综合题
ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8%的1000万元债务。该公司2013年拟投产一条生产线，需要投资400万元，预期投产后每年可增加息税前利润220万元。该项目备选的筹资方案有三个：
方案一：按10%的利率发行债券(平价发行);
方案二：按面值发行股利率为12%的优先股;
方案三：按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为580万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费忽略不计。
要求：
(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(2)计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。
(3)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
(4)如果新生产线可提供450万元新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
【答案】
(1)债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80-40)×(1-25%)]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=880(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80)×(1-25%)-48]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=1360(万元)。
(2)财务杠杆系数的计算：
筹资前的财务杠杆系数=580/(580-80)=1.16
发行债券筹资的财务杠系数杆=800/(800-80-40)=1.18
优先股筹资的财务杠杆系数=800/[(800-80-48/(1-25%)]=1.22
普通股筹资的财务杠杆系数=800/(800-80)=1.11。
(3)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润为220万元时，每股收益较高，风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标。
(4)当项目新增息税前利润为450万元时，应选择债务筹资方案。
（责任编辑：中大编辑）
微信公众号
网校手机版
Copyright © 2003 - 2020 www.wangxiao.cn All Rights Reserved. 中大英才（北京）网络教育科技有限公司 版权所有
出版物经营许可证:新出发京字第丰180113号
京B2- 20201340
京ICP备10212420号-1
京公安备11010602000551号
营业执照
