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（二）企业收益预测

1、企业的收益预测，大致分为三个阶段：	⑴对企业收益的历史及现状的分析，判断企业的正常盈利能力; 利润率指标与收益率指标的区别主要在于：前者是企业的利润总额与企业资金占用额之比，而后者是企业的净利润与企业的资金占用额之比。转
	⑵对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测;
	⑶对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
2、企业收益预测的基础	(1)企业价值评估的预期收益的基础，应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收益。
	(2)一般情况下，评估企业的市场价值时，评估人员对企业价值的判断，只能基于企业存量资产运作的合理判断，而不能基于新产权主体行为的估测，新产权主体的行为对企业预期收益的影响，不能作为成为企业预期收益的影响因素。 因此企业预期收益的预测，应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为因素对企业预期收益的影响不应予以考虑。 在评估企业的投资价值时，评估师可以考虑特定的新产权主体的具体情况对被评估企业的影响，以及新产权主体的介入可能发生的合并效应等。
3、企业收益预测的基本步骤	第一步：评估基准日审计后企业收益的调整。剔除一次性、偶然的收益，将收益调整到正常状态下的收益。 第二步：企业预期收益趋势的总体分析和判断 第三步：企业预期收益的预测
4、企业收益预测目前较为常用的方法有	综合调整法 产品周期法 实践趋势法
例题：将评估基准日被评估企业实际收益调整至客观收益时需调整的项目包括（  ）。 A.企业销售产品收入      B.企业对灾区的一次性捐款，支出 C.一次性税收减免        D.应摊未摊费用     E.应提未提费用    答案：BCDE

预测内容可见下表：教材P385表 10-1

表 10-1 企业20××—20××年收益预测表单位：万元

	20××年	20××年	20××年
一、产品的销售收入
减：产品销售税金
产品销售成本
其中：折旧
二、产品销售利润
加：其他业务利润
减： 管理费用
财务费用
三、营业利润
加：投资收益
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额
减：所得税
五、净利润
加：折旧和无形资产摊销
减：追加资本性支出
六、净现金流量

注意不论哪种方法测算企业收益都需注意以下基本问题：

1、收益预测时应保持企业预测收益与其资产及其盈利能力之间的对应关系;2、要考虑价格需求弹性的制约;3、分析企业所处产业及细分市场的需求、竞争情况;4、科学合理预测企业的销售收入及各项成本费用的变化;5、企业收益预测应与企业未来实行的会计政策和税收政策保持一致。

6、预期收益预测完成后对预测结果进行检验：

(1)将预测结果与企业历史收益的平均趋势进行比较。

(2)对影响企业价值评估的敏感性因素进行检验。

(3)对所预测的企业收入与成本费用的变化的一致性进行检验。

(4)企业收益的预测应该与评估结果的价值类型联系起来，保证收益预测相对合理。

例题：对企业收益的历史与现状进行分析和判断的直接目的，是测算( )。

A.企业未来的获利年期

B.企业实际收益

C.企业正常盈利能力

D.评估基准日企业实际获利能力

答案：C

例题：运用收益法评估企业价值时，预期收益预测的基础是评估时点的( )。

A.实际收益

B.客观收益

C.净利润

D.净现金流量

答案：B

例题：预测企业未来可预测的若干年的收益，较为常用的方法有( )

A.产品周期法

B.销售收入法

C.实践趋势法

D.综合调整法

答案：ACD

四、折现率和资本化率及其估测(掌握)

投资报酬率(折现率、资本化率)=无风险报酬率+风险报酬率

正常报酬率亦称无风险报酬率、安全利率，它取决于投资的机会成本，即正常投资的报酬率不能低于该投资的机会成本。这个机会成本通常以政府发行的国库券利率和银行储蓄率作为该投资的机会成本。

折现率和资本化率在本质上是相同，都属于投资报酬率。折现率和资本化率，但并不一定是一个恒等不变的等值，他们可能相等也可能不相等，这取决于评估师对企业未来有限经营期与永续经营期的风险的判断。

企业评估中选择折现率的基本原则：

1、折现率不低于投资的机会成本。

2、行业基准收益率不宜直接作为折现率，但是行业平均收益率可作为折现率的重要参考指标。

3、银行票据的贴现率不宜直接作为折现率。(贴现率实质为短期借款的成本，更贴近于市场利率)

风险报酬率的估测：在测算风险报酬率的时候，评估人员应注意以下因素：

(1)国民经济增长率及被评估企业所在行业在国民经济中的地位;

(2)被评估企业所在行业的投资风险;

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