企业法律顾问

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第四节 企业资本经营

一、企业资本运营的含义、目标及作用

(一)企业资本运营的含义和目标

目前我们通常所说的资本运营主要是指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优化配置来提高资本运营效率和效益的经济行为及经营活动。资本运营的核心是兼并、收购与重组。

资本运营的目标就是实现资本最大限度的增值。对于企业来讲，资本最大限度增值可以表现为：

(1)实现利润最大化。

(2)股东权益最大化。

(3)企业价值最大化。

(二)企业资本运营的作用

(1)实现资本运营与核心能力的有机结合。

(2)实现企业经济实力与品牌优势的有机结合。

(3)实现低成本扩张和资本收益的有机结合。

(4)实现企业内部完善管理与外部规模经济的有机结合。

二、资本运营的内容和模式

从资本运营对企业规模的影响上看，资本运营可分为扩张型资本运营、收缩型资本运营。

所谓扩张型资本运营是指企业通过资本运营实现企业规模的扩大和发展领域的拓展。收缩型资本运行正好与扩张型资本运营相反，是指对公司的股本或资产进行重组从而缩减主营业务范围或缩小公司规模的各种资本运作。

(一)扩张型资本运营的主要模式

1.公司上市

上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。一般企业的上市方式有两种，即首次公开发行上市(IPO)与买壳上市。

(1)首次公开发行上市(IPO)。首次公开发行上市是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

(2)买壳上市。所谓“买壳上市”，是指非上市公司通过拥有某一家上市公司的控股权。然后利用反向收购方式注入自己的有关业务和资产，从而达到间接上市的目的。

2.兼并与收购

兼并与收购是企业扩张与增长的一种主要方式。

企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。企业兼并的形式主要有：

(1)横向兼并，即生产或经营同一产品的两个企业之间的兼并。

(2)纵向兼并，即两个在生产工艺或经销上有前后关联的企业之间的兼并。

(3)混合兼并，即相互无直接生产或经营联系的企业之间的兼并。

企业收购是指一个企业通过购买和证券交换等方式获取其他企业的全部所有权和部分股权，从而掌握其经营控制权的商业行为。收购包括两种情况，一种是资产收购，另一种是股份收购。

(二)收缩型资本运营的主要模式

收缩型的资本运营主要有不良资产的剥离、资产出售、自愿清算和公司分立等活动

三、企业资本运营的其他参与者及其作用

1.政府

政府对并购行为的控制、引导和调节的做法主要有以下三方面：

(1)依靠法律限制或防止企业滥用并购手段。

(2)规范申报制度和对出资者及第三人的保护措施。

(3)适度扶持有利于规模经济发展的兼并。

2.商业银行

商业银行负责公司的金融事务，包括担保、融资、优惠认股权证发行或提供资金，使他们承担了在上市公司收购行动中领导顾问的角色。

3.投资银行

(1)节约交易费用。

(2)担当财务顾问角色。

4.律师、会计和其他中介机构

会计在资本运营过程中所进行的审核范围包括购买前审查、购买调查和收购审核。律师工作的重点则是保障资本运营活动符合相关法律程序的规定。

四、我国常用的资本运营操作方法

1.承担债务式重组

承担债务式重组是指并购企业将被并购企业的债务及整体产权一并吸收，以承担被收购企业的债务来实现的并购。

2.收购式重组

收购式重组是并购企业出资购买被并购企业的资产以获得其产权的并购手段。

3.股权协议转让控股式模式

股权协议转让是指并购企业根据股权协议确定的转让价格受让被并购企业全部或部分产权，从而获得并购企业控股权的并购行为。

4.流通股转让模式

流通股转让模式又被称为公开市场并购，即并购企业通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。

5.投资控股收购重组模式

投资控股收购重组是指上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。

6.吸收股份并购模式

吸收股份并购模式是指被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购企业，成为并购企业的一个股东。

7.资产置换式重组模式

资产置换式重组模式是指企业用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。

8.以债权换股权模式

以债权换股权模式即并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要.再进一步追加投资以达到控股目的。

9.合资控股模式

合资控股又称注资入股，即由并购企业和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。

10.杠杆收购模式

杠杆收购模式指收购企业利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并费用或作为费用支付的担保。

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（责任编辑：中大编辑）

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