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权益的种类

权益是指公司普通股、资本公积、优先股和留存收益之和。这里我们主要讲普通股和优先股。

（1）普通股股票。

普通股股票持有人是公司的所有者。普通股账户记录的是管理层实际发行的股票的面值总额。票面价值是股票的名义价值。资本公积则是股票持有人在他们买新股时所付的价格减去股票票面价值之差。留存收益是属于股票持有人的资金，并且他们可以以股利的方式得到留存收益。

普通股+资本公积+留存收益=普通股权益

大部分公司只有一种普通股，而有一些公司可能有多种股票，称为分类股票。通常来讲，新成立的公司会发行分类股票来从外部募集资金。例如，A类股票也许是公开发行的，有股利但是没有投票权；B类股票也许是留给公司的管理层的，有完全的投票权，这样利于控制公司。（百度上市后的股份将分为A类股票、B类股票，即新发行股票为A类股票，所有原始股票为B类股票。10股A类股票表决权相当于1股B类股票表决权。）

普通股股票融资的优势有：不强迫公司付给股票持有人股利；它使投资者可以避免通货膨胀风险；它提供了融资弹性，这是因为：（1）在财务状况好的时候，公司可以用普通股融资；（2）在财务状况不好的时候，公司可以用负债融资。这种操作叫做“保留借贷能力”。

劣势主要有：股票发行时，要给新股持有人投票权和控制权；新股持有人有权分享公司盈余；其筹款成本高于负债的筹款成本；公司的股利支付不能税前扣除。

（2）优先股股票

优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方面：优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息；在公司资产破产清算的受偿顺序方面，它是排在债权之后比普通股优先。当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。

优先股的主要特征包括：

a累积股利。在支付普通股利之前，需要先清偿所有拖欠的优先股股利。这是优先股的一个保护性特征：使优先股得到一个优先地位，并且避免了用本应支付给优先股股东的股利，来支付普通股股利。

b偿债基金。大多数新发行的优先股都有一个偿债基金的要求，规定每年回购一定百分比（例如2%到3%）的优先股，并将其注销。

c可赎回条款。可赎回条款赋予发行公司赎回优先股股票的权利。当公司赎回优先股票时，需要支付赎回溢价，即公司要支付比票面价值高的金额。

【例题】以下哪一项不是可累计优先股的特点？

a.对公司的收益，相比普通股有优先权

b.对公司的资产，相比普通股有优先权

c.有投票权

d.在普通股股利派发前，有权先得到拖欠的股利

【答案】c

【解析】优先股通常不具有投票权。优先股的持有人没有投票选举公司董事会的权利，除非公司没有在规定期限内支付优先股持有人优先股股利。选项（a）不正确，因为优先股对公司的收益，相比普通股有优先权。因此在支付普通股股利之前，公司必须先支付优先股的股利。选项（b）不正确，因为优先股对公司的资产，相比普通股有优先权。因此当公司破产时，在清偿普通股持有人之前，公司必须先偿付所有优先股持有人。选项（d）不正确，因为在普通股股利派发前，累计优先股有权先得到拖欠的股利。

下面我们看一些习题。

【例题】经营杠杆系数（DOL）：

a.在所有的销量下保持不变

b.是衡量由于经营利润变化带来的普通股股东的可分配利润变化幅度大小的指标

c.是衡量由于销售量变化带来的经营利润变化幅度大小的指标

d.其它条件不变的情况下，总杠杆系数越大，经营杠杆系数越小

【答案】c

【解析】经营杠杆系数（DOL）是用来衡量由于销售收入变化带来的经营利润变化幅度大小的指标。其计算公式为：

（固定成本越大，DOL越大）

【例题】当公司大幅度增加固定资产占总资产的比例，并且用权益替代一些长期债务时，公司的杠杆系数将会发生怎样的变化？

财务杠杆 经营杠杆

a.增大 变小

b.变小 增大

c.增大 增大

d.变小 变小

【答案】b

【解析】财务杠杆系数=息税前利润／（息税前利润－负债×利息率） 。因为长期债务减少，所以财务杠杆会变小。由于固定资产的投资比例增大，固定成本增加，所以经营杠杆会增大。

【例题】以下哪一种情况会鼓励一家公司使用短期贷款来赎回它还有5年到期的10年期债券？

a.这家公司预期利率会在未来5年内上升

b.利率在过去5年中持续增长

c.利率在过去5年中持续降低

d.这家公司正经历着现金流问题

【答案】c

【解析】如果预期利率将会下降，那么公司新的短期贷款利率就会低于旧的长期债券利率，因为债券利率是不可变的，所以公司会用短期贷款赎回债券。

【例题】在以下哪一种情况下，其它条件都相同时，公司发行的普通股市场价值比较高？

a.投资者对股权的要求回报比较低

b.投资者的预期股利增长率比较低

c.投资者的预期持有时间比较长

d.投资者的预期持有时间比较短

【答案】a

【解析】公司价值等于公司未来现金流的贴现。投资者如果要求较低的回报率，那么这意味着公司未来预期的贴现率比较低，那么市场价值就会较高。

（责任编辑：中大编辑）

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