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B4　财务报表分析

4.1财务报表分析
所谓财务报表分析，实际上就是运用一定的手段，使表面上杂乱无章的财务数据变得富有逻辑，揭示经济活动的实质。
4.2财务报表分析的方法
▲比较分析。比较分析就是将企业某一时期的财务数据和一个标准进行比较，这个标准可以是理论上的最佳数字、计划的数字、上一期的数字或者是同行业其他企业或行业平均的数字。
▲趋势分析。趋势分析一般采用时间序列分析，将同一家公司不同年度的数字进行比较，试图揭示出财务状况和经营成果的变化及原因。
▲因素分析。因素分析主要分析几个相关因素对某一项财务指标的影响，从而找出影响作用比较大的因素，以使管理控制对症下药。
▲比率分析。比率分析通过计算财务比率的方法建立不同财务数据之间的联系，再对比率进行比较分析或趋势分析。
▲现金流量分析。现金流量分析主要利用现金流量表对现金流的构成进行分析，对相关比率进行比较分析，对现金流量表具体项目分析趋势，对经营净现金流和净利润的差异进行分析。
▲结构分析。结构分析主要利用资产负债表和损益表分析各项目的比重，找出分析的重点。
▲预测分析。预测分析是对企业在未来一定期间的盈利状况和财务状况进行预测形成的会计报表。
4.3几种常用的财务比率

4.4 财务杠杆、经营杠杆和总杠杆系数

企业的经营风险常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆系数等于息前税前盈余变动率/销售额变动率，经营杠杆说明在固定成本不变的情况下，销售额变化引起的利润变化幅度。

其中，DOL是经营杠杆系数，EBIT是变动前的息前税前盈余，s为销售额，Q为销售量，P为产品单位销售价格，V为产品单位变动成本，F为总固定成本，VC为变动成本总额。△代表变化量。
在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数就越小，从而经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数就越大，从而经营风险也就越大。在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数会趋于无限大，此时企业经营只能保本，当销售稍有增加便可盈利，当销售稍有下降便要亏损。企业可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施来降低经营杠杆系数，从而降低经营风险。
财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数越大表明财务杠杆作用越大。财务杠杆系数等于普通股每股盈余变动额／息前税前盈余变动率，这表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。

其中，DFL是财务杠杆系数，EBIT是变动前的息前税前盈余，EPS为变动前的普通股每股盈余，I为债务利息，△代表变化量。
在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险就越大，但预期每股盈余也越高。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。
总杠杆系数考察经营杠杆和财务杠杆的连锁作用，总杠杆系数等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，总杠杆系数可以反映出变动对每股收益造成的影响，可以指导经营杠杆和财务杠杆之间的均衡，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。

其中，DTL是总杠杆系数，DOL是经营杠杆系数，DFL是财务杠杆系数，EPS为变动前的普通股每股盈余，I为债务利息。
4.5 综合资本市场信息后的一些比率
▲市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余
反映投资人对单元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。
▲股票获利率=普通股每股所收到红利/普通股每股市价
反映股利和市价的关系，如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。
▲股利支付率=普通股每股股利/普通股每股盈余
▲股利保障系数=普通股每股盈余/普通股每股股利
▲留存盈利比率=（净利润-全部股利）／净利润
▲每股盈余=净利润/年末普通股总数
▲当考虑优先股问题时
每股盈余=（净利润－优先股股利）/（年末股份总数－年末优先股股数）
▲当考虑年度中普通股增减问题时
每股盈余=净利润/加权平均发行在外普通股股数，而加权平均发行在外普通股股数=∑（发行在外普通股股数×发行在外月份数）/12
▲每股股利=股利总额/年末普通股总数
▲每股净资产=年度末股东权益/年末普通股总数
4.6 财务比率综合分析
以杜邦分析法作为例子来说明比率之间的联系。

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【典型试题】
1.某公司采购货物被错误地记录了两次，因为没有对手头的存货进行盘点，存货因此虚增。假设公司有正的营运资本，该错误在当期期末所引起的结果将是
a.流动比率会被低估。
b.流动比率会被高估。
c.营运资本会被低估。
d.营运资本会放高估。
『正确答案』a
解题思路：
a.正确。
流动比率=流动资产/流动负债
营运资本=流动资产-流动负债
所以要分析流动比率和营运资本，还需要研究流动负债中的应付账款。如果公司采购为赊购的话且应付账款期末还没支付，同时题目既然假设了公司有正的营运资本，那么流动比率必然大于1，若公司在流动资产和流动负债都虚增相等数额，那么该错误会引起流动比率下降（即被低估了），营运资本不发生变化。如果公司不采用赊购的话或已经在当期支付了采购款，即用货币资金采购了存货，属于流动资产内部的增减变动，错误不影响流动资产的总额，则对流动比率和营运资本均无影响。
b.不正确。流动比率不会被高估。
c.不正确。营运资本不发生变化。
d.不正确。营运资本不发生变化。
2.价格通货膨胀会对财务比率分析产生如下什么影响?
a.价格通货膨胀仅影响采用资产负债表数据的比率。
b.价格通货膨胀随时间影响财务比率分析，但不影响公司在不同年度之间的可比性。
c.价格通货膨胀随时间影响财务比率分析，同时影响公司在不同年度之间的可比性。
d.价格通货膨胀影响公司在不同年度之间的可比性，但不影响随时间的财务比率分析。
『正确答案』c
解题思路：
a.不正确。通货膨胀改变折旧费、存货成本和利润。
b.不正确。通货膨胀改变比率分析和年度可比性。
c.正确。当考虑通货膨胀时，公司的财务比率分析和年度可比性都会受到影响，会计报表的编制和核算主要还是依赖于历史成本法（例如，改变了折旧费、存货成本和利润等），这使通货膨胀对财务比率分析和年度可比性的负面影响无法回避。通货膨胀改变比率分析和年度可比性。
d.不正确。通货膨胀改变比率分析和年度可比性。
3.利息保障倍数主要说明公司的什么情况?
a.偿付能力。
b.流动性。
c.资产管理。
d.财务杠杆程度。
『正确答案』a
解题思路：
a.正确。利息保障倍数主要说明了公司的偿付能力。
b.不正确。流动性看流动比率。
c.不正确。资产管理看周转率。
d.不正确。财务杠杆看负债率或产权比率。
4.假如公司所有成本中固定成本的比重较大，那么，企业的经营杠杆将
a.高。
b.低。
c.不变。
d.无法确定。
『正确答案』a
解题思路：
a.正确。在商业术语中，高的经营杠杆意味着销售收入相对小的变化会引起经营利润的较大变化，因此，当企业成本中固定成本的比重较大时，公司有较高的经营杠杆。
b.不正确。应该是相反，见题解a。
c.不正确。见题解a。
d.不正确。见题解a。
5.公司如果有较高的固定资产周转率，那么财务分析师可以得出什么结论?
a.公司可能是资本投资规模过大。
b.公司员工不能很好地把存货转换成商品。
c.公司可能是资本投资规模过小。
d.公司有较好的盈利能力。
『正确答案』c
解题思路：
a.不正确。固定资产周转率是销售收入/固定资产平均余额，因此较高的周转率来源于较高的销售额或者较低的固定资产投资。所以，不能得出选项中的结论。
b.不正确。选项中的内容和固定资产回报率没有联系。
c.正确。较高的周转率来源于较高的销售额或者较低的固定资产投资。
d.不正确。公司有较高的固定资产周转率并不意味着公司有较好的盈利能力。

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