目标企业现任股东与股权投资基金进行谈判时，排他期内不得再与其他投资机构接触

『正确答案』C

『答案解析』选项C错误：投资方如果在协议签署之日前的任何时间决定不再执行投资计划，应立即通知目标公司，排他期将在目标公司收到上述通知时立即结束。

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