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第四节　投资决策分析

一、项目投资的决策分析

(一)项目投资决策分析的基本方法

1、回收期法。回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。

如果每年的税后净经营现金流量相同，且原始投资一次支出，则：

回收期=原始投资额/每年税后净经营现金流量(NCF)

2.净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额，用NPV表示。若以投资额为投资项目的现金流出，税后净现金流量为项目的现金净流入，其表达式为：

净现值的判别标准是：若NPV≥0，则项目应予接受;若NPV<0，则项目应予拒绝。

3.内部收益率法

内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用：IRR表示。

当NPV=0时：

解得IRR

内部收益率的判断标准是：IRR大于、等于筹资的资本成本(或项目要求的收益率)，项目可接受;若IRR小于资本成本(或项目要求的收益率)，则项目不可接受。

4.获利能力指数法

获利能力指数是项目经营净现金流量现值和投资支出现值之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。

获利能力指数的判断标准是：PI≥1，项目可接受;反之，项目应拒绝。

5.会计收益率法

会计收益率是项目年平均税后净收入和平均账面投资额之比，记为ARR。

会计收益率的判断标准是：ARR≥企业目标收益率时，项目可行。

优缺点：计算简便，与会计的口径一致;但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。

(二)对决策方法的评价

结论：对于相互独立的项目，净现值法、内部收益率法、获利能力指数法得出的结论都是正确的。对于互斥项目，只有净现值法最正确。

(三)项目投资决策分析的应用

1.固定资产更新决策

二、投资项目的风险分析

投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。

(一)风险调整贴现率法

风险调整贴现率法的基本思想是：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。其关键是根据风险的大小确定风险调整贴现率。

(二)肯定当量法

肯定当量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。

标准离差率是衡量风险大小的一个很好的指标，因而一般用它来确定肯定当量系数。

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