价格鉴证师

例：该价格鉴证企业拥有非上市普通股10000股，每股面值 1元。在持股期间，每年红利一直很稳定，收益率保持在20%左右，经价格鉴证人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质能力较强，今后收益预测中，保持l6%的红利收益是有把握的。对折现率的确定，价格鉴证人员根据发行企业行业特点及宏观经济情况，确定无风险利率为8%(国库券利率)，风险利率为4%，则折现率为12%，根据上述资料计算价格鉴证值为： P=RA=16%×l0000÷12%=13333(元) (2)红利增长型。此假设模型适用于成长型股票的价格鉴证。成长型企业发展潜力大，收益逐步提高。其假设的前提是发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。其数学表达式为： P=R/(i-g) (i>g) 式中：P_该股票的价格鉴证值; R--该股票下一年的红利额; i--折现率; r股利增长率。股利增长率g的计算方法是：一是历史数据分析法，它是对历年红利分析的基础上，利用统计学方法计算出的历史平均增长速度，以此确定股利增长率。二是发展趋势分析法，主要依据发行企业股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。

(3)分段式模型。前两种模型一是股利固定，另一种是增长率固定，过于模式化，很难适用于所有的股票价格鉴证。针对实际情况，采用分段式模型就比较客观。计算方法是：第一段为客观预测股票收益期间或股票发行企业某一经营周期;第二段是以不易预测收益的时间为起点。将两段收益现值相加，得出价格鉴证值。实际计算时，第一段以预测收益直接折现;第二段可以采用固定红利模型或红利增长模型，收益额采用趋势分析法确定或客观假定。例：某公司进行价格鉴证，其拥有某股份公司非上市普通股股票l5万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右，价格鉴证时价格鉴证人员对该股份公司进行了调查分析，认为前3年保持15%收益率是有把握的;第4年一套大型先进生产线交付使用，可使收益率提高2个百分点，并将持续下去。价格鉴证时国库券利率l0%，因为该股份公司是公用事业企业，所以风险利率确定为2%，折现率为l2%，则该股票价格鉴证值为： P=前三年折现值+第四年后折现值 =150000×15%X 2：(1+120/6)-i+(150000×1796÷ i=1 12%)×(1+120/6)-3 =22500×2.4018+(25500/12%)X 0.7118 =205298(元) 2.优先股的价格鉴证。在正常情况下，优先股在发行时就已规定了股息率。优先股价格鉴证主要是判断股票发行主体是否有足够税后利润用于优先股的股息分配。这种判断建立在对股票发行企业的全面了解和分析的基础上，包括股票发行企业生产经营情况、利润实现情况、股本构成中优先股所占的比重、股息率的高低，以及股票发行企业负债情况等。如果股票发行企业资本构成合理，实现利润可观，具有很强的支付能力，那么，优先股就基本上具备了"准企业债券"的性质，优先股的价格鉴证就不很复杂了。价格鉴证人员就可以以事先已经确定的股息率计算出优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。计算公式为：卫 P=∑[R·(1+i)吖]=A/i ￡=l 式中：卜优先股的价格鉴证值; R。--第t年的优先股的收益： i--折现率; A--优先股的年等额股息收益。

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