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资产评估师考试财务会计考点精讲(102)

第三节　筹资决策分析

一、权益资金筹集与债务资金筹集

(一)权益资金筹集

权益资金(权益资本、自有资金)是企业通过接受直接投资、发行股票、内部收益留存等方式筹集的资金。

主要形式有：普通股筹资、优先股筹资、盈余筹资。

(二)长期负债筹资

负债筹资分为长期负债筹资和短期负债筹资。长期负债筹资主要有长期借款、长期债券两种形式。

长期借款筹资的特点：筹资速度快;借款成本较低;借款弹性较大。其缺点是：偿债风险较大;限制性条款较多;筹资数量有限等。

(三)短期负债筹资

短期负债筹资的特点：筹资的成本较低;速度快，容易取得;资金使用较灵活，筹资富有弹性。但由于企业应在短期内拿出足够的资金来偿还债务，如果届时现金流量安排不当，企业就会陷入财务危机，因此，短期筹资的筹资风险较高。

商业信用和短期借款是短期负债筹资的两种主要方式。

商业信用筹资的特点是：使用非常方便，无须办理正式筹资手续，如果没有现金折扣信用条件，商业信用没有实际的筹资成本;商业信用的限制条件少，是在商品交换中产生的“自发性筹资”。

二、资本结构的决策分析

(一)资本成本

1.资本成本概述

(1)资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金所支付的代价，它包括资金的使用费用和筹集费用。

使用资金支付的报酬是指在资金使用期内按年或按月支付给资金供应者的报酬，如股息、红利、利息、租金等;

筹资费用是指在资金筹集过程中所支付的费用，如委托证券经营机构代理发行股票、债券所支付的代办费，股票、债券的印刷费、发行费、公证费、广告费、律师费及筹资手续费等www.wangxiao.cn

(2)资本成本作用

资本成本不仅是企业选择筹资方式和评价各种投资项目是否可行的重要依据，而且还是衡量企业经营业绩的重要标准。

2.个别资本成本的计算

个别资本成本是指各种筹资方式的成本。主要包括借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。

资本成本=资金占用费/(筹资总额-筹资费用)

(1)借款成本。借款成本包括借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本为：

KL=IL(1-T)/L(1-FL)

KL长期借款成本率

IL借款年息

L借款额

T所得税率

FL筹资费率

RL为长期借款的利率。

当长期借款的筹资费用很小时，也可以忽略不计。

(二)资本结构

1.资本结构概念。资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它是企业融资决策的核心问题之一。

用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有：

(1)加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少;

(2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕，能够确保企业长期经营和发展的需要

(3)股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大;

(4)企业的财务风险最小。

最佳资本结构应当是在企业风险和报酬相互平衡的基础上求得的，这个结构不仅要使企业的股价最高，而且要使企业的资本成本最低。

2.资本结构的决策分析

(1)每股收益分析(EPS分析)

每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

每股收益(EPS)无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：

EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-PD]÷N或[(S-VC-a-I)×(1-T)-PD]÷N

式中：EBIT——息税前利润;

I ——每年支付的利息;

T ——所得税税率;

PD　——优先股股利;

N ——普通股股数;

S ——销售收入总额;

VC　——变动成本总额;

a ——固定成本总额。

注：在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。

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