高级会计师

相对价值法
（一）相对价值模型的原理
　相对价值模型分为两类，一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型。

 另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额。下面介绍三种常用的股权市价比率模型。

　1、市价/净利比率模型

　（1）基本模型

　　　市盈率＝市价/净利＝每股市价/每股净利

　　　目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利

　（2）模型原理

　　　处于稳定状态企业的股权价值为

　　　　股权价值＝
　　　　本期市盈率＝
　　　　内在市盈率＝
　　　从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）。

　（3）模型的适用性

　　　　市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

　　　　如果收益是负债，市盈率就失去了意义。

　2、市价/净资产比率模型

　（1）基本模型

　　　　市净率＝市价/净资产

　　　　股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产

　（2）市净率的驱动因素

　　　　本期市净率＝
　　驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。

　（3）模型的适用性

　　　主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

　　　企业的净资产是负值时，市净率没有意义，无法用于比较。

（责任编辑：vstara）

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