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 第四节 金融衍生工具投资管理

【考点一】金融衍生工具的概念及种类【了解】

（一）金融衍生工具

金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念。指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。

（二）金融衍生工具的种类

（1）金融远期合约。

这是指合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约。

（2）金融期货。

这是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。

（3）金融期权。

这是指合约买方向卖方支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。

（4）金融互换。

这是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。

（5）结构化金融衍生工具。

前述4种常见的金融衍生工具通常也被称为建构模块工具，他们是最简单最基础的金融衍生工具，而利用其结构化特征，通过相互结合或者与基础金融工具相结合，能够开发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品，后者通常被称为结构化金融衍生工具或简称为结构化产品。

【考点二】若干其他金融衍生工具【了解】

（一）权证

权证是基础证劵发行人或其他以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证劵，或以现金结算方式收取结算差价的有价证劵。从产品属性看，权证是一种期权类金融衍生品。权证与交易所交易期权的主要区别在于，交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权系列进行交易；而权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权证的授予者承担全部责任。

根据权证行权基础资产或标的资产，可将权证分为股权类权证、债券类权证以及其他权证。

根据权证行权所买卖的标的股票来源不同，权证分为认股权证和备兑权证。

按照持有人权利的性质不同，权证分为认购权证和认沽权证。

按照权证持有人行权的时间不同，可以将权证分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。

（二）可转换债券

可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证劵的证劵。

可转换证劵是一种附有转股权的特殊债券。在转换以前它是一种公司债券，具备债券的一切特征，有规定的利率和期限，体现的是债券债务关系，持有者是债权人，发行人是债务人；在转换成股票后，它变成了股票，具备股票的一般特征，体现所有权关系，持有者由债权人变成了股权所有人。

可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征。它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。

（三）资产证劵化

资产证劵化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证劵的一种融资形式。传统的证劵发行是以企业为基础，而资产证劵化则是以特定的资产为基础发行证劵。

资产证劵化交易结构比较复杂，涉及的当事人较多，一般而言包括下列当事人：

（1）发起人。

（2）特定目的机构或特定目的受托人（spy）。

（3）资金和资产存管机构。

（4）信用增级机构。

（5）信用评级机构。

（6）承销人。

（7）证劵化产品投资者。

【考点三】金融衍生品交易及监管要求【熟悉】

（一）金融衍生品交易：套期保值

套期保值是金融期货的四项基本功能之一（其他三项是价格发现功能、投机功能和套利功能），也是金融衍生品发展起来的最初原因之一。所谓套期保值，是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。

套期保值的基本原理在于某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同，并且现货价格与期货价格在走势上具有收敛性。即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋同。因此如果同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。

套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有现货空头（如持有股票空头者）的交易者担心将来现货价格上涨（如股市大盘上涨）而给自己造成经济损失，于是买入期货合约（建立期货多头）。若未来现货价格果真上涨，则持有期货头寸所获得的盈利正好可以弥补现货头寸的损失。二是空头套期保值，是指持有现货多头（如持有股票多头）的交易者担心未来现货价格下跌，在期货市场卖出期货合约（建立期货空头）。当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。

（二）中央企业从事金融衍生品交易的监管要求

2009年3月，国务院国资委发出《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，从七个方面对中央企业从事金融衍生品交易做出了明确规定：

（1）认真组织清理工作。

（2）严格执行审批程序。

（3）严守套期保值原则。

（4）切实有效管控风险。

（5）规范业务操作流程。

（6）建立定期报告制度。

（7）依法追究损失责任。

【典型例题】

一、单项选择题

1.根据证券化的基础资产不同，可以将资产证券划分为不动产证券化、信贷资产证券化以及（    ）等。 （2010年单项选择第23题）

a.股权型证券化

b.债权型证券化

c.混合型证券化

d.应收账款证券化

【答案】d

【真题解析】本题考查资产证券化的分类，其中abc是根据证券化产品的金融属性不同进行的划分，只有d是根据证券化基础资产的不同所进行的分类。答案为d。

二、多项选择题

1.交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定数量和质量资产的交易形式，是衍生金融产品中的（    ）。（2007年多项选择第65题）

a.远期

b.期货

c.期权

d.掉期

【答案】ab

【真题解析】

本题考查的考点是金融衍生产品的分类：按照不同的分类方法，金融衍生产品主要有以下种类：（1）根据衍生金融工具产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是由期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货比远期和约更加规范，流动性也更高。掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在

某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。（2）根据原生金融工具大致可以分为股票、利率和汇率衍生工具。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值，等等。正确答案是ab。

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