(3)被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位;

(4)企业在未来的经营中可能承担的风险等。

风险报酬率可通过以下两种方法：

(1)风险累加法

风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率

行业风险主要指企业所在行业的市场特点、投资开发特点，以及国家产业政策调整等因素造成的不确定性。

经营风险是指由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业竞争各企业的未来预期收益带来的不确定性影响。

财务风险是资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定因素。

其他因素包括国民经济近期状况、通货膨胀等因素对企业预期收益的影响。

(2)β系数法

①基本思路

被评估企业(或行业)风险报酬率是社会平均风险报酬率与β系数的乘积。β系数是指被评估企业(或者行业)风险和社会平均风险的相关系数。

从理论上讲，β系数是指某公司相对于充分风险分散的市场投资组合的风险水平的倍数。

②用数学公式表示为：

Ⅰ.行业风险报酬率

Rr=(Rm-Rf)×β

被评估企业所在行业的风险报酬率

=(市场期望报酬率-无风险报酬率)*被评估企业(所在行业)的β系数。

Ⅱ.企业的风险报酬率

Rq=(Rm-Rf)×β×α

企业的风险报酬率

=(市场期望报酬率-无风险报酬率)*被评估企业所在行业相对于社会平均风险的β系数*企业特定风险调整系数

Ⅲ.如果β系数是被评估企业相对于社会平均风险的β系数(=企业所在行业的β系数×企业特定风险调整系数(α))

Rq=(Rm-Rf)×β

式中Rq——企业的风险报酬率

β——被评估企业相对于社会平均风险的β系数

例题：银行贴现率从本质上讲更接近于( )。

A.风险报酬率

B.市场利率

C.投资报酬率

D.安全利率

答案：B

例题：企业价值评估中选择折现率的基本之一是( )。

A. 行业基准收益率可以直接作为折现率

B. 贴现率就是折现率

C. 折现率不低于投资的机会成本

D. 折现率不高于投资的机会成本

答案：C

(三)折现率的测算

累加法	R=Rf+Rr 企业价值评估中的折现率=无风险报酬率+风险报酬率
资本资产定价模型	资本资产定价模型是用来测算权益资本折现率的一种工具。 数学表达式是： R=Rf1+(Rm-Rf2)×β×α 折现率=现行无风险报酬率 +（市场期望报酬率历史平均值-历史平均无风险报酬率）×β×α 注意：这里的Rf1和Rf2一般情况下是相等的，也就是现行无风险报酬率和历史平均风险报酬率是相等的。
加权平均资本成本模型	(1)原理 加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和企业负债所构成的全部资本，以及全部资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。 (2)公式 R=E÷(D+E)×Ke + D÷(D+E)×(1-T)×Kd 式中：E——权益资本;D——债务资本; Ke——权益资本要求的投资回报率(权益资本成本); Kd——债务资本要求的回报率(债务资本成本)，是指没有扣除所得税前的长期负债成本 T——被评估企业适用的所得税税率。 或者使用如下公式： 企业投资资本要求的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本+权益资本占投资资本的比重×权益资本成本 其中：权益资本要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率 债务成本是扣除了所得税后的长期负债成本 注意：公式中各种资本权数的确定方法一般有三种： Ⅰ.以企业资产负债表中(账面价值)各种资本的比重为权数; Ⅱ.以占企业外发证券市场价值(市场价值)的现有比重为权数; Ⅲ.以在企业的目标资本构成中应该保持的比重为权数
例题：运用β系数法确定企业价值评估中的折现率时，β系数表明了（  ）。 A.企业风险与企业所在行业平均风险的比率    B.企业风险与社会平均风险的比率 C.企业风险与无风险企业的风险比率      D.企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率 答案：D 例题：正常投资报酬率通常是以（  ）为依据的。 A.资金的机会成本     B.风险大小    C.筹资成本    D.贴现成本    答案：A 例题：掌握（  ）等参数是运用加权平均资本成本模型的前提条件之一。 A.负债成本     B.总资产要求的回报率  C.负债占总资本的比重  D.长期负债占投资资本的比重     E.长期负债成本     答案：DE 例题：假设社会平均收益率为10%,企业所在行业基准收益率为12%，国库券利率为4%。待评估企业的投资成本有所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为6%，待评估企业相对社会平均风险系数(β)为1.2。该待评估企业投资资本的折现率最接近于(  )。 A.11.2％       B.9.53%       C.9.12%       D.12.86%   答案：C 解析： 企业的权益资本报酬率=（10%-4%）*1.2+4%=11.2% 企业投资资本折现率=11.2%*0.6+6%*40%=9.12% 例题：在下列收益率中，可作为企业价值评估折现率中的无风险报酬率的是（  ）。 A.行业销售利润率  B.行业平均成本利润率    C. 企业债券利率  D.国库券利率 答案：D

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