公路造价师

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主张采用所得税后指标的主要理由是：

（1）所得税是项目（企业）的一项实实在在的支出，当然企业和投资者要看所得税后指标，并以此作为决策的依据；

（2）应对全部投资现金流量表重新进行认识，全部投资现金流量表是从全部投资者的角度出发，所得税后指标表明投资者和贷款者的共同利益；

（3）市场经济条件下行业基准收益率不再具有任何意义，应该采用资金成本或期望投资报酬率作为项目财务内部收益率的判断基准，因要与行业基准收益率相比而选用所得税前内部收益率的看法应该改变。

同时认为所得税前内部收益率有以下缺点：

（1）所得税不是投资者所得，所得税前指标不能反映项目的真实情

（2）全部投资内部收益率（所得税后）和自有资金内部收益率之间存在着某种对应关系，而所得税前全部投资内部收益率与自有资金内部收益率之间缺乏这种对应关系。

综观以上各点，可见本专题讨论无论在理论探讨方面还是从方法应用角度都有相当的深度和广度，说明我们对此问题的研究已经相当深入透彻。据笔者所知，国外所得税前和所得税后指标都有采用，曾就此事问及一位英国专家，他认为全部投资所得税后内部收益率无经济意义，但联合国工业项目可行性研究编制手册却采用所得税后指标。笔者所接触的外国公司采用两者的都有。看来国外对其理论探讨也并不深入，而是着重从方法简化的角度出发考虑问题。本文来源:中大网校网

从讨论中不难看出，这两种指标各具特点，不应绝对地否定任何一种。看来所得税后指标虽有其固有的缺陷，但从思想上容易被人们所接受；而所得税前指标虽有其一定的优点，但似乎显得不那么实际，不太易被人们所接受。近期"中国经济景气监测中心"发布了一系列国有工业企业效益指标，其中就有"息税前资产收益率"和"息税后资产收益率"两个指标。其中息税前资产收益率与所得税前净现金流量相对应；而息税后资产收益率却并不与所得税后净现金流量相对应。这从一定程度上说明人们对事物的认识并不是固定不变的。目前当务之急是统一认识，既然《方法与参数》已规定了两种指标，在有关部门尚未发布新的方法明确对两种指标的取舍之前，对两个指标都应予以计算，切忌随意取舍，以便能给项目各方提供足够的信息，便于进行决策；对于决策者来说，重要的是了解两种指标的内在含义，正确加以运用。

所得税后指标存在以下缺点：

（1）由于所得税后净现金流量中包含贷款利息（利息是企业的实际支出），所得税后指标并不能如愿表示企业所得或投资者所得。而要考察投资者自有资金的获利能力只能依靠自有资金或投资各方的内部收益率；

（2）所得税后指标受贷款利息的影响，有违于全部投资现金流量的含义（指不考虑资金筹措的影响，也就是融资前分析的含义）；

（3）所得税后指标随贷款利息的增减发生反向变化，在一定程度上影响了对项目效益好坏的判断。来源：中大网校

（4）在项目比较中若采用所得税后指标，不仅受资金筹措方案的影响，还可能会受到所得税政策不同的影响。

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