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金融资产定价

公司的价值是债券价值、普通股价值和优先股价值之和，我们就分别介绍这三种金融资产的定价问题。

（1）债券定价

债券包括年金（利息支付）和一次性支付（本金的偿付），它的价值可以由这些支付的现金流来决定。债券价值的计算公式如下：

债券的价值＝I×（年金的现值因子）＋M×（一次性付款的现值因子）

这里，I代表每年的利息支付额（息票利息率＊面值＝息票利息支付额），M代表票面

（到期日）价值。

年金和一次性支付的现值都是用债券票面规定的一个利率（Kd）来进行多年期（n）（直至债券到期）折现计算的。

（2）普通股定价

普通股的价值是由其未来现金流的折现价值计算的。

股票价值的计算分以下3种情况。

（A）情况1：以期望股利为基础的股票价值

这里Po表示股票今日的市场价格，Dt表示股东在第t年期望收到的红利，t的取值可以从1到无穷，Ks是可接受的最小或要求的股票回报率。

（B）情况2：零增长股票的价值

当未来的股利不可能再增长时，股票就进入了零增长阶段。股利长时间保持不变。零增长股票的价值计算公式为Po=D/Ks。

（C）情况3：正常增长的股票价值

大多数的公司都经历收入和股利增长的阶段。正常增长股票的价值的计算公式是由Gordon给出的：Po=D1/ （Ks-g），g是股利的年增长率，这也被称为Gordon模型。D1是下一期的股利，D1等于第0期股利D0乘以1＋g，g是股利增长率

【例题】当使用稳定增长模型（Gordon模型）时，以下（　）可直接运用于股票价值确定？

A.公司的资产结构

B.公司的现金流

C.公司的流动性

D.投资者所要求的回报率

【答案】D

【解析】Gordon模型使用了股利的增长率和投资者所要求的回报率。选项（A）、（B）、（C）不正确，因为它们都没有考虑红利和投资回报率。

（3）优先股定价

像前面提到的一样，优先股是一种混合型的股票——它同时具有债权和普通股的特点。大多数的优先股都给予所有者获得固定股利的权利。优先股的价值可以通过以下公式计算：

这里Vps是优先股的价值，Dps是优先股股利，Kps是优先股的要求回报率。

（责任编辑：中大编辑）

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