初级银行

四、资产配置原理

(一)资产配置1.概念：资产配置是指依据所要达到的理财目标，按资产的风险最低与报酬最佳的原则，将资金有效地分配在不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。

2.资产配置的依据：①不同资产的报酬率不同;②不同资产的风险特性不同;③不同资产的价格波动性不同。

通过资产配置，可以降低投资组合的风险，保持稳健的投资收益率。

3.资产配置需要考虑的因素：资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的、缜密的流程来建立。资产配置过程中需要考虑的因素包括：(1)投资目标规划;(2)资产类别的选择;(3)资产配置策略;(4)资产配置的比例;(5)定期检视与动态分析调整。

(二)资产配置的基本步骤：第一步：了解客户属性;第二步：生活设计与生活资产拨备;第三步：风险规划与保障资产拨备;第四步：建立长期投资储备;第五步：建立多元化的产品组合。

1.第一步：了解客户属性(1)目的：从客户实际需要出发，为客户推荐客户认为较好的产品，这是为客户进行资产配置的基础和前提。

(2)内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱好等。

2.第二步：生活设计与生活资产拨备(1)目的：为客户生活预留生活保障，构筑第一道防火墙——短期保障。

(2)家庭储备金保障的内容(通常涉及四个方面)：一是家庭基本生活支出储备金：6-12个月的基本生活费;二是意外支出或不时之需储备金：5-10%的家庭净资产;三是家庭短期债务储备金：3-6个月的信用卡透支、消费贷款月供;四是家庭短期必须支出：买房买车、结婚生子、装修、旅游等。

(3)家庭储备金的准备方式：银行活期存款、七天通知存款或半年以内定期存款方式、购买货币市场基金等安全性、流动性好的产品。

3.第三步：风险规划与保障资产拨备(1)目的：建立第二道防火墙——中长期保障。

(2)中长期保障的内容(中长期的巨大风险)：失业、疾病、意外、养老等。

(3)中长期保障的方式：一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险;二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老保险等商业性保险;三是家庭购买车险、房险等财产性保险。

4.第四步：建立长期投资储备(1)内容：对于年度或月度的资金结余，或者是根据自己的习惯定期定额定投的基金，如：子女教育投资、养老投资基金等、定期储蓄。

(2)方式：定期定额定投基金或零存整取的存款。

5.第五步：建立多元化的产品组合(1)内容：客户多年积累下来的闲置资金及经过上述配置以后的剩余资金。

(2)方式：根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资，包括股票、债券、基金、黄金等。

(三)常见的资产配置组合模型(1)金字塔型①低风险、低收益资产(50%)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(30%)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(20%)：股票、外汇、权证等。

优点：安全稳定。

(2)哑铃型①低风险、低收益资产(比例高)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

优点：可以充分享受黄金投资周期的收益。

(3)纺锤形①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例高)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例低)：股票、外汇、权证等。

优点：安全性高，适合成熟市场。

(4)梭镖型①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

优点：投资力度强，遇到投资黄金期能获得高收益。

缺点：稳定性差、风险度高。

五、投资策略与投资组合的选择

(一)市场有效性与投资策略的选择

1.随机漫步与市场有效性

(1)随机漫步

随机漫步也叫随机游走，是指股票价格的变动是随机的、不可预测的。

(2)市场有效性

市场有效性是指市场价格对市场信息的反映程度。如果市场是有效的，市场价格将反映所有的信息。股票价格的变化是对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预测的，因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。

2.市场有效的三个层次

(1)弱型有效市场(反映历史信息)

市场价格已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量等。

结论：如果市场是弱型有效的，市场价格的趋势分析(技术分析)是徒劳的，因为过去的市场价格资料都是公开的，随时可以得到。

(2)半强型有效市场(反映所有公开信息)

市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息。

结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。

(3)强型有效市场(反映了所有信息，包括内幕信息)

市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。

(4)三者的关系：

强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场。

3.有效市场假定对投资策略的含义

市场是否有效对投资策略有着重要的影响。

(1)如果相信市场是完全有效的，投资者将采取被动投资策略。

原因：如果认为市场是有效的，市场价格波动只反映未来信息，从而市场表现为随机漫步，任何技术分析、基本面分析，甚至包括内幕信息都是徒劳的、没有用的，因此不可能通过分析手段获得超额收益。

结论：投资者只能通过建立一个充分的分散化的组合，获取市场平均收益。

(2)如果相信市场是无效的，或者不完全有效，投资者可以采取主动的投资策略。

①如果相信市场是半强有效的，投资者可以采取主动策略，获取内幕信息来获利。

因为所有公开信息和历史信息都反映在价格中了，只有内幕信息可以使得投资者获取超额收益。

结论：因此投资者的基本面分析和技术分析没有用，但可以想方设法获取内幕信息。

②如果相信市场是弱型有效的，投资者可以采取主动投资策略，通过基本面分析和内幕信息来获利。

市场价格反映了所有历史信息，可以通过基本面分析和内幕信息来获利。

结论：因此投资者的技术分析没有用。但可以进行基本面分析或者设法获取内幕信息。

(二)理财工具和投资组合的选择

一般的理财产品涉及三个方面的特性：收益性、风险性、流动性。不同产品三性的表现方式不同。

(1)银行存款：安全性高、流动性好、收益性差;

(2)国债：是最安全的投资工具、收益性略高于定期存款，但流动性较差;

(3)公司债券：收益性高于存款与国债，但安全性低;

(4)股票：收益性高、安全性低、流动性好;

(5)基金：介于股票与债券之间;

(6)银行理财产品：流动性差、安全性比基金、债券、股票高;

(7)外汇：收益中等、风险高、流动性高;

(8)房地产：流动性差、安全性高于证券、收益中等;

(9)金银：安全性高、收益性中等、流动性差;

(10)期货期权：收益率最高，风险最高。

(三)个人资产配置中的三大产品组合

1.低风险、高流动性产品组合

(1)特点：安全性高、流动性好、收益性差;

(2)内容：定活期存款、货币基金、国债;

(3)目的：应对日常生活开支、短期债务支出、意外支出。

2.中风险、中收益产品组合

(1)特点：风险可控、收益较高;

(2)内容：基金、蓝筹股票、指数投资;

(3)目的：满足中长期生活需要，如：子女教育、养老、购房准备、赡养父母等。

3.高风险、高收益产品组合

(1)特点：高风险、高收益;

(2)内容：期权、期货、金融衍生品、彩票、对冲基金;

(3)目的：投机获取高额回报，一般不应超过资产总额的10%.

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（责任编辑：xll）