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流动资产的管理

在本小节，我们先对流动资产的管理做一个概述，然后复习以下几方面的内容：现金转换周期模型，营运资金资产投资策略，营运资本融资策略，现金的管理。

有效的现金管理需要营运资本政策，它指的是关于每类流动资产的理想水平和怎样为流动资产融资的公司政策。营运资本指的是流动资产（也称为毛营运资本）。净营运资本是流动资产减去流动负债。营运资本管理包括对流动资产和流动负债的管理。

【例题】某公司2004和2005年12月31日资产负债表的部分信息如下：

假设20X5年的营运资金增长了12,000美元。

问题：20X5年现金变化是多少？

【解析】解：变化为- 19,000美元，解法如下：

营运资金变化量=流动资产变化量－流动负债变化量＝现金变化量＋非现金流动资产变化量－短期负债变化量

现金变化量=营运资金变化量－非现金流动资产变化量＋短期负债变化量

=12,000-（15,000+36,000-3,000）+（16,000+1,000）=-19,000

（1）现金转换周期模型

现金转换模型指的是从支付购买原材料到销售最终产品的应收账款收回所经过的总时间。它衡量了将原材料和人工转换成为现金的时间，因此十分重要。这个模型如下：

现金转换周期=存货转换周期+ 应收款项转换周期-应付款项递延期

其中，存货转换周期是指将原材料加工成为最终产品并卖出的时间；应收款项转换周期是指经应收款项转换为现金的时间；应付款项递延期是指对原材料和人工的购买与支付之间的平均时间间隔。

例：一个公司从购入原料到卖出最终产品共需70天，销售完成后50天应收款项到账，应付款项递延期为30，则该公司的现金转换周期为多少天？：

70天+50天-30天=90天

因此，该公司需要对90天的运营进行融资，它的目标是在不破坏公司正常经营的情况下（如，不增加成本或减少销售）缩短现金转换周期。

（2）营运资金资产投资策略

适当的营运资本策略对于支持各种不同水平的销售活动是必须的。通常有三种策略：宽松型；适中型；紧缩型。

宽松型（自由）营运资本策略：在这种策略下，销售是由向客户提供赊销来刺激产生的，结果就是大大增加了应收账款。这种策略可以说是最大化了公司当前的流动资产。应收款项在这种提倡赊销的宽松型策略下大大增加，而紧缩型的策略将产生相反的效果。

紧缩型营运资本策略：这种策略可以使流动资产达到最小化。紧缩策略降低了各种水平的销售所带来的应收账款。这种策略下，公司会持有最低数量的现金和安全存货量。

适中型营运资本策略：这是一种介于在宽松型和紧缩型策略中的方法。

（3）营运资本融资策略

流动资产可以分为永久性项目（永久性流动资产是指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产）和临时性项目（临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的流动资产），这些资产的融资方式决定了公司的营运资本融资策略。管理营运资本时有三种可选的策略：匹配型融资策略，激进型融资策略，保守型融资策略。

匹配型融资策略是指对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、权益资本等筹集资金满足其资金需要。激进型融资策略的特点是临时性负债不但满足临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产和固定资产的资金需要。保守型融资策略的特点是临时性负债只满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、权益资本等作为资金来源。

一般而言，短期信贷比长期信贷的风险大，但较为便宜。因此，在使用短期信贷时，必须在利润和风险之间权衡。上面讨论的三种融资策略在短期信贷量方面各不相同：

激进型融资策略：用最多的短期信贷

保守型融资策略：用最少的短期信贷

匹配型融资策略：在激进型和保守型中间

（4）现金的管理

所谓现金管理包括现金的收支、支付工具和现金的投资活动。现金在使用之前是“非营利性”资产，因此现金管理的主要目的就是将现金的持有量减小到可以维持日常经营的最低水平。

公司组织持有现金，通常有四个原因：

交易性现金余额。为了维持日常的经营活动。

补偿性现金余额。银行一般会要求客户在银行保持一个最低的存款余额。一些贷款的条款也有补偿性现金余额要求。

预防性现金余额。公司会持有一定量的现金来防止没有预期到的现金流波动。这与安全存货相似。

投机性现金余额。持有一定量的现金可以使公司能够随时利用廉价购买机会。

【例题】公司为了利用廉价购买机会而持有的手头现金金额可能由于以下哪一项而增加？

a.交易性现金余额　　

b.补偿性现金余额　　

c.预防性现金余额　　

d.投机性现金余额

【答案】d

【解析】持有投机性现金余额是为了使公司能够利用任何可能出现的廉价购买机会。

一个公司所需要保持的现金总余额不是交易性现金余额、补偿性现金余额、预防性现金余额和投机性现金余额的简单加总。这是因为同样一种现金可以用于多种目的。公司需要在确立其目标现金额之前首先综合考虑这四方面的因素。

（责任编辑：中大编辑）

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