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此外，经济资本配置还推动了全面风险管理的发展、组合管理和内部资本市场理论在整个金融机构范围内的应用。金融机构的整体经济资本对风险的计量范围覆盖金融机构所有的产品、业务单位和地理区域以及所有风险因子，尤其是采用VaR这种具有统一风险单位的风险计量方法，使得不同的风险因子、不同的业务部门和分支机构的风险水平得以相互比较、汇总和交流，从而使得金融机构可以在各个管理层次上，从单个产品到产品组合，从业务部门到分支机构，从营业网点到地区总部直至整个机构，都可以进行经济资本的统一计量和配置管理。同时，经济资本配置以计量产品或业务单位对整个机构的边际风险贡献为基础，考虑了风险因素之间的相关关系，这与现代资产组合管理的基本理念是一致的。Stulz（2003）在对依据风险配置经济资本的过程的分析中提出了产品或业务单位的"现金流B"的概念，即业务单位现金流与公司整体现金流变动的协方差除以公司整体现金流方差的商。James（1996）和Perold（2001）也认为，经济资本配置使得现代金融机构的运行本质上相当于一个内部资本市场机制。

四、三大机制之间的相互关系

（一）三大机制的发展反映了金融机构风险管理现代机制发展的基本历程

内部控制、对冲和经济资本配置作为金融机构风险管理的三大机制在发展上反映了金融机构风险管理由传统走向现代、由控制走向优化、由执行过程走向决策制定、由艺术走向科学、由分割管理走向整体和全面管理的历史进程。内部控制尽管在1992年才有了COSO报告给出的被广泛接受的经典定义和基本框架，但它显然是金融机构管理风险历史最为悠久的传统方法。而对冲机制尽管数百年前就已经被商业机构发现和应用，但是直到20世纪七八十年代，随着放松管制和金融自由化，尤其是70年代初布雷顿森林体系崩溃后浮动汇率制度的实施和80年代美国利率管制的解除以及资本市场的迅速发展，加之1973年布莱克－斯科尔斯期权定价模型为直接风险交易定价带来的理论突破，以金融工程为代表的衍生产品交易技术和风险对冲才开始成为金融机构管理风险的重要机制。经济资本配置的发展则是以1994年美洲银行开发出基于RAROC的资本配置和业绩衡量系统为标志，因其在全面风险整合管理和将风险管理与投融资决策和业绩衡量相融合方面的突出作用。这一机制最近10年受到西方各大金融机构的青睐，迅速发展成为现代风险管理的最新代表。

（二）三大机制在管理风险的方法和手段上相互支持和配合

内部控制覆盖包括对冲和经济资本配置在内的金融机构所有业务和管理活动，并为这些活动的有效执行提供基础性的保障。以对冲为例，尽管对冲和投机乃至赌博在理论上有本质区别，但实践中往往只有一步之遥，甚至模糊难辨，因为，对冲是两笔交易的组合，是对冲交易与基础交易风险的冲抵，一笔衍生产品交易之所以可以成为降低风险的对冲交易是因为该金融机构已经存在基础交易带来的风险暴露，如果该笔基础交易不存在，该衍生产品交易就实际上成为了以承担风险获取收益为目的的投机交易甚至赌博交易。因此，运用衍生产品对冲风险的交易需要严格有效的内部控制的支持和保障，内部控制缺陷往往导致公司的衍生产品交易具有由对冲风险转化为投机和赌博的极大的操作风险，1995年英国巴林银行破产事件和2004年我国中航油新加坡公司巨亏事件就是典型的例证。当然，内部控制远不是现代风险管理的全部，金融机构也不能仅仅依赖内部控制机制达到现代风险管理的最终目的。即实现金融机构的价值增长和核心竞争力的提高。COSO报告（1992）明确指出，内部控制的局限性主要在于以规章制度的制定和执行监督为主要内容的内部控制活动本身并不能将低水平的业务管理转变为高水平的业务管理。

对冲机制是现代风险管理的重要机制，但对冲机制所解决的问题仅仅是提供降低风险的合适手段和方法，主要是站在交易员角度关注对冲的实现工具及其定价问题，因而往往被称为"交易员风险管理"（Trader Risk Manage-ment），而一个更加重要的问题是站在整个金融机构价值增长的角度看对冲对象的确定和对冲程度的大小的问题。然而，这个在逻辑上理应先于对冲工具设计和定价的问题却是对冲机制本身不能解决的。这一类问题正好是经济资本配置所要回答的问题。因此，对冲为经济资本配置的实现提供操作手段，即剥离和转嫁风险的手段，而经济资本配置站在整个公司的角度为对冲提供了目标和依据，被称为"公司风险管理"（Corporate Risk Management：）。

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（责任编辑：中大编辑）

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