申论

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深化资本市场改革创新　服务经济发展方式转变

(尚福林)

党的十七届五中全会强调，要坚持以科学发展为主题，围绕加快转变经济发展方式这条主线，大力加强经济结构战略性调整，提高发展的全面性、协调性、可持续性。资本市场作为优化资源配置的重要平台，能够有效促进资本形成、积聚和流转，对于加快经济发展方式转变、促进我国经济长期平稳较快发展具有重要意义。要牢牢把握经济转型和结构调整带来的重要战略机遇，进一步深化资本市场改革创新，坚定不移地服务经济结构调整，支持经济发展方式转变。

一、积极拓展和优化资源配置渠道，我国资本市场服务国民经济的能力不断提升

近年来，我们坚持以科学发展观为指导，大力加强市场基础性制度建设，坚定不移推进市场改革创新，全面加强依法治市，积极稳妥解决市场深层次矛盾和结构性问题，使资本市场在市场规模、制度建设、体系结构、秩序维护方面实现了重要突破，整体承载能力大幅提升，资本市场优化资源配置、推动自主创新、促进结构调整的作用逐渐发挥，初步具备了在更高层面服务国民经济全局的条件和能力。

深化新股发行体制改革，支持实体经济发展。按照分步实施、逐步完善的原则，分阶段启动了新股发行体制市场化改革。重点完善了询价、申购和配售约束机制，推动发行人、投资者、承销商等市场主体归位尽责。自改革以来，新股价格市场化约束机制逐步形成，基本达到了预期效果。据初步统计，截至2010年11月底，共实现境内融资8773.8亿元，比2009年全年增长90.3%。其中，首发融资规模居世界前列，新股发行体制改革的深化增强了市场容纳能力，有效提升了直接融资比重。在融资分布上，加大了对中小企业支持力度，2010年前三季度上市的260家企业中，中小板和创业板上市企业243家，占比达93%。

完善并购重组功能，促进产业结构调整与行业升级。我们大力推动符合国家产业政策导向的并购重组，形成了鼓励上市公司创新并购重组方式、推动部分改制上市公司整体上市、规范借壳上市行为等10项具体措施。完善并购重组停复牌规则，严厉打击并购重组中的内幕交易行为。经过制度创新和规范发展，资本市场已成为企业重组和产业整合的主要场所。我国钢铁、航空、电信、煤炭、医药等行业通过整合推进整体上市，有力提升了产业集中度。2008年至2010年11月底，上市公司并购重组交易额达8062亿元。

引导和规范创业板市场发展，支持国家自主创新战略。创业板自2009年10月正式推出以来，市场各方积极有序参与，运行总体平稳。截至2010年11月底，创业板上市公司达141家，总市值7103.96亿元。创业板的发展，适应了加快转变经济发展方式的内在需要，加快了科技成果的产业化，对落实国家自主创新战略、促进产融结合、带动社会创新创业发挥了重要作用。目前创业板上市公司中，高新技术企业超过90%，属于战略性新兴产业的公司占比达46%。

稳步推出股指期货和融资融券，改善市场运行机制。在充分考虑投资者风险承受能力、全面引入投资者适当性制度的基础上，推出了融资融券业务和股指期货，从目前情况看，市场交投比较活跃，总体运行平稳。这两项创新业务的平稳推出，有利于改善市场运行机制，改变我国证券市场长期以来“单边市”的运行格局，丰富了市场风险管理工具。特别是股指期货的推出，结束了我国只有商品期货、没有金融期货的历史。截至2010年11月底，融资融券交易金额累计901.26亿元，其中融资交易金额累计883.75亿元，融券交易金额累计17.51亿元;股指期货累计成交4128.42万手，成交金额36.67万亿元。

积极配合宏观经济调控，促进金融体系稳健运行。认真贯彻执行中央宏观调控政策，充分发挥资本市场优化资源配置的功能，促进经济金融健康发展。为落实房地产调控政策，暂缓受理房地产开发企业重组申请，对已受理的房地产类重组申请征求国土部门意见，严格限制产能过剩行业企业融资，防止盲目扩张。2010年以来，农业银行、光大银行在境内成功上市。随着工、农、中、建、交五大商业银行的改制上市，我国金融业整体素质明显提高，经济金融体系的整体抗风险能力显著增强。

二、以十七届五中全会重要精神为指导，准确把握新形势下资本市场面临的战略任务

作为社会主义市场经济的重要组成部分，资本市场已成为推动我国经济结构战略性调整和加快经济发展方式转变的重要平台。保持经济长期平稳较快发展，需要认真学习贯彻十七届五中全会精神，准确把握新形势下资本市场面临的战略任务。

保持经济长期平稳较快发展，需要显著提高直接融资比重。近年来，资本市场直接融资发展迅速，但总体上银行间接融资仍占据主导，直接融资比例明显偏低。这种融资结构，宏观上使金融风险高度集中于银行体系，加大了风险隐患，微观上不利于平衡企业资产负债水平，在一定程度上制约了企业的发展能力，也影响了经济发展的动力与活力。解决上述问题，必须拓展资本市场覆盖面，在注重发展股市融资的同时，要大力发展债券市场，进一步提高直接融资比重。

加快转变经济发展方式，需要完善资本市场层次结构。国际金融危机后，世界经济结构面临着再调整、再平衡，我国以传统加工制造业为主体的经济结构受到资源和环境制约也难以持续。借助资本市场集聚和配置资源功能，既可以迅速筹集大量资金，将分散的社会储蓄转化为长期资本，为“转方式”和“调结构”开辟增量资金来源，又可以调整存量资源，引导资金流向国家产业政策鼓励领域。实践证明，只有建立健全层次丰富、结构合理、功能完善的资本市场体系，才能加快推进产业资本与金融资本的高效结合，加快推进经济结构调整和发展方式转变。

促进居民收入增长和社会保障事业发展，需要多元化的金融资产管理渠道。2009年我国城乡居民人均可支配收入比1990年增长了10倍。目前境内个人投资于股票市场的有效账户数达1.3亿，机构投资者有效账户数约60万，股票市场已成为管理社会财富的重要平台。随着基本养老保险、企业年金、社保基金等各类社会保障机制的建立和完善，需要资本市场提供多元化的资产管理渠道，完善不同风险的产品供给，进一步丰富市场交易产品的种类和数量，满足居民财富管理和社会保障事业发展的需要。

提高服务实体经济水平，需要不断改善资本市场的运行质量。资本市场能够提供一套引导资源合理流动、促进创新、鼓励创业、择优汰劣的体制机制，有利于促进经济转型和持续健康发展。同时，资本市场在市场准入、信息公开、并购重组、退市等方面有严格透明的制度安排，也有利于满足经济社会多样化的投融资需求。要不断完善市场化的发行机制和高效的二级市场交易机制，增强资本市场定价效率，将资源导向具有竞争优势和发展潜力的行业，有效提升资本市场弹性和运行质量。

三、深化资本市场改革创新，全力促进经济结构战略性调整

中国证监会将坚决贯彻落实十七届五中全会和中央经济工作会议精神，坚持强化基础性制度建设，着力培育和完善市场机制，逐步健全多层次市场体系，拓展资本市场的覆盖面和服务能力，积极稳妥地推进市场改革创新，不断增强市场的活力和竞争力，为促进经济结构战略性调整提供强有力的支持和保障。

第一，大力发展债券市场，显著提高直接融资比重。在我国直接融资体系中，股票市场规模较大，债券市场规模较小，不利于金融市场稳定健康发展。要加快发展债券市场，认真落实上市商业银行进入交易所债券市场试点安排。逐步健全债券发行、结算、信用评级和监管体制，完善交易所债券市场投资者结构，研究建立适应债券市场发展和市场需求的交易机制。切实提高审核效率，积极扩大公司债券规模。研究推进实现债券市场的互联互通，更好地发挥债券市场在扩大直接融资比重中的功能作用。

第二，积极推进场外市场建设，完善多层次市场体系。加快中关村代办股份转让系统试点扩大工作，研究推进统一监管下的全国场外市场建设。继续大力发展主板、中小板市场，鼓励优质资源向上市公司集中。进一步完善创业板发行审核与持续监管机制，研究建立创业板再融资制度，推动创业板成为培育战略性新兴产业的基础平台。探索建立交易所市场各板块之间的转板机制，积极推进主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善创业板公司退出机制，促进市场优胜劣汰。

第三，稳步发展期货市场，提升市场定价和风险管理能力。坚持稳步发展商品期货市场，稳妥推动重要大宗商品期货品种上市，逐步形成科学规范的新品种上市机制。充分发挥期货市场价格发现、套期保值、风险管理等功能，继续探索农产品期货服务“三农”模式，增强期货市场服务实体经济能力。加强股指期货市场监测和风险防控，健全跨市场监管制度安排，全力维护股指期货市场安全平稳运行。研究推出符合经济发展需要的其他金融衍生产品，逐步形成更加完善的市场定价和风险管理机制。

第四，创新市场体制机制，促进结构调整与产业升级。认真落实新股发行第二阶段改革措施，从申购、询价、配售等环节继续完善新股发行体制，培育市场机制，强化市场约束。稳步扩大融资融券试点，适时推出转融通等配套制度。着力完善并购重组市场化制度安排，提高并购重组的审核效率、透明度和规范度。推动部分改制公司通过并购重组、定向增发等方式整体上市，减少关联交易，解决同业竞争，促进行业整合与产业升级。结合实体经济需要，完善以风控为前提、以市场为导向、以需求为动力的产品和业务创新机制。

第五，加强和改进市场监管，有效维护公开、公平、公正的市场秩序。坚持不懈地抓好常规监管，强化信息披露监管、合规管理、分类监管等措施，加快完善诚信数据库和诚信监管机制，构建行政监管、自律管理和市场约束为一体的综合监管体系。建立健全内幕交易综合防治体系，强化监管协作，保持对内幕交易、操纵市场等违法违规行为的高压态势，切实维护市场秩序和投资者权益。强化稽查体系建设，提升对市场违法违规行为的查处和打击能力，加强系统性风险的监测和预警，积极探索宏观审慎监管和微观审慎监管相结合的有效途径，维护资本市场和国家经济金融安全。

(作者：中国证券监督管理委员会主席)

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