注册会计师

为了帮助考生系统的复习2012年注册会计师考试课程全面的了解注册会计师考试教材的相关重点，小编特编辑汇总了2012年注册会计师考试模拟试题，希望对您参加本次考试有所帮助!

第十章 企业价值评估

一、单项选择题

1. 下列说法不正确的是()。

A.企业价值评估即具有一定的科学性和客观性，又带有一定的主观估计性质

B.企业价值评估提供的是有关“现时市场价值”的信息

C.企业价值评估的目的是帮助投资人和管理者改善决策

D.企业价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理

2. 某企业目前的股权市场价值为1000万元，债务市场价值为800万元，现金总额为200万元，营运资本需求的现金为50万元，则该企业目前的市场价值为()万元。

A.1950

B.1600

C.1650

D.2000

3. 已知某公司股利增长率固定不变(一直为5%)，股利支付率为60%，股票的现行价值为10元，预测来年的每股收益为2元，则股权资本成本为()。

A.17%

B.12%

C.10%

D.15%

4. 假设某公司的加权平均资本成本为15%，期望自由现金流量增长率可以长期保持为5%，预测来年的净利润为75万元，所得税税率为25%，利息费用10万元、折旧与摊销为20万元，来年的自由现金流量为65万元，则当前的企业价值与来年的EBITDA的比值为()。

A.5

B.6.5

C.3.5

D.无法计算

5. 假设甲公司的每股收益为0.5元，EBITDA为2000万元，流通股股数为500万股，减去超额现金之后的净债务为500万元，财务分析师认为，同行业内的乙公司与甲公司在基础业务方面具有可比性，但是乙公司为全权益公司。已知乙公司的P/E是20，EV/EBITDA乘数是5，则估计出的比较准确的甲公司的每股价值为()元。

A.19

B.10

C.20

D.18

6. 甲公司某年年初的净营运资本为200万元，年末为300万元，该年的资本支出为500万元，折旧为80万元，EBIT为1200万元，所得税税率为25%，则该年的自由现金流量为()万元。

A.380

B.180

C.680

D.480

二、多项选择题

1. 下列说法正确的有()。

A.企业价值评估的对象是企业的整体价值

B.经济价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量

C.除非特别说明，企业价值评估的价值是指未来现金流量的现值

D.企业价值=股权的市场价值+债务-超额现金

2. 利用乘数法估计企业价值时，下列说法正确的有()。

A.最常用的估值乘数为市盈率

B.如果想比较具有不同杠杆水平的公司，使用基于企业价值的估值乘数是有利的

C.其估值过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测

D.没有考虑公司间的重要差异

3. 下列说法正确的有()。

A.自由现金流量是企业可向所有投资者支付的现金流量

B.折现自由现金流量模型不用估计企业的借款决策对收益的影响

C.折现自由现金流量模型先确定对所有投资者而言的总价值

D.利用折现自由现金流量模型对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用

4. 使用加权平均资本成本对未来现金流量折现，依赖的假设包括()。

A.项目承担平均风险

B.企业的债务与股权比率保持不变

C.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦

D.不存在市场摩擦

5. 下列关于企业价值评估的调整现值法的表述正确的有()。

A.简单计算公式为：投资的有杠杆价值=投资的无杠杆价值+利息税盾价值

B.如果企业保持目标杠杆比率，则利息税盾应以项目的无杠杆资本成本来折现

C.如果利息保障比率不变，则利息税盾应以项目的无杠杆资本成本来折现

D.如果债务水平不变，则利息税盾可使用债务资本成本来折现

6. 下列关于企业价值评估的股权自由现金流量法的表述正确的有()。

A.该方法明确地计算了股东所得到的自由现金流量，并同时考虑了企业与债权人之间往来的各种支付

B.股权自由现金流量是在调整利息支付、借债以及债务偿还之后剩余的属于股东可支配的自由现金流量

C.股权自由现金流量=企业自由现金流量-税后利息支付+净借债

D.股权自由现金流量法和调整现值法有同样的缺点，在最终作出投资决策之前，需要计算项目的借债能力，以确定利息和净借债

三、计算题

1. A公司正在对收购同行业内T公司的决策进行评估。这两家公司的市场风险大致相当。A公司的股权资本成本是10%，债务资本成本是6%，当前的债务股权比率(D/E)为1。预计收购将会在第1年带来500万元的增量自由现金流，以后现金流将以每年3%的速度永远增长。收购成本为9000万元，其中4000万元最初以新债务融资解决。公司所得税税率为25%。

要求使用调整现值法计算下述两种情况下此项收购交易的价值：

(1)A公司为此次收购保持不变的利息保障比率，保持利息支付为自由现金流量的50%。

(2)A公司以后不再为此次收购进行债务融资，即债务水平一直保持为4000万元。

2. 假设东方公司的未来预期销售增长率为8%，未来的债务与股权比率为0.5，无杠杆资本成本为12%，债务资本成本为9%，未来第4年的息税前利润为3000万元，折旧与摊销为150万元，净营运资本为3000万元，固定资产是7062.5万元。

要求：

(1)估计东方公司在未来第5年的自由现金流量;

(2)计算东方公司的WACC;

(3)估计东方公司在未来第4年末的持续价值;

(4)计算未来第4年末的EV/EBITDA乘数;

(5)如果想让未来第4年末的EV/EBITDA乘数达到12，其他条件不变，增长率应该为多少。

3. 假设T公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司H公司，预计此次收购将在第1年使得T公司增加300万元的息税前利润、25万元的折旧、60万元的资本支出、55万元的净营运资本。从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。T的协议收购价格为1000万元。交易完成后，T公司将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。T公司的股利增长率固定为3%，预计本年的股利为1.5元，当前的股价为10元，不考虑筹资费。债务利率为9%，公司始终保持债务与股权比率为0.5，所得税税率为25%。此次收购的系统风险与T公司其他投资的系统风险大致相当。

要求：

(1)用WACC法计算被收购的目标企业的价值;

(2)计算收购交易的净现值;

(3)在保持债务与企业价值不变的前提下，计算必须为收购举借多少债务，收购成本中的多少要通过股权筹资来实现;

(4)计算T公司的现有股权价值由于收购而增加的数额;

(5)用APV法计算被收购的目标企业的价值;

(6)使用FTE法计算此次收购交易的净现值。

4. DL公司有关资料如下：

(1)去年的销售收入为20000万元，基于销售收入计算的应收账款周转次数为5次，原材料平均余额为300万元，产成品平均余额为500万元，最低现金余额为100万元，流动负债为1900万元。

(2)今年是预测期的第一年，今年销售收入增长率为8%，以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%，以后可以长期保持2%的增长率。

(3)基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的5%，净营运资本为销售收入的15%，资本支出等于折旧费用。

(4)每年的净借债占销售收入的0.5%，税后利息费用占销售收入的1%。

(5)公司的D/E保持不变，一直为0.4，税后债务资本成本为7%，公司的所得税税率为25%。

(6)公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%，市场组合收益率的方差为20%，无风险利率为5%，市场风险溢酬为6%。

要求：

(1)计算股权资本成本(保留三位小数);

(2)计算加权平均资本成本;

(3)根据第一个资料计算去年的净营运资本;

(4)预测第1～4年的企业自由现金流量和股权自由现金流量;

(5)计算预测期第4年末的企业价值和股权价值;

(6)计算预测期第1年初的企业价值和股权价值。

5. 已知甲公司生产和销售A产品，预计A产品本年的市场规模为100万件，甲公司的市场份额为10%，平均售价为800元，每单位产量的原材料成本为100元，每单位产量的直接人工成本为20元。销售费用和管理费用(不含折旧与摊销)合计占销售收入的5%，折旧与摊销为600万元，流通股股数为1000万股，没有优先股。目前的债务为2000万元(未扣除超额现金)，现金总额为600万元，营运资本需求的现金为500万元。债务的利息费用为210万元，超额现金的利息收入为10万元。所得税税率为25%。

财务分析师认为，同行业内的乙公司与甲公司在基础业务方面具有可比性，乙公司的股利增长率固定为5%，股利支付率为40%，债务资本成本为8%，所得税税率为25%，股权资本成本为20%，净债务的市值与股权的市值的比例为7：10。乙公司预计本年的息税前利润为4200万元，折旧与摊销为320万元，资本支出为150万元，净营运资本增加60万元。乙公司的期望自由现金流量固定增长率为5%。

要求：

(1)计算乙公司的加权平均资本成本;

(2)计算乙公司本年的无杠杆净收益和FCF;

(3)计算乙公司本年的EBITDA;

（责任编辑：xll）