初级银行

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(2)可持续增长率的计算。

可持续增长率是公司在没有增加财务杠杆情况下可以实现的长期销售增长率，也就是说主要依靠内部融资即可实现的增长率。可持续增长率可以作为判断公司是否需要银行借款的依据。

可持续增长率的假设条件如下：

①公司的资产周转率将维持当前水平;

②公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;

③公司保持持续不变的红利发放政策;

④公司的财务杠杆不变;

⑤公司未增发股票。

内部融资的资金来源是净资本、留存收益和增发股票。一般情况下，企业不能任意发行股票，因此，在估计可持续增长率时通常假设内部融资的资金来源主要是留存收益。

一个公司的可持续增长率取决于以下四个变量：

①利润率：利润率越高，销售增长越快;

②留存利润：用于分红的利润越少，销售增长越快;

③资产效率：效率越高，销售增长越快;

④杠杆：杠杆越高，销售增长越快。

可持续增长率的计算方法如下：

SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

其中，SGR表示可持续增长率;ROE为资本回报率，即净利润与所有者权益的比率;RR为留存比率，RR =1 -红利支付率。

在财务分析中，ROE可以分解为：利润率、资产使用效率和财务杠杆。因此，在前面提到的影响可持续增长率的四个因素中，利润率、资产使用效率、财务杠杆三个因素通过资本回报率(ROE)反映在公式中，而剩余利润通过留存比率(RR)反映在公式中。可见，公式(4.1)包含了前面提到的影响可持续增长率(SGR)的四个主要因素。

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（责任编辑：中大编辑）

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