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2011年注册资产评估师考试：企业价值评估

2.风险报酬率可通过以下两种方法估测：

（1）风险累加法。

用数学公式表示：

风险报酬率＝行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率

行业风险主要指企业所在行业的市场特点、投资开发特点，以及国家产业政策高速等因素造成的待业发展不确定性给企业预期收益带来的影响。

经营风险是指企业在经营过程中，由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争给企业的未来预期收益带来的不确定性因素影响。

财务风险是指企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定性因素影响企业的预期收益。

其他风险包括了国民经济景气状况、通货膨胀等因素的变化可能对企业预期收益的影响。

（2）β系数法

①基本思路

被评估企业（或行业）风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企业（或者行业）风险和社会平均风险的相关系数（β系数）的乘积。

从理论上讲，β系数是指某公司相对于充分风险分散的市场投资组合的风险水平的倍数。

②用数学公式表示为：

Ⅰ、行业风险报酬率

（10-7）

式中： ——被评估企业所在行业的风险报酬率；

——市场期望报酬率；

——无风险报酬率；

β—— 被评估企业（或企业所在行业）的β系数。

这里Rm-Rf代表社会平均风险报酬率。

Ⅱ、企业的风险报酬率

如果所求β系数是被评估企业所在行业的β系数，而不是被评估企业的β系数，则需要再考虑企业的规模、经营状况及财务状况，确定企业在其所在行业中的地位系数，即企业特定风险调整系数（α），然后与企业所在行业的风险报酬率相乘，得到该企业的风险报酬率Rq。如下式表示：

（10-8）

式中Rq ——企业的风险报酬率

β——企业所在行业的β系数

α——企业在行业中的β系数

Ⅲ、如果β系数是被评估企业相对于社会平均风险的β系数（=企业所在行业的β系数×企业特定风险调整系数（α））

Rq=（Rm-Rf）×β

式中Rq ---企业的风险报酬率

β-企业相对于社会平均风险的β系数

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