注册会计师

本文主要介绍2012年注册会计师考试财务成本管理辅导解析(五)，希望本文能够帮助您更好的全面了解2012年注册会计师考试的相关重点!!  

某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：

方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元;

方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元;

方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元;剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%;

公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。

要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。

【正确答案】

方案一和方案二比较：

(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10

得：EBIT=120(万元)

方案一和方案三比较：

方案三的利息

=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%=10(万元)

(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

得：EBIT=104(万元)

方案二和方案三比较：

(EBIT-24-36)×(1-25%)/10=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

得：EBIT=125(万元)

当EBIT小于104万元时，应该采用方案一;当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三;当EBIT大于125万元时，应采用方案二。

【问题】当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三不用画图的方式，怎么样选出来呀?

【解答】在用每股收益分析法进行分析时，判断的依据是：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案;当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较低的筹资方案。

第一步，需要判断各筹资方案中财务杠杆效应的大小。判断财务杠杆效应的大小，可以用利息的多少简化判断，本题中方案1的利息总额为24万元，方案2的利息总额是60万元，方案3的利息总额是34万元，所以方案2的财务杠杆效应最大，方案3次之，方案1的财务杠杆效应最小。

第二步，需要计算三种组合下的每股收益无差别点的息税前利润;

第三步，判断方案的选择：

(1)方案一和方案二比较计算出来的EBIT为120，当实际的EBIT>120，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二;当实际的EBIT104，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案三;当实际的EBIT125，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二;当实际的EBIT<125，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案三。

现在，如果实际的EBIT小于104，(1)中选择方案一、(2)中选择方案一、(3)中选择方案三，从(2)中可以看出：方案一比方案三好，所以最终判断出：如果实际的EBIT小于104，选择方案一。

当低于104万元，从(1)看，方案1优于方案2，从(2)看，方案1优于方案3，从(3)看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案1最好。

当介于104万元～120万元之间时，从(1)看，方案1优于方案2;从(2)看，方案3优于方案1;从(3)看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案3最好。

同理可以得到，当介于120～125万元时，方案3最好。所以当介于104～125之间，都是方案3最好。

同理可以得到，当超过125万元时，方案2最好

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（责任编辑：xll）

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