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套利交易

套利交易(interest arbitrage)是指利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从一个货币市场转移到另一个货币市场，以赚取利润的交易活动。套利活动将外汇市场与货币市场紧密联系在一起。根据是否对套利交易进行保值，套利可划分为抵补套利和不抵补套利。

(一)抵补套利

抵补套利又称抛补套利(covered interest arbitrage),是指在现汇市场买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动。

例如，假设英国货币市场上3个月借款利率为8%，美国货币市场3个存款年率为12%。在这种情况下，英国的套利者可在英国以8%的年利借入英镑，在即期市场兑换成美元，然后投放在美国货币市场，这样套利者可获得4%的年利差。套利者担心3个月套利完成后，将美元换回英镑时，美元汇率下跌，会减少套利利润或出现亏损。于是套利者在将英镑兑换成美元现汇时，卖出3个月的美元期汇，规避汇率风险，确保利差收益。

假如市场行情如下：

伦敦外汇市场 英镑/美元

spot 1.8400/20

spot/3 Month 10/20

伦敦货币市场英镑3个月年率为8%

纽约货币市场美元3个月年率为12%

套利者作抵补套利的过程如下：

(1)在伦敦货币市场借入100万英镑，借款期为3个月。

到期应还本息=100 ×(1+8%×(3/12))=102万英镑。

(2)将100万英镑按1英镑=1.8400美元兑换成美元184万，同时将投资本息

184×(1+12%×(3/12))=189.52万美元

按远期汇率1英镑=(1.8420 + 0.0020)=1.8440美元卖出。

一交易过程称为抵补套利。

(3)3个月以后，套利者的获利

189.52/1.8440-102=0.7766万英镑

以上运算可以看出，套利者作了抵补套利之后，就不必担心汇率的波动对利差的影响，确保套利者获得两货币市场之利率差。

(二)非抵补套利

非抵补套利又称非抛补套利(uncovered interest arbitrage),是指没有采取保值措施的套利交易。这种套利由于没有将兑换价格锁定，投资期满后，套利资金收回时，外汇市场汇率变化有两种情况：第一种情况是，汇率向套利者有利的方向发展。在上例中，3个月后，套利者在美国市场应收回本息189.52万美元，如果此时即期市场美元的汇率比3个月前上涨了，则套利者不仅可得两货币之利率差，还可得到汇率上的好处;第二种情况是，3个月后当套利者收回套利本息189.52万美元时，即期市场美元汇率下跌，且低于1英镑=1.8440美元，则套利者的利润比作抵补套利减少，如果即期汇率跌至1英镑=1.8580美元以下时，套利利润不仅被美元汇率下跌抵消，而且还出现套利亏损。因此，非抵补套利具有极强的投机性。

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（责任编辑：中大编辑）

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