本文主要介绍2012年注册资产评估师考试《资产评估》第八章长期投资评估的串讲知识，希望对您的复习有所帮助!!

第三节　股权投资的评估

一、股票投资的评估

（一）股票投资的特点

股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。

股票投资具有高风险、高收益的特点。

股票按不同的标准可分为记名股票和不记名股票；有面值股票和无面值股票；普通股股票、优先股股票。

（二）上市交易股票的价值评估

在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。

依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明的所用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。

（三）非上市交易股票的评估

非上市交易股票按普通股和优先股的不同而采用不同的评估方法。

普通股占的比例比较大，优先股的比例比较低。

优先股和普通股的权利不同，普通股没有固定的股利，其收益的大小完全取决于企业的经营状况和盈利水平；盈利水平越高，分得越多，盈利少，分得少，亏损则不分。而优先股的股息是固定的，不根据获利能力分，都要按事先确定的股利支付率支付股利。

1.普通股的价值评估

占总数比较高，一般情况下公司发行股票95%到98%都应该是普通股。三种类型：

（1）固定红利型股利政策下股票价值评估。

固定红利型是假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平。

公式为： P=R/r （8－6）

式中： P－股票评估值

R－股票未来收益额

r－折现率

（2）红利增长型股利政策下股票价值评估。

红利增长也就是说假定这个企业是处在成长期，它未来的收益越来越多，未来的分红可能越来越高，未来的市场也越来越好，要注意限定，就是被投资的企业每年并没有把所有的可供分配的税后利润，完全分掉，没有给股东作分配，而是把其中的一部分留下，用于追加投资扩大再生产，那么明年可支配的资金将扩大，因此，红利呈增长趋势。

公式为： P=R/（r-g） (r＞g) （8－7）

股利增长率 g的计算方法，一是统计分析法，根据搜集到的前若干年的资料进行数理统计的测算， 直接通过历史资料来计算。二是趋势分析法，即根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。

例：某评估公司受托对 D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为：

P=R/（r-g）

=200000×12%/[(4%+4%)-40%×16%]

=24000/(8%-6.4%)

=1500000(元)

（3）分段型股利政策下股票价值评估。

其分段计算原理是：

第一段 ,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；

第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。

1.优先股的价值评估。

公式为：

（8－8）

式中： P－优先股的评估价值

Ri－第i年的优先股的收益

r－折现率

A－优先股的年等额股息收益。

如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售的意向，这类优先股可参照下列公式评估：

（8－9）

式中： F－优先股的预期变现价格；

n－优先股的持有年限；

其他符号的含义同前

不管是亏本还是盈利都有红利。而普通股是按照公司的亏损多少和盈利多少而发红利。

二、股权投资的评估

股权投资跟股票投资有区别：股票投资没有期限，股权投资有期限。

跟股票投资唯一的差异就是期满之后，怎么收回。

（一）非控股型股权投资（少数股权）评估

（二）控股型股权投资评估

例：某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期 10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资。该厂房年折旧率为5%，净残值率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率20%是能保证的，期满后厂房折余价值10.5万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为：

P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（1＋15%） -8

=60000×4.48113＋105000×0.3269

=269238＋34324.5

=303562.5 (元)

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